伊力特公司短期有望受益于疆內(nèi)消費(fèi)場(chǎng)景修復(fù)，中期有望受益于疆內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，并積極開(kāi)拓疆外市場(chǎng)，次高端價(jià)位伊力王實(shí)現(xiàn)自營(yíng)，有望帶動(dòng)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)升級(jí)，公司同時(shí)強(qiáng)化營(yíng)銷組織改革，單獨(dú)成立伊力王事業(yè)部，渠道實(shí)現(xiàn)向經(jīng)銷商+自營(yíng)+線上”的模式轉(zhuǎn)變。

深耕疆內(nèi)，有望充分受益于疆內(nèi)場(chǎng)景復(fù)蘇+經(jīng)濟(jì)發(fā)展。公司作為新疆龍頭白酒企業(yè)，深耕疆內(nèi)、市場(chǎng)份額超過(guò)40%。自治區(qū)黨委書(shū)記馬興瑞2021年末上任以來(lái)，新疆經(jīng)濟(jì)迎來(lái)高質(zhì)量發(fā)展戰(zhàn)略機(jī)遇期，看短期，疆內(nèi)疫情管控政策邊際寬松、精準(zhǔn)防控，人貨流動(dòng)逐步常態(tài)化，有助白酒餐飲、宴席等消費(fèi)場(chǎng)景顯著修復(fù);看中期，新領(lǐng)導(dǎo)班子定調(diào)積極推動(dòng)疆內(nèi)經(jīng)濟(jì)建設(shè)，由“維穩(wěn)”轉(zhuǎn)向“發(fā)展”，提出深入開(kāi)展“文化潤(rùn)疆”工程，大力實(shí)施“旅游興疆”戰(zhàn)略，2022年力爭(zhēng)接待游客2.5億人次，“十四五”末力爭(zhēng)接待游客4億人次，并計(jì)劃適度超前開(kāi)展基礎(chǔ)設(shè)施投資，多舉措推動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展有助帶動(dòng)疆內(nèi)次高端價(jià)位商務(wù)消費(fèi)量及大眾價(jià)位消費(fèi)升級(jí)。

疆外總經(jīng)銷+品牌運(yùn)營(yíng)公司模式，緊抓援疆干部人群引領(lǐng)。公司積極布局疆外市場(chǎng)，浙江總經(jīng)銷方面，受多名酒事業(yè)部運(yùn)作、市場(chǎng)精力有所分散影響，近年浙江商源包銷收入有所回落，隨著公司重新強(qiáng)化與浙江商源合作，公司有望通過(guò)產(chǎn)品品牌形象提升和銷售量恢復(fù)性增長(zhǎng)擴(kuò)展浙江市場(chǎng);公司通過(guò)品牌運(yùn)營(yíng)公司布局江蘇、河南、山東等市場(chǎng)，以援疆干部為切入點(diǎn)，以伊力王為主力產(chǎn)品，重點(diǎn)打造江蘇樣板市場(chǎng)，通過(guò)援疆人才資源帶動(dòng)與公司內(nèi)部規(guī)劃布局相協(xié)同開(kāi)拓疆外市場(chǎng)，以官員回鄉(xiāng)消費(fèi)影響力拉動(dòng)伊力特出疆行動(dòng);此外，公司依托地緣優(yōu)勢(shì)，積極布局甘肅、陜西。

推進(jìn)渠道營(yíng)銷組織改革，自營(yíng)布局次高端價(jià)位伊力王。疆內(nèi)地廣人稀的區(qū)域特點(diǎn)，故公司在疆內(nèi)以包銷模式為主，經(jīng)銷商隊(duì)伍穩(wěn)定。2016年陳智董事長(zhǎng)上任后，為解決公司傳統(tǒng)包銷模式對(duì)經(jīng)銷商依賴度高的問(wèn)題，公司深入推進(jìn)渠道模式改革，設(shè)立品牌運(yùn)營(yíng)公司，對(duì)次高端價(jià)位系列產(chǎn)品伊力一號(hào)窖進(jìn)行自營(yíng)直銷，對(duì)其余包銷產(chǎn)品進(jìn)行價(jià)格指導(dǎo)，實(shí)現(xiàn)由包銷向“經(jīng)銷商+自營(yíng)+線上”的模式轉(zhuǎn)變，于2021年7月收回次高端價(jià)位產(chǎn)品伊力王酒包銷權(quán)，成立伊力王事業(yè)部獨(dú)立運(yùn)作，目前伊力王疆內(nèi)已完成每個(gè)州地級(jí)代理招募，以團(tuán)購(gòu)渠道為主，配合疆內(nèi)廣告投入，有望受益于疆內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展、消費(fèi)升級(jí)帶動(dòng)的次高端價(jià)位擴(kuò)容，預(yù)計(jì)伊力王將于2022年下半年進(jìn)入省外市場(chǎng)，匹配銷售團(tuán)隊(duì)和品牌運(yùn)營(yíng)中心;核心單品伊力小老窖由原本伊犁糖酒公司獨(dú)家包銷運(yùn)營(yíng)調(diào)整為伊犁糖酒+品牌運(yùn)營(yíng)中心+電商部的銷售模式，其余核心單品如伊力老窖、伊力特曲(浙江商源)等仍為合作包銷制，通過(guò)產(chǎn)品升級(jí)有望實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步增長(zhǎng);此外公司順應(yīng)線上發(fā)展趨勢(shì)，2020年7月布局電商公司，核心人員參股并引入業(yè)績(jī)對(duì)賭強(qiáng)化團(tuán)隊(duì)積極性，21年電商公司收入1.08億元。

投資建議：我們預(yù)計(jì)公司22-24年歸母凈利潤(rùn)分別為3.75、4.81、5.76億元，同比增長(zhǎng)20.0%、28.2%、19.8%;EPS分別為0.80元、1.02元、1.22元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為29、23、19倍。公司有望受益于疆內(nèi)經(jīng)濟(jì)建設(shè)由“維穩(wěn)”轉(zhuǎn)向“發(fā)展”，帶動(dòng)疆內(nèi)消費(fèi)升級(jí)，積極布局江蘇、山東等疆外市場(chǎng)，首次覆蓋，給予“推薦”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情反復(fù)影響消費(fèi)及物流;產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)不及預(yù)期;疆外擴(kuò)展進(jìn)程不暢等。

關(guān)鍵詞： 伊力特公司 疆內(nèi)場(chǎng)景修復(fù) 產(chǎn)品改革 營(yíng)銷組織改革