華榮股份：EPC業(yè)務(wù)占比明顯提升 凈利率不降反增

華榮股份2021年全年，公司實現(xiàn)營收30.27億元，同比+32.62%;實現(xiàn)歸母凈利潤3.81億元，同比增加46.19%;實現(xiàn)扣非歸母凈利潤3.05億元，同比增加28.24%。

非經(jīng)常性損益中主要包含7千萬的交易性金融資產(chǎn)公允價值變動收益和投資收益以及2千萬的政府補助。

公司全年綜合毛利率為45.88%，同比-7.34pct，受制于原材料價格的上升業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的調(diào)整(EPC業(yè)務(wù)占比提升)毛利率有所承壓，但在公司良好的費用管控下凈利率不降反增，全年凈利率為12.89%，同比+0.98pct。期間費用率為32.90%(其中銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別為26.10%/3.22%/3.68%-0.10%)，同比減少6.33pct，主要為銷售費用率得到了有效的下降，同比-6.21pct。

Q4季度實現(xiàn)營收9.41億元，同比+8.54%，環(huán)比+5.68%;歸母凈利潤0.83億元，同比+42.79%，環(huán)比-34.23%;扣非歸母凈利潤0.61億元，同比+17.32%，環(huán)比-31.16%。單季度毛利率為43.38%，環(huán)比+1.48pct，凈利率為9.34%，環(huán)比-5.20pct。對比各季度數(shù)據(jù)可以發(fā)現(xiàn)四季度利潤下降主要為確認(rèn)了較多的銷售費用支出。

分業(yè)務(wù)來看，收入端EPC業(yè)務(wù)占比明顯提升：廠用防爆電器業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收16.13億元，同比+14.694%，占總收入比例53.29%，同比-8.32pct;礦用防爆電器業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收2.10億元，同比+4.704%，占總收入比例6.94%，同比-1.85pct;專業(yè)照明業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收3.25億元，同比+5.09%，占總收入比例10.74%，同比-2.81pct;新能源EPC業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收6.97億元，同比+192.96%，占總收入比例23.03%，同比+12.35%。毛利端主營業(yè)務(wù)產(chǎn)品毛利率小幅下降：廠用、礦用、專業(yè)照明和EPC業(yè)務(wù)的毛利率分別為59.23%/31.68%/68.15%/10.69%，同比分別變動-0.90/-0.35/-5.64/+6.43pct。

其他各項關(guān)鍵指標(biāo)：全年經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為5.09億元，同比+47.87%，凈現(xiàn)比為1.3，盈利質(zhì)量優(yōu)秀。年末合同負(fù)債達(dá)1.78億元，同比+159.10%，存貨達(dá)8.20億元，同比+73.73%，前瞻性指標(biāo)優(yōu)秀。應(yīng)收票據(jù)和應(yīng)收賬款合計12.44億元，占流動資產(chǎn)比例為36.80%，同比-4.18pct，回款能力在提升。

同時，公司湖州一期生產(chǎn)基地約6萬平方的建設(shè)完成，2021年9月投入使用，預(yù)計專業(yè)照明業(yè)務(wù)開始邁入快速發(fā)展軌道，對22年業(yè)績將產(chǎn)生有效幫助。

盈利預(yù)測：基于公司近期發(fā)展情況我們更新公司的業(yè)績判斷，預(yù)計公司22-24年凈利潤分別為4.5億元(前值為4.6億元)、6.0億元(前值為5.8億元)、8.5億元，維持買入評級!風(fēng)險提示：照明業(yè)務(wù)開拓不及預(yù)期、毛利率下降風(fēng)險、行業(yè)競爭加劇等。

關(guān)鍵詞： 華榮股份 EPC業(yè)務(wù)占比明顯提升 凈利率上漲 原材料價格