天風(fēng)證券發(fā)布研究報(bào)告稱，油價(jià)大幅上漲，煤炭作為替代能源，消費(fèi)和運(yùn)輸需求有望增加。油價(jià)上漲導(dǎo)致公路、航空運(yùn)輸成本上升，而電氣化的鐵路運(yùn)輸成本穩(wěn)定，所以鐵路運(yùn)輸性價(jià)比提高，運(yùn)量有望從公路、航空轉(zhuǎn)向鐵路。石油價(jià)格上漲，能源、糧食、金屬等大宗商品價(jià)格有望隨之上漲，大宗供應(yīng)鏈企業(yè)的營收和利潤有望隨之增長。天風(fēng)證券推薦唐山港(601000.SH)、嘉友國際(603871.SH)、京滬高鐵(601816.SH)、浙商中拓(000906.SZ)、建發(fā)股份(600153.SH);關(guān)注大秦鐵路(601006.SH)、廈門象嶼(600057.SH)、物產(chǎn)中大(600704.SH)、廈門國貿(mào)(600755.SH)。

天風(fēng)證券主要觀點(diǎn)如下：

能源替代，煤炭運(yùn)量增加

油價(jià)大幅上漲，煤炭作為替代能源，消費(fèi)和運(yùn)輸需求有望增加。中國煤炭主產(chǎn)區(qū)位于山西、陜西、內(nèi)蒙西部，通過大秦線、朔黃線、張?zhí)凭€等鐵路運(yùn)輸?shù)竭_(dá)港口，再通過海運(yùn)到達(dá)沿海消費(fèi)地。因此，大秦鐵路、秦皇島港、唐山港、日照港、寧波海運(yùn)等公司有望受益于煤炭運(yùn)量增長。此外，嘉友國際的中蒙煤炭供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)量也有望增長。從煤炭業(yè)務(wù)的收入和毛利占比看，2021年上半年秦港股份、寧波海運(yùn)、大秦鐵路在70%左右，彈性較大。從估值看，大秦鐵路和唐山港的PE-TTM在8倍左右，2020年股息率在7%左右。考慮到能源替代對煤炭運(yùn)量增加的貢獻(xiàn)幅度較低，相關(guān)公司盈利改善空間不大，所以估值水平較為重要，推薦唐山港、嘉友國際，關(guān)注大秦鐵路。

運(yùn)輸替代，鐵路性價(jià)比上升

油價(jià)上漲導(dǎo)致公路、航空運(yùn)輸成本上升，而電氣化的鐵路運(yùn)輸成本穩(wěn)定，所以鐵路運(yùn)輸性價(jià)比提高，運(yùn)量有望從公路、航空轉(zhuǎn)向鐵路。燃油成本占比上，2017年上半年公路貨運(yùn)在1/4左右，2020年公路客運(yùn)在1/3左右、航空在1/5左右，燃油價(jià)格上漲對成本的影響較大，進(jìn)而會(huì)傳導(dǎo)到運(yùn)費(fèi)。京滬高鐵、大秦鐵路、廣深鐵路、中鐵特貨、鐵龍物流等公司有望受益于運(yùn)量增長。此外，高油價(jià)時(shí)，享受燃油補(bǔ)貼的渤海輪渡，相比環(huán)渤海公路運(yùn)輸?shù)某杀緝?yōu)勢增強(qiáng)，運(yùn)量也有望增加。考慮到替代效應(yīng)帶來的車客流量增長持續(xù)性較差，且鐵路公司資產(chǎn)較重，所以估值水平較為重要，關(guān)注大秦鐵路，推薦京滬高鐵。

商品漲價(jià)，大宗供應(yīng)鏈?zhǔn)芤?/p>

石油價(jià)格上漲，能源、糧食、金屬等大宗商品價(jià)格有望隨之上漲，大宗供應(yīng)鏈企業(yè)的營收和利潤有望隨之增長。大宗供應(yīng)鏈企業(yè)把商品貨值計(jì)入營業(yè)收入，收入隨商品價(jià)格上漲;提供服務(wù)費(fèi)的模式下利潤率穩(wěn)定，利潤隨收入增長。歷史上大宗商品漲價(jià)階段，大宗供應(yīng)鏈企業(yè)盈利往往加速增長。大宗供應(yīng)鏈?zhǔn)谴笮袠I(yè)、小公司格局，頭部公司基于競爭優(yōu)勢快速提升市場份額，未來有望持續(xù)高增長。推薦高成長的浙商中拓和高股息的建發(fā)股份，關(guān)注廈門象嶼、物產(chǎn)中大、廈門國貿(mào)。

關(guān)鍵詞： 天風(fēng)證券 油價(jià)大幅上漲 煤炭消費(fèi) 運(yùn)輸需求