晨光股份傳統業務短期承壓 維持增持評級

下調目標價至69.30元，維持增持評級。疫情影響下晨光股份傳統業務暫時承壓，隨著終端逐漸修復有望實現穩步提升，科力普及零售大店業務中長期持續拓展新增長點。考慮疫情影響，我們小幅下調2022~2024年EPS預測至1.89(-0.12)/2.31(-0.11)/2.83(-0.08)元，參考可比公司給予2023年30倍PE，下調目標價至69.30元，維持增持評級。

疫情影響下傳統業務短期承壓，規模效應有望帶動盈利改善。疫情擾動下傳統業務及終端客流短期承壓，隨著后續零售端經營情況逐漸恢復正常，有望呈現修復趨勢;受公司產品及收入結構影響毛利率有所回落，我們預計隨著收入規模的持續提升及規模效應釋放有望帶動盈利改善。

零售大店穩步增長，科力普業務快速推進。零售大店方面，九木雜物社持續提升會員活躍度，通過增加晨光品牌露出，帶動晨光的高端化產品開發，有望實現穩步發展。科力普持續拓展大型全國項目及優質客戶，圍繞存量客戶深度挖掘，增量客戶帶來新的銷售機會，同時拓展MRO和營銷禮品等新品類、新業務機會，有望在收入端增長提供邊際貢獻。

傳統核心業務全渠道布局，提升零售服務能力。公司深耕傳統渠道，通過聚焦重點終端推進單店質量提升，加強品類推廣與專區推廣，提升必備品上柜率;通過數字化工具晨光聯盟APP賦能終端，推動“選對店，上對貨”。在線上布局方面，公司持續優化直營業務結構及拼多多、抖音、快手等新渠道業務，有望提升全渠道布局增長驅動力。

風險提示：原材料價格波動的風險，渠道擴張不達預期

關鍵詞： 晨光股份傳統業務 維持增持評級 科力普及零售大店業務 盈利改善