長(zhǎng)城汽車(chē)公司4月銷(xiāo)量表現(xiàn)短期承壓 維持“增持”評(píng)級(jí)

維持目標(biāo)價(jià)59.2元，維持“增持”評(píng)級(jí)。長(zhǎng)城汽車(chē)公司4月銷(xiāo)量表現(xiàn)短期承壓基本符合預(yù)期，綜合考慮銷(xiāo)量、成本及費(fèi)用端變化情況，維持2022-2024年EPS預(yù)測(cè)為0.93/1.48/2.09元。考慮到公司成長(zhǎng)性與智能化進(jìn)展，給予公司2023年40倍PE估值，維持目標(biāo)價(jià)為59.2元。

疫情影響供貨受限，銷(xiāo)量同環(huán)比承壓。公司4月銷(xiāo)量5.4萬(wàn)輛，環(huán)比-46.7%，同比-41.4%，主要受上海長(zhǎng)春等地局部疫情影響，零部件供給受限，產(chǎn)銷(xiāo)同比下滑。其中，哈弗品牌銷(xiāo)量2.9萬(wàn)輛，同比-47.1%;WEY品牌銷(xiāo)量2293輛，同比-36.1%;皮卡銷(xiāo)量1.3萬(wàn)輛，同比-34.6%;歐拉品牌銷(xiāo)量3088輛，同比-58.7%;坦克品牌6065輛，同比+10.3%。1-4月累計(jì)銷(xiāo)量33.7萬(wàn)輛，同比-21.7%。

高端化智能化產(chǎn)品占比提升，品牌結(jié)構(gòu)持續(xù)向上。4月，長(zhǎng)城汽車(chē)智能化車(chē)型銷(xiāo)量占比89%，環(huán)比提升4.5pct，三大技術(shù)品牌車(chē)型占比達(dá)到66.2%，15萬(wàn)元以上車(chē)型銷(xiāo)量占比達(dá)18.7%，產(chǎn)品不斷向高端化突破。另外，公司旗下毫末智行發(fā)布城市NOH，技術(shù)實(shí)力國(guó)內(nèi)領(lǐng)先，公司智能化及電動(dòng)化技術(shù)加速布局，支撐品牌結(jié)構(gòu)持續(xù)向上。

新產(chǎn)品Q(chēng)2開(kāi)始將加速發(fā)布上市。4月坦克500已開(kāi)啟交付，2022款好貓預(yù)定訂單迅速破萬(wàn)。5月哈弗神獸DHT即將發(fā)布，歐拉品牌芭蕾貓車(chē)型預(yù)計(jì)6月上市。4月主要受到疫情影響產(chǎn)銷(xiāo)受限，預(yù)計(jì)隨著疫情影響減弱，未來(lái)車(chē)型訂單持續(xù)放量，銷(xiāo)量有望實(shí)現(xiàn)改善。

風(fēng)險(xiǎn)提示：供應(yīng)鏈恢復(fù)進(jìn)度不及預(yù)期，新車(chē)型發(fā)布及銷(xiāo)量不及預(yù)期。

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