青鳥深耕消防行業(yè)二十余年 全方位布局把握機遇

深耕消防二十載，多維度共筑青鳥護城河

青鳥深耕消防行業(yè)二十余年，已逐步形成由技術(shù)、產(chǎn)品、渠道、產(chǎn)能、品牌共同構(gòu)筑的寬厚護城河。技術(shù)方面：自研“朱鹮”芯片，深度把控底層技術(shù);產(chǎn)品方面：形成多品牌、多區(qū)域布局，攻守兼?zhèn)?渠道方面：經(jīng)銷商培養(yǎng)方式成熟，銷售費用利用效率遠超同行;產(chǎn)能方面：“4+1”布局基本形成，募投產(chǎn)能將逐步投放貢獻增量;品牌方面：旗下多品牌為細分行業(yè)龍頭，品牌力強。

我們認為，在行業(yè)整體升級、出清的大趨勢下，公司將貫徹其戰(zhàn)略打法，充分利用自身競爭優(yōu)勢，市占率有望不斷提升。此外，儲能市場高速增長，安全性要求日益凸顯，公司有望憑借深厚的沉淀搶占先機，未來前景可期。

眾業(yè)務齊頭并進，公司全方位布局把握機遇

公司所處多細分賽道供需兩端同迎重要窗口期，公司全方位布局，充分把握機遇，有望提前實現(xiàn)百億目標。

1)通用消防報警：行業(yè)具有強制、剛需特征，隨著經(jīng)濟穩(wěn)步增長及政策催化，我們預計2025年市場規(guī)模將達372億元，2020-2025年CAGR為6.8%。公司與行業(yè)共同經(jīng)歷二十年慢迭代進程，掌握大量底層技術(shù)，伴隨行業(yè)出清，集中度提升大勢所趨，公司市占率有望持續(xù)提升。

2)工業(yè)消防報警：工業(yè)升級為行業(yè)帶來結(jié)構(gòu)性需求，預計2025年行業(yè)規(guī)模將達305億元，2021-2025年CAGR為8.1%。公司拳頭產(chǎn)品性能優(yōu)異，加速國產(chǎn)替代，我們預計公司工業(yè)消防報警業(yè)務2022年將維持高增速，實現(xiàn)過億營收。

3)智能疏散：在新國標帶動下，行業(yè)得到快速發(fā)展，預計2025年市場規(guī)模將達400億元，2020-2025年CAGR為9%。公司在2021年收購左向，形成“青鳥+左向+中科知創(chuàng)”三大核心品牌矩陣，未來市占率有望持續(xù)擴張。

儲能迎超級風口，儲能消防乘勢而興

在全球碳中和背景下，儲能迎來戰(zhàn)略性發(fā)展機遇，順應成為二級市場的超級風口。隨著儲能安全事故頻發(fā)，儲能消防重要性日益凸顯。未來伴隨儲能市場高增發(fā)展，儲能消防迎來需求爆發(fā)。我們預計2025年儲能消防單GW價值量將由目前約1.2億元上漲至約2億元，儲能消防市場空間將達到252億元，2021-2025年CAGR達62%。

青鳥消防在消防領域深耕二十余年，具備很強的研發(fā)實力，已在儲能消防領域推出“一站式”解決方案，實現(xiàn)探測+滅火全面布局。我們認為，公司憑借工業(yè)消防領域的研發(fā)經(jīng)驗與雄厚實力，在儲能消防領域具備先發(fā)優(yōu)勢、技術(shù)優(yōu)勢，未來或與國內(nèi)領先系統(tǒng)集成商、電池生產(chǎn)商深度綁定，共享儲能全球市場，迎來公司高速發(fā)展機遇期。

投資建議及盈利預測

在行業(yè)整體升級、出清大趨勢下，公司有望憑借技術(shù)、產(chǎn)品、渠道、產(chǎn)能、品牌優(yōu)勢，持續(xù)提升市占率。另外，公司應急疏散業(yè)務、儲能消防業(yè)務具備較大的增長彈性，為公司提供更多成長極。綜合來看，我們看好公司中長期投資機會,首次覆蓋，給予“推薦”評級。基于審慎性原則，暫不考慮增發(fā)對業(yè)績及股本的影響。預計2022/2023/2024年公司歸母凈利潤分別為7/10/13億元，eps為1.50/2.02/2.69元，對應PE分別為18/14/10倍。

風險提示

政策波動風險;下游行業(yè)發(fā)展低于預期;中標項目進展不及預期;增發(fā)進展不及預期等。

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