盛新鋰能（002240）2021年營業收入29.34億元、同比增長63.88%，其中2021Q4營業收入10.75億元，同比增長244.93%、環比增長48.03%。2021年歸母凈利潤8.51億元、同比增長3030.29%，其中2021Q4歸母凈利潤3.12億元，同比增長1436.53%、環比增長26.18%。2021年扣非歸母凈利潤8.62億元、同比增長479.05%，其中2021Q4扣非歸母凈利潤3.50億元，同比增長1244.63%、環比增長41.65%。(2)公司發布2021年Q1業績預告，2021年Q1歸母凈利潤9-11億元，同比增加765.24%-957.52%，環比增加188.2%-252.2%;2021年Q1扣非歸母凈利潤8.95-10.95億元，同比增加806.35%-1008.89%，環比增加155.79%-212.95%，2021年Q1業績同環比大增或系鋰鹽量價齊增。

鋰鹽主業發展方向明確

2021年鋰產品業務收入27.85億元，同比+301.46%，占總營收比例94.9%;毛利率47.78%，貢獻毛利13.31億元，同比增加14.27億元，占比97.71%。公司將專注于鋰電新能源材料的發展，持續剝離稀土、中纖板業務，據公告，未來還將繼續剝離林木業務。

產銷大增，銷售價格增幅可觀。(1)產量方面：1)2021年鋰鹽有效產能4萬噸(碳酸鋰2.5萬噸+氫氧化鋰1.5萬噸)，產量約40290噸、同比+108.9%，鋰鹽產能已達產。2)2021年自有業隆溝鋰礦鋰精礦產量4.18萬噸，內部使用量3.74萬噸(折0.47萬噸LCE)，現有精礦庫存0.44萬噸。(2)銷量方面，2021年鋰鹽銷量42096噸，超過產量部分主要為使用2020年庫存1806.1噸，2021年仍有庫存1441.5噸。(3)售價方面，2021年H1均價6萬元/噸(SMM均價7.86萬元/噸)，2021H2均價11.7萬元/噸(SMM均價15.6萬元/噸)。

產能快速提升，未來放量節奏良好。公司現有2.5萬噸碳酸鋰產能，4.5萬噸氫氧化鋰產能(遂寧盛新3萬噸氫氧化鋰產能已于2022年1月建成投產)，另外印尼盛拓1萬噸碳酸鋰產能、5萬噸氫氧化鋰產能正在建設中，預計2023年建成，公司持有65%的權益，屆時公司將擁有權益鋰鹽產能約11萬噸。另外盛威鋰業規劃有1000噸產能，一期600噸金屬鋰項目已建成400噸產能，剩余產能積極建設中。

自有資源量明顯提升

公司權益資源約71.89萬噸LCE：1)公司持有業隆溝鋰礦75%權益，該礦Li2O品位1.3%，資源量27.56萬噸LCE，精礦產能7.5萬噸/年，或有增儲預期。2)公司持有木絨鋰礦25.2%權益，該礦Li2O品位1.63%，資源量158.96萬噸LCE。3)公司持有Maxmind51%權益，旗下薩比星鋰鉭礦Li2O品位1.98%，資源量21.88萬噸LCE。4)公司持有阿根廷SDLA項目50%經營權，項目在產年產能為0.25萬噸碳酸鋰當量。

據公告，目前公司鋰精礦來源包括：1)自有業隆溝原礦年生產規模40.5萬噸，折鋰精礦約7.5萬噸，產出的鋰精礦可供致遠鋰業用于鋰鹽生產。2)薩比星鋰鉭礦項目設計原礦生產規模90萬噸/年，折合鋰精礦約20萬噸，預計在2022年底建成投產。3)2021-2023年，每年包銷銀河鋰業6萬噸鋰精礦。4)自AVZ投產起3年(可延長)，每年包銷鋰精礦16萬噸(+/-12.5%)。

投資建議

我們預計公司2022-2024年實現營業收入分別為83.08、131.61、185.72億元，實現凈利潤30.89、45.84、59.27億元，對應EPS分別為3.57、5.3、6.85元/股，目前股價對應PE為15.2、10.3、7.9倍。維持“增持-A”評級，6個月目標價61元/股。

關鍵詞： 盛新鋰能