星源材質：扣非凈利潤增長235.00% 中長期業(yè)績增長具有較強確定性

2022年2月28日，星源材質（300568）發(fā)布2021年年度報告，公告顯示，2021年公司共實現(xiàn)營收18.60億元，同比增長92.48%；歸母凈利潤為2.83億元，同比增長133.49%；扣非歸母凈利潤2.96億元，同比增長235.00%，各項業(yè)績全部與預期相符。同時公司公告向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.5元(含稅)，以資本公積金向全體股東每10股轉增5股。企業(yè)方面表示，報告期內，公司產(chǎn)品市場需求旺盛，前期投入項目產(chǎn)能逐步釋放，年度業(yè)績實現(xiàn)大幅提升。未來，隨著公司產(chǎn)品結構持續(xù)優(yōu)化和市場旺盛需求的延續(xù)，公司業(yè)績或將延續(xù)高速增長態(tài)勢。

海外出貨量大增單平盈利提升顯著

作為專業(yè)從事鋰離子電池隔膜研發(fā)、生產(chǎn)及銷售的高新技術企業(yè)，星源材質的干法隔膜、濕法隔膜以及涂覆隔膜等產(chǎn)品在新能源汽車、儲能電站、電動工具等領域有著廣泛應用，出貨量長期位居國內前列。數(shù)據(jù)顯示，2021年公司實現(xiàn)鋰電隔膜產(chǎn)量12.15億平方米，同比增長64.14%，實現(xiàn)鋰電隔膜銷量12.20億平方米，同比增長74.25%。隨著產(chǎn)品結構持續(xù)優(yōu)化以及工藝水平不斷提升，公司全年產(chǎn)銷量均實現(xiàn)大幅增長。

從公司業(yè)務結構來看，各類產(chǎn)品中濕法隔膜對公司業(yè)績的貢獻相對明顯，其產(chǎn)品銷量及占比均較去年持續(xù)增長；而從業(yè)務區(qū)域來看，海外出貨量的增長對公司整體毛利提升和單平盈利的增長起到了重要作用。數(shù)據(jù)顯示，2021年公司海外營業(yè)收入3.96億元，同比增長69.70%，占比達到21.26%，海外業(yè)務毛利率達到51%，同比提升8.67個百分點。而在單價方面，2021年公司隔膜產(chǎn)品平均售價升至1.51元/平方米，相較于2020年單價提升約20.35%，同期單平凈利達到0.23元，較2020年的0.17元增幅明顯。

此外，在訂單保障方面，2021年公司與韓國LG簽訂《供應保證協(xié)議》，協(xié)議約定公司在未來4.5年內給LG持續(xù)供應濕法涂覆鋰離子電池隔膜材料產(chǎn)品，協(xié)議總金額約為43.11億元。框架協(xié)議為星源材質未來產(chǎn)能的逐步釋放提供更強的確定性，結合公司不斷提升的單平價格來看，公司量價齊飛的態(tài)勢或將具有一定的延續(xù)性。

根據(jù)東吳證券發(fā)布的研究報告顯示：預計公司2022年隔膜出貨17億平以上，同比增長40%左右，其中海外濕法占比將進一步提升。未來隨著客戶結構進一步優(yōu)化，公司涂覆比例將進一步提升，預計公司單平凈利潤有望進一步增長。

在建項目進展順利擴產(chǎn)擴容進行時

星源材質的新建項目亦在2021年取得了持續(xù)推進。年報顯示，目前公司在江蘇常州設立全資子公司常州星源實施“年產(chǎn)36000萬平方米鋰離子電池濕法隔膜項目”和全資子公司江蘇星源實施的“超級涂覆工廠”項目也已經(jīng)向客戶大批量供貨，對全年業(yè)績增量形成重要貢獻。

此外，公司兩大在建項目進展順利。據(jù)公告顯示，2021年公司在瑞典投資19.72億元的分三期建設7億平濕法基膜產(chǎn)能和4.2億平涂覆產(chǎn)能中的一期項目將預計于2022年上半年逐步投產(chǎn)。國內產(chǎn)能方面，公司在江蘇南通投資的75億元建設“高性能鋰離子電池濕法隔膜及涂覆隔膜(一期、二期)項目”，年產(chǎn)高性能鋰離子電池濕法隔膜及涂覆隔膜可達到20億平，預計將于2023年1月開始逐步投產(chǎn)。

從行業(yè)發(fā)展態(tài)勢來看，隨著儲能及新能源市場規(guī)模的增長，電池隔膜市場需求持續(xù)擴張。在“碳達峰、碳中和”的大背景下，發(fā)展新能源已成為全球共識，新能源汽車、儲能等產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展驅動鋰電池產(chǎn)業(yè)迅速擴容，這也為隔膜行業(yè)提供了廣闊的市場空間。據(jù)統(tǒng)計，2021年全球鋰電池隔膜出貨量為107億平米，同比增長69.8%，隔膜市場正處于高速發(fā)展階段。而作為國內少數(shù)掌握干法、濕法、涂覆等多種隔膜制備技術的企業(yè)，星源材質無論是產(chǎn)品品質、客戶資源還是產(chǎn)能規(guī)模，均處于行業(yè)領先水平。

股權激勵彰顯未來信心

眾多主流機構看好前景

2021年1月27日，公司發(fā)布《2022年限制性股票激勵計劃(草案)》，擬以18.25元/股的價格向299名核心管理、技術、銷售人員增發(fā)326萬股。據(jù)公告顯示，此次激勵計劃首次授予的限制性股票以2022-2024年期間的凈利潤作為考核指標，2022-2024年的歸母凈利潤目標分別為5.80/7.78/12.45億元。這也彰顯了公司對于長期業(yè)績穩(wěn)定增長的充足信心。

據(jù)媒體報道顯示，公司當前已被前海開源等20余家基金重倉，并獲得了中信建投（601066）等多家券商機構的“買入”評級。其賽道的高速增長和公司的市場地位均受到了眾多主流機構看好。預計未來，在鋰電需求高速增長的背景下，憑借自身綜合優(yōu)勢，以及持續(xù)推進的擴產(chǎn)擴容，星源材質中長期業(yè)績增長或將具有較強確定性。

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