季報(bào)期逐步兌現(xiàn)業(yè)績(jī)景氣度，金融市場(chǎng)流動(dòng)性仍較為寬松

截止2021年4月22日，大盤(pán)除上證綜指上漲1.12%，深證成指、中小板指及創(chuàng)業(yè)板指，分別上漲3.56%、3.2%和4.16%，整體表現(xiàn)較前周強(qiáng)勁。滬深300和中證500的漲跌幅為2.48%和1.67%。

從行業(yè)表現(xiàn)來(lái)看，領(lǐng)漲板塊包括電力設(shè)備及新能源(4.73%)、醫(yī)藥(4.71%)、電子(3.76%)、消費(fèi)者服務(wù)(3.14%)、食品飲料(2.48%)，跌幅較大的行業(yè)是建筑(-1%)、電力及公用事業(yè)(-0.98%)、石油化工(-0.67%)、商貿(mào)零售(-0.63%)、鋼鐵(-0.16%)。年初以來(lái)，鋼鐵、煤炭、建材、銀行等周期性行業(yè)超額收益明顯。

從宏觀基本面看，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)數(shù)據(jù)平穩(wěn)，一季度國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)同比增長(zhǎng)18.3%，環(huán)比增速0.6%。3月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)14.1%，社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增長(zhǎng) 34.2%，1-3月固定資產(chǎn)投資同比增長(zhǎng)25.6%，均保持較高的增長(zhǎng)趨勢(shì)。特別是消費(fèi)數(shù)據(jù)方面，社會(huì)消費(fèi)品零售總額中，3月餐飲收入同比增長(zhǎng)91.6%，部分地產(chǎn)后周期行業(yè)如建筑裝潢、家具等消費(fèi)增速達(dá)到40%以上。市場(chǎng)預(yù)期政策面不會(huì)大幅收緊，因此從中長(zhǎng)期看，預(yù)計(jì)不必對(duì)市場(chǎng)走勢(shì)過(guò)于悲觀，金融市場(chǎng)流動(dòng)性仍較為寬松。

4月份，央行貨幣政策司表示將綜合運(yùn)用公開(kāi)市場(chǎng)操作等政策工具，保持銀行體系流動(dòng)性合理充裕，在此背景下，上周各期限國(guó)債收益率保持下行趨勢(shì)。上證指數(shù)從2月高點(diǎn)回落，從趨勢(shì)上看目前震蕩企穩(wěn)，伴隨市場(chǎng)情緒好轉(zhuǎn)，部分前期關(guān)注度低的公司業(yè)績(jī)超預(yù)期，市場(chǎng)出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性行情，小市值公司的收益率短期體現(xiàn)出一定的彈性，中小盤(pán)漲幅領(lǐng)先于大盤(pán)藍(lán)籌股。此外，部分特點(diǎn)板塊如自動(dòng)駕駛、新能源汽車(chē)、消費(fèi)電子以及逐步復(fù)蘇的消費(fèi)服務(wù)業(yè)，有望自下而上出現(xiàn)投資機(jī)會(huì)。

具體看消費(fèi)板塊，在宏觀消費(fèi)數(shù)據(jù)逐月回暖的背景下，龍頭公司的業(yè)績(jī)確定性預(yù)計(jì)將在近期的年報(bào)及一季報(bào)期間得到驗(yàn)證。白酒板塊中，龍頭企業(yè)估值雖然較歷史估值偏高，但基本面扎實(shí)，行業(yè)批價(jià)維持在高位，渠道庫(kù)存處于歷史地位，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)的趨勢(shì)已經(jīng)在部分公司的業(yè)績(jī)預(yù)告中得到確認(rèn)。2020年底至今，上游原材料端，部分農(nóng)產(chǎn)品、包裝材料及金屬材料出現(xiàn)漲價(jià)，預(yù)計(jì)將傳導(dǎo)到消費(fèi)品公司的成本端，部分有議價(jià)能力的公司有望領(lǐng)先于行業(yè)進(jìn)行提價(jià)，實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)的穩(wěn)定增長(zhǎng)。因此，我們認(rèn)為具備核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)、業(yè)績(jī)確定性強(qiáng)的龍頭企業(yè)仍然值得長(zhǎng)期配置。