美債收益率創15年新高 全球資產“風聲鶴唳”

（原標題：上證國際 | 美債收益率創15年新高 全球資產“風聲鶴唳”）

“全球資產定價之錨”——10年期美債收益率再飆高，并于北京時間8月17日盤中突破%，升至2008年以來高位。

(資料圖)

帶動這一關鍵收益率直線上揚的是美聯儲強硬的政策立場。“美聯儲7月會議紀要讓交易員感到恐慌。”嘉盛集團資深分析師馬特·辛普森對上海證券報記者表示，美聯儲暗示可能還要加息，這加劇了投資者對利率將在“更長”時間內保持高水平的擔憂。

美聯儲表態“陰晴不定”，也令風險資產“風聲鶴唳”，全球金融市場重回“保守”模式：隔夜美股震蕩、全線收跌；美元指數回升，站穩103關口；現貨黃金五個月以來首次跌破1900美元大關；在岸人民幣對美元匯率被動走低，時隔9個月一度跌破關口。

“美聯儲可能需要進一步收緊貨幣政策”

近一周以來，10年期美債收益率持續拉升，并于北京時間17日最高觸及%，創下2008年金融危機以來新高。同一時間，美債收益率全線走高，30年期國債收益率當日收于去年10月以來最高水平，2年期國債收益率則飆升至%。

這令投資者感到不安。“納斯達克引領市場下跌。商品市場，尤其是石油市場，明顯疲軟。”馬特·辛普森對記者表示，雖然當前芝商所的Fedwatch（美聯儲觀察）工具預計美聯儲9月不會加息的概率為90%，但這一預測“或許過于樂觀了”。

北京時間17日凌晨公布的美聯儲貨幣政策會議紀要顯示，大多數美聯儲官員認為，通脹仍然“面臨顯著的上行風險，這可能需要進一步收緊貨幣政策”。

“美聯儲繼續對高通脹風險繼續保持警惕，會議紀要偏鷹派。”光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華表示，隔夜美債長端利率之所以進一步走高，一方面是因為美聯儲“鷹聲嘹亮”，另一方面，美國公共債務持續飆升，美債發行供應將增加，對美債長期限利率構成壓力。

美債收益率何處是頂？

10年期美債收益率是全球金融市場無風險利率的主要參考標的，更是眾多金融資產的定價基礎，其變化會聯動影響全球資產的估值和定價。

通常而言，10年期美債收益率抬升，意味著全球金融市場的融資成本提高，會使市場流動性收緊，眾多資產價格隨之產生“跟隨效應”。“美債收益率上升，利好美元，會導致美股高估值的吸引力下降，也會對黃金等部分商品價格構成一定壓力。”周茂華稱。

現貨黃金價格在美國當地時間16日跌破1900美元大關之后，17日進一步下行跌至1890美元附近，刷新五個月以來低點；美元指數則站穩103關口，日內最高觸及。

從資金流向來看，美元的走強又容易壓制風險資產，避險情緒會讓資金從新興市場流出，對新興市場貨幣造成一定壓力。據中金公司外匯研究專家李劉陽分析，8月以來，MSCI新興市場國家指數下跌約%，明顯超過MSCI國際資本、歐洲、美國等指數-%、-%和-%的跌幅。新興市場貨幣的總體走勢也弱于發達國家貨幣。

談及10年期美債收益率后續上行空間，周茂華表示，結合前兩輪加息周期及當前的美債供給壓力看，目前美債利率相對于本輪利率峰值仍有一定上行空間。

美國前財政部長薩默斯日前表示，美國10年期國債收益率的漲勢可能還會持續，未來10年投資者可能會“看到10年期美國國債收益率維持在%，甚至繼續走高”。薩默斯提及的原因包括：長期通貨膨脹率可能會比過去更高，可能達到%；同時，考慮到政府不斷增長的借款需求，隨著時間的推移，實際利率可能會達到%至2%。

人民幣匯率或在年底迎來轉機

美元指數持續回升的另一邊，人民幣匯率承壓下挫、雙向波動明顯加劇。

時隔9個月，在岸人民幣對美元再度跌破關口。北京時間17日，在岸人民幣對美元盤中最低觸及；離岸人民幣對美元一度逼近關口，最低觸及。

政策利率“降息”帶動下，中美利差延續分化，是近期人民幣匯率走弱的一大因素。“美債收益率抬升和美元走高是當前匯率波動的外部環境。”李劉陽說。本周，中國人民銀行在公開市場操作中，超預期開展非對稱“降息”，調降公開市場逆回購操作利率10個基點和中期借貸便利（MLF）利率15個基點。

不過，業內提醒，需要動態、全面地看待降息對匯率造成的影響。李劉陽認為，中長期來看，人民幣匯率或在年底迎來轉機。年底，美聯儲大概率已經結束了加息周期，市場可能會“交易”美聯儲降息，美債收益率和美元指數相較當前水平或有顯著回落。而從內部條件看，隨著逆周期政策的發力，政策底或將逐步過渡至市場底，人民幣資產的預期回報或有所反彈，在季節性結匯等需求的帶動下，人民幣匯率或能有所回升。

17日，中國人民銀行發布的二季度貨幣政策執行報告提出，以保持人民幣匯率在合理均衡水平上基本穩定為目標，發揮以市場供求為基礎、參考一籃子貨幣進行調節、有管理的浮動匯率制度優勢，綜合施策、穩定預期，用好各項調控儲備工具，調節外匯市場供求，對市場順周期、單邊行為進行糾偏，堅決防范匯率超調風險。

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