以嶺藥業(yè)：庫存風(fēng)險(xiǎn)出清，業(yè)績短期承壓換長期發(fā)展

1月21日晚間，創(chuàng)新中藥龍頭企業(yè)以嶺藥業(yè)（002603.SZ）發(fā)布2024年業(yè)績預(yù)告。多重短期不利因素影響下，公司預(yù)計(jì)2024年全年凈利潤為負(fù)，歸母凈利潤預(yù)計(jì)虧損6億到8億元。

對于此次業(yè)績的顯著變動，公司指出，由于報(bào)告期內(nèi)部分呼吸系統(tǒng)產(chǎn)品臨近有效期，公司擬沖減相關(guān)產(chǎn)品銷售收入，并擬對臨近有效期存貨計(jì)提資產(chǎn)減值損失，加之報(bào)告期內(nèi)收入減少、原材料價(jià)格上漲導(dǎo)致毛利率下降、研發(fā)保持較高投入等原因，導(dǎo)致2024年度營業(yè)利潤大幅減少，出現(xiàn)虧損。

計(jì)提減值出清庫存風(fēng)險(xiǎn)，利大于弊

業(yè)績數(shù)據(jù)雖不亮眼，但無論從公司所述的虧損原因，還是從近年來公司在創(chuàng)新中藥領(lǐng)域的積累來看，公司業(yè)務(wù)經(jīng)營情況實(shí)際上并沒有利潤數(shù)據(jù)所示的那么差。并且，細(xì)看公司公告表述不難發(fā)現(xiàn)，更值得關(guān)注的是減值所指代的庫存風(fēng)險(xiǎn)由此出清，以及研發(fā)維持高投入，都可能意味著公司正以短期業(yè)績表現(xiàn)換取長期良好的發(fā)展前景。

在過去幾年呼吸道疾病傳播廣泛的背景下，因以嶺藥業(yè)旗下中藥產(chǎn)品對呼吸疾病的良好療效，所帶來的下游旺盛需求也導(dǎo)致了大批產(chǎn)品的囤積。僅看2023年下半年以來公司的業(yè)績增速也不難猜到，下游庫存高企所導(dǎo)致的市場需求下降，可能是以嶺藥業(yè)甚至眾多中藥同行所面臨的主要業(yè)績影響因素。庫存壓力的釋放，也是現(xiàn)階段投資者預(yù)期中藥行業(yè)觸底回暖的重要邏輯之一。由此看來，而此次以嶺藥業(yè)對于臨期存貨計(jì)提減值，短期雖確實(shí)不利于業(yè)績表現(xiàn)，但對于后續(xù)公司業(yè)績增長的觸底回暖無疑有利。

與此同時，公告所提及原材料價(jià)格上漲導(dǎo)致毛利率下降的不利影響同樣值得關(guān)注。據(jù)了解，上游中藥材價(jià)格對于中成藥制造企業(yè)的壓力，自2024年下半年以來也已逐步得到釋放。據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，相較于2023年8月及2024年7月中藥材綜合200指數(shù)3600點(diǎn)上下的歷史高位，2024年8月以來中藥材價(jià)格持續(xù)下行，至2025年1月20日已跌至2986點(diǎn)，回落近兩成。中藥材價(jià)格下跌趨勢的形成，對以嶺藥業(yè)而言，雖同樣會對中藥材相關(guān)存貨產(chǎn)生減值壓力，但結(jié)合公司以終端制劑產(chǎn)品為核心的業(yè)務(wù)考慮，必然是利大于弊，長期有利于公司盈利能力的止跌回暖。

堅(jiān)持研發(fā)高投入，短期利潤換長期發(fā)展

從對外部因素的關(guān)注轉(zhuǎn)向內(nèi)生增長，公告也提及，公司始終堅(jiān)持以科技創(chuàng)新促進(jìn)企業(yè)發(fā)展，在研發(fā)投入方面始終保持較高投入。研發(fā)投入高企，同樣對利潤會產(chǎn)生短期的負(fù)面影響，但作為一家以專利中藥為核心的企業(yè)，產(chǎn)品研發(fā)與學(xué)術(shù)研究所帶來的長期增長前景，是預(yù)判企業(yè)未來發(fā)展更為重要的方面。

近兩個月以來，多家券商研究所的2025年投資策略已陸續(xù)“出爐”，在醫(yī)藥生物行業(yè)板塊，除創(chuàng)新和出海兩個關(guān)鍵詞外，以中藥行業(yè)為代表的“消費(fèi)”正是2025年可能被投資者普遍看好的方向。而圍繞這幾個關(guān)鍵詞，以創(chuàng)新中藥為業(yè)務(wù)核心，并具備中藥出海實(shí)力的以嶺藥業(yè)，無疑正處在市場所看好的企業(yè)發(fā)展方向上。

圍繞新藥，公告指出，2024年，中藥新藥柴黃利膽膠囊藥品注冊申請獲得受理，連花御屏顆粒獲批開展臨床試驗(yàn)，小兒連花清感顆粒等在研品種臨床進(jìn)展順利。2025年，公司將進(jìn)一步提升核心科技創(chuàng)新能力，持續(xù)打造核心產(chǎn)品集群，拓展銷售渠道，不斷提升產(chǎn)品市場占有率及臨床價(jià)值。

此次與業(yè)績預(yù)告同步，公司再披露一則新藥獲批公告，全資子公司北京以嶺所研發(fā)的，功能主治為益氣通竅，用于治療持續(xù)性變應(yīng)性鼻炎的中藥1.1類新藥芪防鼻通片近日獲得藥品注冊證書，以嶺藥業(yè)創(chuàng)新專利中藥行列由此增至15個。此前，公司也曾明確指出在新藥方面，計(jì)劃每年申報(bào)一到兩個品種。隨著豐富的研發(fā)布局未來逐步兌現(xiàn)，相信公司業(yè)績也有望在持續(xù)高研發(fā)投入的支撐下實(shí)現(xiàn)長期可持續(xù)發(fā)展。

而在消費(fèi)層面，公司包括連花清瘟系列在內(nèi)的多款核心藥品均屬于OTC藥物。此外，用于宣肺泄熱、化痰止咳的連花清咳片于2023年11月獲批轉(zhuǎn)為OTC藥物。時值冬春換季，呼吸道疾病流行，連花清咳片或能在2025年進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)銷售的良好開端。據(jù)悉，該產(chǎn)品上市以來借助公司呼吸品牌及渠道，快速打開了市場，銷售增長良好，進(jìn)入院外市場后預(yù)計(jì)在零售終端有望為公司帶來新的市場機(jī)遇。（燕云）

關(guān)鍵詞：