精鍛科技新能源車配套業(yè)務(wù)持續(xù)放量 下半年將加速增長(zhǎng)

1)國(guó)內(nèi)優(yōu)質(zhì)零部件公司已陸續(xù)具備“進(jìn)口替代”與“走出去”的能力，精鍛科技就是其中佼佼者，隨著工廠布局日趨完善，產(chǎn)品開發(fā)與市場(chǎng)開拓順利推進(jìn)，預(yù)計(jì)22-24年主要產(chǎn)品錐齒輪類銷量同比增長(zhǎng)19%/16%/20%，整體保持快速增長(zhǎng)，對(duì)應(yīng)市場(chǎng)份額有望提升;2)海外車企產(chǎn)業(yè)鏈降本訴求高，依靠產(chǎn)品性價(jià)比優(yōu)勢(shì)，預(yù)計(jì)未來公司出口有望實(shí)現(xiàn)20%以上的年復(fù)合增速，收入占比持續(xù)提升;3)公司積極布局新能源車配套業(yè)務(wù)。隨著以差速器總成為主的新能源車部件持續(xù)放量，下半年開始公司新能源車配套業(yè)務(wù)有望加速增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)22-24年包含新能源差速器總成的其他產(chǎn)品類銷量同比增長(zhǎng)50%/45%/40%，助力實(shí)現(xiàn)今年?duì)I收占比達(dá)20%的目標(biāo)，中長(zhǎng)期占比有望進(jìn)一步提升。

短期公司受益于汽車行業(yè)復(fù)蘇，中長(zhǎng)期受益于“進(jìn)口替代”與“走出去”。一方面，在當(dāng)前行業(yè)政策暖風(fēng)頻吹下，我們預(yù)計(jì)下半年車市景氣度上行，公司經(jīng)營(yíng)將受益;另一方面，2016年來以公司為代表的精鍛件標(biāo)的持續(xù)踐行“進(jìn)口替代”與“走出去”，打開中長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間。

產(chǎn)能布局開花結(jié)果，出口高增打造新增長(zhǎng)點(diǎn)。產(chǎn)能布局方面，公司在多地積極進(jìn)行產(chǎn)能布局，其中天津工廠已放量增長(zhǎng)，后續(xù)重慶與寧波工廠有望相繼放量;

出口方面，2021年公司出口收入邁上4億臺(tái)階，同比增長(zhǎng)53.1%，對(duì)應(yīng)收入占比達(dá)31.3%，2022Q1升至34%，創(chuàng)歷史新高。海外車企產(chǎn)業(yè)鏈降本訴求高，依靠產(chǎn)品性價(jià)比優(yōu)勢(shì)，未來公司出口有望繼續(xù)快速增長(zhǎng)。

電動(dòng)化配套成效顯著，未來將成公司增長(zhǎng)亮點(diǎn)。公司新能源車配套收入持續(xù)快速增長(zhǎng)，2017-21年收入年復(fù)合增速高達(dá)98.1%，營(yíng)收占比提升至10.6%，新能源車配套市場(chǎng)開拓成效顯著。2016年至今，公司陸續(xù)獲得沃爾沃、博格華納、全球知名電動(dòng)車大客戶、日系知名品牌、國(guó)內(nèi)知名技術(shù)公司及造車新勢(shì)力等差速器總成產(chǎn)品定點(diǎn)與提名，隨著配套全球知名電動(dòng)車大客戶的差速器總成項(xiàng)目和天津工廠150萬套差速器總成將分別于今年3/4季度批產(chǎn)，我們判斷下半年開始公司新能源車配套業(yè)務(wù)將加速增長(zhǎng)，助力實(shí)現(xiàn)營(yíng)收占比達(dá)20%的目標(biāo)，中長(zhǎng)期占比有望進(jìn)一步提升。

盈利預(yù)測(cè)與投資建議。預(yù)計(jì)公司2022-2024年歸母凈利潤(rùn)復(fù)合增長(zhǎng)率31.6%。考慮到當(dāng)前汽車行業(yè)復(fù)蘇在即、公司新能源業(yè)務(wù)發(fā)力以及出口向好，給予公司2022年30倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)13.5元，首次覆蓋給予“買入”評(píng)級(jí)。

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