未來(lái)業(yè)績(jī)成長(zhǎng)確定性強(qiáng) 新洋豐：普通肥料銷(xiāo)量略有下滑主因疫情影響發(fā)貨延遲

4月19日，新洋豐（000902）（000902.SZ）在接受中金公司（601995）等機(jī)構(gòu)代表調(diào)研時(shí)表示，新洋豐2022年第一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入45.45億元，同比增長(zhǎng)37.25%，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)4.07億元，同比增長(zhǎng)24.14%。一季度預(yù)收賬款增加較多，是由于疫情管控，收到很多經(jīng)銷(xiāo)商的貨款，但貨還沒(méi)發(fā)出去，收到的貨款體現(xiàn)在預(yù)收賬款上，所以預(yù)收賬款的金額特別大，疫情對(duì)物流的影響也就反映在這方面了。

終端價(jià)格傳導(dǎo)情況上，新洋豐指出，目前復(fù)合肥基本能把原材料價(jià)格的上漲傳導(dǎo)下去。目前復(fù)合肥的毛利恢復(fù)到去年一季度的水平。今年受到國(guó)際大宗價(jià)格上漲帶動(dòng)，各種單質(zhì)肥價(jià)格猛漲，下游還能接受，本身就說(shuō)明了下游的需求比較強(qiáng)勁。

此外，新洋豐介紹，普通肥料銷(xiāo)量略有下滑，最主要的原因就是東北市場(chǎng)發(fā)貨延遲，如果這部分延遲發(fā)貨導(dǎo)致延后的銷(xiāo)量加回來(lái)，一季度復(fù)合肥銷(xiāo)量有正常的增長(zhǎng)。

天風(fēng)證券（601162）研報(bào)表示，2022年第一季度，新洋豐在疫情沖擊之下保持收入持續(xù)高增長(zhǎng)。受疫情影響，新洋豐一季度復(fù)合肥運(yùn)輸銷(xiāo)售有所滯后，分析師預(yù)計(jì)此類(lèi)產(chǎn)品銷(xiāo)售收入有望在4月體現(xiàn)。此外，受此前復(fù)合肥原材料價(jià)格上漲過(guò)快影響，2021年下半年經(jīng)銷(xiāo)商備貨滯后，當(dāng)前復(fù)合肥渠道庫(kù)存較低，適逢春耕旺季經(jīng)銷(xiāo)商拿貨積極性有望集中釋放，推動(dòng)公司復(fù)合肥二季度銷(xiāo)量上漲。

產(chǎn)能層面，公司磷酸鐵分鐘祥和宜都兩個(gè)基地，荊門(mén)鐘祥“5+15萬(wàn)噸”，5萬(wàn)噸在上個(gè)月底開(kāi)始進(jìn)行試車(chē);二期15萬(wàn)噸和宜都10萬(wàn)噸磷酸鐵項(xiàng)目目前正在按進(jìn)度穩(wěn)步推進(jìn)中;合成氨項(xiàng)目預(yù)計(jì)今年7月之前試車(chē)。

展望未來(lái)，新洋豐參股了種子公司，上市公司體系中也有農(nóng)藥公司，未來(lái)公司會(huì)往農(nóng)資公司方向做拓展。未來(lái)三年新洋豐的業(yè)績(jī)成長(zhǎng)確定性強(qiáng)，公司這兩年的資本開(kāi)支陸續(xù)投產(chǎn)，將貢獻(xiàn)顯著的利潤(rùn)增量。今年會(huì)有磷酸鐵和合成氨投產(chǎn)，明年這些新項(xiàng)目能貢獻(xiàn)全年的利潤(rùn)。到2024年九江基地新項(xiàng)目又能投產(chǎn)，明后兩年利潤(rùn)增量確定性都很強(qiáng)。

具體問(wèn)答實(shí)錄如下：

問(wèn)：請(qǐng)介紹一下公司的一季報(bào)的情況。

答：今年一季度收入同比增長(zhǎng)37%，歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)24%，扣非歸母凈利同比增長(zhǎng)25%，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量?jī)纛~在5個(gè)億以上。今年一季度上游原材料價(jià)格上漲對(duì)2C端的復(fù)合肥企業(yè)來(lái)說(shuō)壓力很大，尤其是鉀肥、硫磺等原材料的價(jià)格出現(xiàn)了猛漲的情況。對(duì)公司來(lái)說(shuō)，越是困難的環(huán)境越能檢驗(yàn)公司經(jīng)營(yíng)的韌性。

一季度，東北市場(chǎng)受到疫情的影響導(dǎo)致發(fā)貨出現(xiàn)了延遲，公司在東北市場(chǎng)占有率遙遙領(lǐng)先于所有同行，所以在財(cái)務(wù)報(bào)表中可以看到金額很大的預(yù)收賬款，這是由于很多貨款已經(jīng)收到了，但是復(fù)合肥貨物沒(méi)發(fā)出去，未能形成收入的確認(rèn)。普通肥料銷(xiāo)量略有下滑，最主要的原因就是東北市場(chǎng)發(fā)貨延遲，如果這部分延遲發(fā)貨導(dǎo)致延后的銷(xiāo)量加回來(lái)，一季度復(fù)合肥銷(xiāo)量有正常的增長(zhǎng)。另外，雖然疫情管控導(dǎo)致技術(shù)服務(wù)人員沒(méi)法出差，但一季度新型肥料仍然有接近10%的增長(zhǎng)。

問(wèn)：請(qǐng)介紹一下公司磷酸鐵、合成氨等新項(xiàng)目的進(jìn)展。

答：公司磷酸鐵分鐘祥和宜都兩個(gè)基地，荊門(mén)鐘祥“5+15萬(wàn)噸”，5萬(wàn)噸在上個(gè)月底開(kāi)始進(jìn)行試車(chē);二期15萬(wàn)噸和宜都10萬(wàn)噸磷酸鐵項(xiàng)目目前正在按進(jìn)度穩(wěn)步推進(jìn)中;合成氨項(xiàng)目預(yù)計(jì)今年7月之前試車(chē)。

問(wèn)：一季度預(yù)收賬款增加了比較多，是什么原因。

答：公司的復(fù)合肥銷(xiāo)售有兩種模式，一種是先款后貨，這種是正常的預(yù)收賬款，另外一種是現(xiàn)款現(xiàn)貨，對(duì)方確認(rèn)簽收后，會(huì)結(jié)轉(zhuǎn)為收入。但由于疫情管控，收到很多經(jīng)銷(xiāo)商的貨款，但貨還沒(méi)發(fā)出去，收到的貨款體現(xiàn)在預(yù)收賬款上，所以預(yù)收賬款的金額特別大，疫情對(duì)物流的影響也就反映在這方面了。

問(wèn)：今年鉀肥的價(jià)格漲得比較多，終端價(jià)格傳導(dǎo)情況怎么樣。

答：目前復(fù)合肥基本能把原材料價(jià)格的上漲傳導(dǎo)下去了。以去年3月底作為基準(zhǔn)，過(guò)去一年里磷肥和尿素價(jià)格漲了40%，鉀肥漲了70%，復(fù)合肥平均價(jià)格也漲了50%以上，所以價(jià)格的上漲基本都已經(jīng)傳導(dǎo)下去了。目前復(fù)合肥的毛利恢復(fù)到去年一季度的水平。

問(wèn)：今年硫酸價(jià)格上漲很快，請(qǐng)問(wèn)公司的硫酸為外采還是自給。

答：公司有270萬(wàn)噸/年的硫酸產(chǎn)能，在所有上市公司里硫酸產(chǎn)能排第四，在所有的化肥企業(yè)中排第一。公司沒(méi)有對(duì)外出售硫酸，在財(cái)務(wù)報(bào)表上大家看不到硫酸的收入，硫酸的收益會(huì)體現(xiàn)在磷酸一銨上，磷酸一銨有一大部分的利潤(rùn)體現(xiàn)在復(fù)合肥上，這是公司產(chǎn)業(yè)一體化的優(yōu)勢(shì)。

問(wèn)：公司的磷酸一銨出口情況怎么樣。

答：磷酸一銨出口的盈利能力從去年三季度開(kāi)始大幅提振，目前出口的數(shù)量大致是參考企業(yè)的規(guī)模以及過(guò)往幾年出口的規(guī)模。公司會(huì)遵守國(guó)家化肥出口相關(guān)政策開(kāi)展出口業(yè)務(wù)。

問(wèn)：在全球糧食價(jià)格持續(xù)上行的背景下，下游對(duì)化肥的需求怎么樣。

答：今年受到國(guó)際大宗價(jià)格上漲帶動(dòng)，各種單質(zhì)肥價(jià)格猛漲，下游還能接受，本身就說(shuō)明了下游的需求比較強(qiáng)勁。以一年時(shí)間維度看，復(fù)合肥的原材料中，磷肥和氮肥漲了40%，鉀肥漲了70%，復(fù)合肥比去年3月末漲了50%以上，已經(jīng)把氮、磷、鉀的價(jià)格上漲都傳導(dǎo)下去了。從現(xiàn)在的情況能夠傳導(dǎo)，這也驗(yàn)證了下游的高景氣度。

問(wèn)：新型肥的增長(zhǎng)主要體現(xiàn)在哪些區(qū)域和作物?

答：新型肥面對(duì)的主要是經(jīng)濟(jì)作物，我國(guó)經(jīng)濟(jì)作物種植面積逐年增加，并且新型肥在經(jīng)濟(jì)作物上的滲透率持續(xù)提升，類(lèi)比10年前復(fù)合化率提升的邏輯。從區(qū)域看，普通肥料加新型肥料，公司在中國(guó)整體的市占率大概為8個(gè)點(diǎn)。公司在東北、河南市場(chǎng)的市占率在15-20%，在海南市占率就低了很多，這些薄弱的市場(chǎng)，尤其是廣東、海南等經(jīng)濟(jì)作物產(chǎn)區(qū)會(huì)是未來(lái)會(huì)重點(diǎn)開(kāi)拓的市場(chǎng)。

問(wèn)：請(qǐng)介紹一下公司未來(lái)三年的規(guī)劃。

答：縱向一體化，橫向平臺(tái)化。縱向一體化是不斷往產(chǎn)業(yè)鏈上下游拓展，公司這兩年做合成氨、以及磷酸鐵配套的硫酸、磷酸都是為復(fù)合肥服務(wù)的。未來(lái)不管是磷酸一銨還是復(fù)合肥，公司的成本都能越做越低。同時(shí)隨著盈利能力的提升，更顯著的成本優(yōu)勢(shì)有利于公司去制定更靈活的銷(xiāo)售政策，上游配套的持續(xù)投產(chǎn)會(huì)提升復(fù)合肥的盈利能力。橫向的平臺(tái)化。復(fù)合肥的銷(xiāo)量越來(lái)越大，市占率越來(lái)越高，公司對(duì)渠道掌控能力和影響力越來(lái)越強(qiáng)后，也會(huì)拓展橫向的業(yè)務(wù)。公司參股了種子公司，上市公司體系中也有農(nóng)藥公司，未來(lái)公司會(huì)往農(nóng)資公司方向做拓展。

未來(lái)三年公司的業(yè)績(jī)成長(zhǎng)確定性強(qiáng)，公司這兩年的資本開(kāi)支陸續(xù)投產(chǎn)，將貢獻(xiàn)顯著的利潤(rùn)增量。復(fù)合肥的現(xiàn)金流也非常強(qiáng)勁，這些資本開(kāi)支公司會(huì)通過(guò)自有資金的形式來(lái)做，新增的利潤(rùn)會(huì)直接增厚EPS。今年會(huì)有磷酸鐵和合成氨投產(chǎn)，明年這些新項(xiàng)目能貢獻(xiàn)全年的利潤(rùn)。到2024年九江基地新項(xiàng)目又能投產(chǎn)，明后兩年利潤(rùn)增量確定性都很強(qiáng)。

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