國泰海通發布研報稱，鋼鐵需求有望逐步觸底;供給端即便不考慮供給政策，目前行業虧損時間已經較長，供給的市場化出清已開始出現，該行預期鋼鐵行業基本面有望逐步修復。而若供給政策落地，行業供給的收縮速度更快，行業上行的進展將更快展開。維持鋼鐵行業“增持”評級。

國泰海通主要觀點如下：

(資料圖片)

需求環比下降，庫存環比下降

上周(本報告中的上周均指2025年12月8日至12月12日當周)五大品種表觀消費量為839.7萬噸，環比降2.83%，同比降4.76%;其中建材表觀消費量282.6萬噸，環比降17.2萬噸;板材表觀消費量557萬噸，環比降7.3萬噸。五大品種鋼材產量806.2萬噸，環比降22.7萬噸;總庫存1332萬噸，環比降33.5萬噸，維持低位水平。根據Mysteel數據，上周全國247家鋼廠高爐開工率78.63%，較上一周降1.53個百分點;全國247家鋼廠高爐產能利用率為85.92%，較上一周降1.16個百分點;上周全國電爐開工率60.26%，較上一周升0.64個百分點;上周電爐產能利用率為52.9%，較上一周降0.33個百分點。庫存仍繼續下降。

盈利率環比下降

上周45港進口鐵礦庫存15431.4萬噸，環比增130.6萬噸。上周螺紋模擬測算平均噸毛利為169.8元/噸，較上一周升22.2元/噸，熱卷模擬平均噸毛利-30.2元/噸，較上一周降17.8元/噸;上周247家鋼企盈利率為35.93%，較上一周降0.43個百分點。

隨著我國生鐵產量下降，對鐵礦的需求可能有所放緩，而西芒杜鐵礦的投產，供給將會增加，根據西芒杜鐵礦的投產進度，2026年可能有約2500萬噸的鐵精粉產量，其次國內前幾年投資的礦山，也將會增加鐵礦的供應。

需求有望企穩，供給維持收縮預期

需求有望企穩，供給維持收縮預期。隨著地產下行，地產端鋼鐵需求占比持續下降，該行預期地產對鋼鐵需求的負向拖拽影響已明顯減弱;基建、制造業端用鋼需求有望平穩增長。從供給端來看，目前行業仍有約65%的鋼企虧損，供給市場化出清已開始出現。從政策方面來看，工信部近日發布的《鋼鐵行業穩增長工作方案(2025-2026年)》提出“繼續實施產量壓減政策，按照支持先進企業發展、倒逼落后低效產能退出的原則落實年度產量調控任務，促進供需動態平衡”。該行維持供給端收縮的預期，鋼鐵基本面有望逐步修復。

維持“增持”評級

長期來看，產業集中度提升、促進高質量發展是未來鋼鐵行業發展的必然趨勢，具有產品結構與成本優勢的鋼企將充分受益;在環保加嚴、超低排放改造與碳中和背景下，龍頭公司競爭優勢與盈利能力將更加凸顯。重點推薦：1)技術與產品結構領先的寶鋼股份（600019），產品結構持續升級的華菱鋼鐵（000932）、首鋼股份（000959），低成本與彈性鋼企方大特鋼（600507）、新鋼股份（600782）;2)低估值高股息具備競爭優勢的特鋼龍頭中信特鋼（000708）、甬金股份（603995）;高壁壘材料公司久立特材（002318）、翔樓新材（301160）、鉑科新材（300811）;高溫合金龍頭圖南股份（300855）、撫順特鋼（600399）;3)需求復蘇趨勢下，看好具有長期格局優勢的上游資源品，推薦河鋼資源（000923）、大中礦業（001203）、安寧股份（002978）、鄂爾多斯、永興材料（002756）、包鋼股份（600010）。

風險提示：供給端收縮不及預期，需求大幅下降。

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