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當生豬價格持續徘徊于預警區間，全行業面臨成本與周期的雙重考驗時，天康生物（002100）的逆周期布局正書寫著畜牧行業的發展新篇。12月12日晚間，天康生物公告稱，公司擬現金12.75億元收購新疆羌都畜牧科技有限公司（簡稱“羌都畜牧”）51%股權。交易完成后，羌都畜牧將成為公司的控股子公司。

當前生豬養殖行業已進入深度調整期。據同花順（300033）iFinD數據，截至12月05日，自繁自養和外購仔豬養殖利潤分別為-167.69元/頭，-259.39元/頭。此時多數企業選擇收縮防線，天康生物卻果斷出手——以控股收購方式將羌都畜牧納入麾下。這一決策并非冒進，而是基于對標的價值的精準判斷：羌都畜牧2024年出欄生豬136萬頭，2025年預計超150萬頭，且自2020年起持續盈利，在2021年至2023年全行業虧損的情況下依然保持盈利，2024年和2025年上半年，凈利潤分別為5.71億元、3.09億元，有較強的盈利能力。公告同時披露，本次交易的業績承諾期為2025年、2026年及2027年三個會計年度。補償義務人七星羌都集團承諾，標的公司在業績承諾期內累計凈利潤不低于8.37億元，未實現的差額部分，由羌都集團向天康生物進行現金補償。

國信證券此前發布研報表示，天康生物擬收購優質豬企羌都畜牧，有望夯實生豬養殖實力。該機構指出，羌都畜牧在南疆從事生豬養殖十余年，其養殖成績優異，自2020年至今持續盈利，成本具備較強競爭力，生產基地布局在若羌縣，地處塔克拉瑪干沙漠邊緣，環境干燥、遠離生活區、疫病防控壓力小，其養殖、飼料及屠宰基地相對集中，運輸成本也較低。同時，該企業在生產管理、技術管理等方面規范且完善。公司與羌都畜牧有較長的飼料業務合作歷史，為其供應飼料，并于2023年合資成立飼料公司，今年初步達成生豬養殖的合作意向，有望進一步擴大公司生豬養殖規模。

收購背后是天康生物全產業鏈協同的戰略考量。公司已構建起飼料、疫苗、養殖、屠宰的完整閉環，羌都畜牧的成熟產能將與現有業務形成強大互補。天康的飼料研發優勢可直接降低標的養殖成本，動物疫苗技術能強化疫病防控體系，而羌都的規模效應又將反哺飼料與疫苗業務增長，形成“1+1>2”的產業生態。

天康生物方面表示，本次交易有助于實現天康生物與羌都畜牧的優勢互補，增強上市公司的綜合實力與整體競爭力。從資源整合維度看，天康生物擁有飼料研發、動物疫苗、生豬育種、屠宰加工等全產業鏈優勢資源，而羌都畜牧具備成熟的養殖技術、龐大的養殖規模及良好的區域口碑。收購后，天康生物可將自身的飼料技術、動物防疫體系快速導入羌都畜牧；同時借助羌都畜牧的養殖規模，支持飼料產能、提升疫苗使用，形成“飼料—動保—養殖”的協同升級。

逆周期布局的底氣，源自扎實的經營基本面。天康生物三季度財報顯示，公司營業收入連續三個季度環比增長，經營性現金流高達23.51億元，為歷史同期第三高水平；資產負債率為47.86%，在業內處于較低位置，健康的財務狀況為逆周期擴張提供了堅實支撐。

總的來說，在行業盈利中樞下移的趨勢下，天康生物用收購擴產的魄力、成本控制的實力、持續增長的業績，有望打破“豬周期”困局，從飼料到疫苗，從養殖到食品，全產業鏈的協同優勢正轉化為穿越周期的核心能力，成長確定性有望進一步增強。低谷之時，正是布局之機。天康生物的逆周期行動，不僅是企業自身的成長選擇，更為畜牧行業高質量發展提供了樣本——唯有以技術為基、以產業鏈為盾，方能在周期波動中穩立潮頭。隨著行業拐點臨近，這家扎根新疆、輻射全國的畜牧龍頭，必將在精心鋪就的發展道路上，書寫更加輝煌的篇章。

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