2025年11月的A股市場，堪稱“垃圾時間”的典型樣本——上證綜指月跌2.2%，成交量連續12個交易日低于8000億元，板塊日均輪動超3個熱點。普通投資者要么在追漲殺跌中損耗手續費，要么在持倉不動中承受波動，偏股基金平均回撤5.74%，指數基金平均回撤更是高達7.27%。

但“金鼎杯”買方投顧資產配置大賽11月榜單卻呈現出另一種景象：冠軍“黃***”（參賽組合名）逆市斬獲3.06%絕對收益，最大回撤僅4.02%；亞軍“收復*灣”（參賽組合名）以2.08%收益、3.19%最大回撤穩坐第二。更值得玩味的是，這兩支績優組合背后，是兩種截然不同的配置邏輯——“黃***”的主觀堅守與“收復*灣”的量化驅動，在震蕩市中展開了一場精彩的實戰對決。

主觀派：黃***的“認知制勝”邏輯

“黃***”的奪冠，源于對核心資產的深度認知與長期堅守。作為主觀策略的典型代表，其配置邏輯不依賴模型算法，而是建立在對產業周期、宏觀趨勢的深度研判之上，最終形成“主線聚焦+多元分散”的組合結構。

其核心配置思路圍繞黃金展開，并非短期跟風，而是基于三重不可動搖的底層邏輯。在全球貨幣體系重構背景下，美元全球結算貨幣地位持續下降，作為“超國家主權信用資產”的黃金價值凸顯；主要央行持續購金，中國央行亦在增持，反映出對主權貨幣信用的擔憂；從供給端看，黃金儲量有限，技術面長期處于上漲趨勢，歷史上曾出現多輪十幾倍漲幅，當前仍有充足增長空間。

這種深度認知轉化為清晰的配置結構：65.25%另類資產（以黃金為核心）+12.37%國際QDII資產（多配置黃金相關標的）+9.98%股票（聚焦黃金產業鏈個股）?？此萍械呐渲帽澈?，暗藏著風險對沖的巧思——黃金產業鏈個股與黃金資產形成協同，疊加下半年有色金屬板塊持續上漲、滬銅創新高的行情，進一步增厚收益；而僅9.98%的低股票倉位，成功規避了A股震蕩下行的系統性風險。

在11月市場的反復拉鋸中，該參賽組合并未頻繁調倉，而是堅守既定策略，最終憑借黃金資產的穩健表現，實現了收益與風險的平衡。這種“賺產業周期的錢”的主觀策略，恰是專業資產配置認知能力的直接體現。

量化派：收復*灣的“模型制勝”法則

與“黃***”的主觀研判不同，“收復*灣”的亞軍之路，靠的是量化模型的精準導航。其策略核心是通過“增長、通脹、流動性”三大宏觀因子構建底層框架，用數據和規則替代人為判斷，最終實現“波動可控、收益穩定”的目標。

該參賽組合的量化模型運作邏輯清晰且嚴謹。首先依據三大宏觀因子將市場劃分為不同象限，通過統計歷史收益與波動確定基礎配置框架；再結合股、債、黃金等大類資產（含中美股市相關標的）的相對強弱做修正，融入“漲多減倉、跌出價值加倉”的反轉邏輯，形成完整決策體系。這種“賺波動的錢”的量化策略，最大優勢在于規避了主觀情緒對決策的干擾。

在調倉機制上，模型雖每周計算倉位，但設置了嚴格的穩定要求，避免頻繁大幅變動。10月至11月，因宏觀數據與模型判斷未出現顯著偏差，參賽組合基本未做調倉，始終以黃金和債券為核心持倉（另類資產占比75.02%），僅通過人工微調優化細節，貼合參賽實際需求。這種“量化定方向+人工控波動”的方式，在板塊輪動頻繁的震蕩市中，有效規避了頻繁交易帶來的損耗。

“先想清自身風險承受能力，再讓模型適配需求”是“收復*灣”的策略原則。其3.19%的最大回撤表現，顯著優于市場平均水平，也印證了量化策略在控制波動方面的天然優勢——通過全品種趨勢跟蹤和截面交易機會捕捉，在市場缺乏明確主線時依然能實現穩定收益。

實戰對比：兩種范式的適配場景與優劣

11月的震蕩市如同一塊“試金石”，讓主觀與量化兩種配置范式的特點暴露無遺。從核心數據來看，兩者均實現了正收益，但在收益彈性與風險控制上呈現出明顯差異。

對比維度黃***（主觀策略）收復*灣（量化策略）

11月收益率3.06%（收益彈性更高）2.08%（收益更穩健）

最大回撤4.02%3.19%（風險控制更優）

核心優勢產業認知深，趨勢把握準波動更小，決策更理性

適配市場有明確單邊趨勢的市場震蕩為主、波動較大的市場

“金鼎杯”大賽特邀嘉賓、嘉實財富投資顧問部高級投顧顧問經理關曉峽表示：“主觀策略適配高信心賽道，能在趨勢行情中捕捉不同的收益來源；量化策略體現了風險管理的優勢，適配中低風險偏好，在震蕩市中更能凸顯抗波動優勢。”兩者并無絕對優劣，核心在于與市場環境、投資者需求的匹配度。

主觀策略的核心競爭力在于“認知差”——當投顧對某個產業或資產形成超越市場的深度理解時，就能通過長期堅守獲得超額收益。但這種策略對投顧的產業背景、宏觀研判能力要求極高，且在市場缺乏明確趨勢時可能面臨收益平淡的問題。正如“黃***”在配置黃金的同時，僅用少量倉位參與股票市場，就是對主觀策略邊界的清醒認知。

量化策略的核心競爭力在于“紀律性”——通過模型迭代和算法優化，捕捉市場中的規律化機會，同時避免人為情緒干擾。其優勢在震蕩市中尤為明顯，但也存在模型“失效期”的風險，需要通過持續的因子更新和參數調整來應對市場變化?！笆諒?灣”的量化模型融入宏觀因子判斷，正是為了提升策略的適應性。

投資者指南：如何選擇適合自己的配置范式

兩種實戰有效的配置范式，給普通投資者提供了震蕩市中的明確參考。選擇主觀還是量化，本質上是對自身需求、風險偏好和市場判斷的綜合匹配，而非盲目追逐短期收益。

對于風險偏好較高、認可特定賽道長期邏輯的投資者，主觀策略更具吸引力。這類投資者可重點關注投顧的產業背景和歷史研判準確率，選擇那些“懂產業、有深度”的專業服務——正如“黃***”的配置邏輯所示，在全球去美元化、央行購金的大趨勢下，黃金及相關產業鏈的長期機會值得堅守。配置時可借鑒其“主線+分散”的思路，在核心資產上集中配置，同時用低相關性資產對沖風險。

對于風險厭惡、追求穩健收益的投資者，量化策略是更優選擇。這類投資者應關注模型的底層邏輯和歷史表現，優先選擇“因子多元、迭代及時”的量化配置方案?！笆諒?灣”的“量化定方向+人工微調”模式可作為參考——通過宏觀因子模型把握大方向，再根據自身風險承受能力調整倉位，既能享受量化策略的紀律性，又能避免模型的機械性。

無論選擇哪種范式，都需遵循兩大核心原則：一是拒絕“單一押注”，即便是“黃***”也通過另類、QDII、股票等多類資產構建組合，避免單一資產波動對整體收益的沖擊；二是堅守長期視角，主觀策略需要時間兌現產業邏輯，量化策略需要時間覆蓋模型成本，短期波動不應成為調整策略的理由。

沒有最優策略，只有最適配的選擇

11月的震蕩市實戰證明，主觀堅守與量化驅動并非對立關系，而是兩種并行有效的配置范式?！包S***”的3.06%收益率彰顯了深度認知的價值，“收復*灣”的3.19%最大回撤體現了紀律性配置的優勢，兩者共同指向了買方投顧的核心價值——通過專業能力幫助投資者穿越市場周期。

對普通投資者而言，不必糾結于“主觀好還是量化好”，而應聚焦“哪種更適合我”。在市場有明確主線時，可側重主觀策略把握趨勢機會；在市場震蕩拉鋸時，可側重量化策略控制波動；甚至可以借鑒“主觀+量化”的復合思路，用主觀策略搭建組合底倉，用量化策略捕捉彈性機會。

正如“金鼎杯”買方投顧資產配置大賽的初衷——推廣科學資產配置理念，讓投資者找到適配自身的投資方式。在充滿不確定性的市場中，沒有放之四海而皆準的“最優策略”，只有貼合市場環境、匹配自身需求的“最適配選擇”，而專業買方投顧的價值，正是幫你找到并堅守這份適合。

風險提示

該賽事為買方投顧理念交流與實戰演練平臺，不涉及實際投顧業務，參賽者資質與賽事無關。所有參賽者僅以參賽及獲獎之目的構建投資組合，其所構建之投資組合不構成任何形式的金融產品或基金投顧服務，亦不構成對任何人的投資建議。入市有風險、投資需謹慎。

免責聲明：市場有風險，選擇需謹慎！此文僅供參考，不作買賣依據。

關鍵詞： 主觀 堅守 VS 量化 驅動 震蕩市 兩大 配置 范式 實戰