火炬電子維持增持評級 自產業務占比進一步提升

維持增持評級。受需求端影響，下調火炬電子2022-2024年EPS預測至1.99(-0.59)/3.09(-0.16)/3.70(-0.14)元，維持2023年23倍PE，下調目標價至71.07(-3.68)元。

業績低于預期。公司2022前三季度實現營業收入28.36億元，同比-21.14%，歸母凈利潤7.18億元，同比-8.17%。22Q3單季度營業收入8.76億元，同比-26.06%;歸母凈利潤2.21億元，同比-4.17%;毛利率47.08%，同比+11.81pcts，環比+1.8pcts。報告期內，公司的自產業務占比進一步提升，前三季度占比達到了44.36%，新材料板塊受疫情及周期性供貨影響，收入同比-32.54%，國際貿易收入受下游需求影響，收入同比-35.66%。

自產業務保持高增長，新材料、國際貿易業務靜待修復。公司的自產業務包括MLCC、鉭電容、超級電容等，下游廣泛應用于航空、航天、船舶及新能源等高端領域。子公司廣州天極主要產品為微波薄膜元器件，包括微波芯片電容器、薄膜電路、微波無源集成器件、微波介質頻率器件四類產品，應用于軍用雷達、電子對抗、制導、衛星通信等領域。子公司福建毫米主要生產航空、航天、船舶等領域使用的電阻等產品。軍工信息化的建設將持續帶動對于電子元器件的需求，此外，若下游需求恢復，公司的國貿業務也將迎來修復。

催化劑。自產業務占比進一步提升;軍工信息化的推進。

風險提示。產能釋放不及預期;疫情影響公司產品交付。

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