市場震蕩下跌 私募操作現分化:繼續大幅下跌空間有限

春節以來各大指數全面下跌，基金重倉股遭重挫，部分私募出現較大回撤。為應對市場波動，私募近期的操作出現分化，部分私募積極調倉換股，也有私募繼續保持高倉位運作。

私募近期操作現分化

牛年以來市場劇烈波動，為應對市場變化，私募操作出現分化。

格上旗下金樟投資私募基金研究員謝詩琦指出，就倉位來看，大部分私募機構仍然以八成以上甚至滿倉運作。對于靈活配置的私募而言，回調力度相對可控，大部分私募在前期已經降倉到八成以下，甚至少數機構以三成的倉位應對本輪回調。

丹羿投資表示，與之前相比，近期的倉位和結構無明顯變化。受益于核心資產減倉較早，春節后跌幅相對可控，后續會進一步加大科技、醫藥和消費行業里以績優中小盤為代表的明日之星的配置。

大江洪流董事長姜昧軍指出，在持倉方面，節后公司未進行調倉換股等操作，產品倉位仍保持在較高水平。

泊通投資董事長盧洋告訴記者，目前整體股票倉位保持較高狀態，“主要原因是標的本身都是好公司同時處于好價格，在這種波動行情下，一方面比較抗跌，另一方面，未來市場震蕩企穩后這些低估值的好標的會進一步獲得市場認可，帶動市場整體向上。”

據了解，青驪投資從去年四季度開始便堅守順周期領域，是市場上最早提出“放棄躺贏”思路的私募之一。青驪投資表示，此前就認為經濟復蘇、流動性走勢都支持順周期領域的強勁復蘇，同時，順周期行業的基本面和估值擁有高性價比，因此，在春節后的市場波動中受到的影響和回撤較小，當前青驪的倉位處于中性偏多位置。

星石投資首席研究官方磊指出，目前依然堅持年度策略中提到的“盈利是2021年股市的核心驅動”，繼續關注估值相對合理、盈利驅動強勁的順周期板塊。經濟新周期啟動，企業盈利的持續改善必然驅動市場利率的上升，擠壓股市估值的提升空間。春節后的市場波動主要就是由于估值回歸，復蘇的基本面沒有惡化，盈利驅動取代估值驅動將成為行情的有力支撐。

不過，也有部分私募對倉位及個股均進行了較大調整。

石鋒資產表示，減持了一些行業和公司，包括競爭格局越來越嚴峻、業績增長落后于估值擴張、行業景氣度即將達到或已經超過高點的公司，同時，增持了一些新發掘的符合公司投資策略的公司。

九霄投資指出，受“牛市”的情緒影響，部分標的估值水平上升過高，在年初做了減持，待價位回歸到合適的水平后又進行了增持，目前倉位保持在60%左右。

繼續大幅下跌空間有限

春節之后，機構重倉股出現大幅回調，不少私募因此遭遇較大回撤。私募排排網未來星基金經理胡泊指出，這跟私募的投資策略相關，整體來說，私募是盈虧同源，風格一般比較集中。

好買基金研究中心研究員孫超表示，這一輪下跌的主要觸發因素是作為全球風險資產“估值錨”的10年期美債收益率迅速回升。從國內來看，今年政策主題仍是“穩字當頭”“不會急轉彎”，因此，流動性長期雖邊際收緊，但整體無憂，當前對風險資產仍較友好，市場整體下行空間并不大，優質的私募基金產品依靠精選個股仍會有超額收益。

從行業看，春節以來，過去兩年表現平平的有色、鋼鐵、化工、銀行漲幅居前，明星行業食品飲料、醫療健康等領跌。基金重倉股籌碼明顯松動，短期成為重災區。謝詩琦認為，隨著流動性的邊際變化，高估值龍頭公司波動性放大是大概率事件，但市場對于這些優質核心公司的看好邏輯并沒有變化，目前只是殺估值的階段。不少私募在經歷最近的較大回撤后，繼續大幅下跌的空間有限，長期看好優質私募的投資價值。

金斧子投研中心稱，現階段大小盤指數的背離情況已經達到歷史極端水平。不過，聰明的資金，依舊偏好高質量成長的龍頭個股，資金對于高確定性、高成長性的品種偏好不會發生變化。

對于私募近期的業績分化表現，金斧子投研中心指出，一季度在對合作私募機構的觀察中，有兩類私募可能是具備逆向思考能力的機構，一類是秉承超長期價值投資，關注結構性機會的機構;二類是聚焦估值修復，對標的估值與價值測算有嚴密謹慎的框架的機構。

胡泊向記者表示，在這種回調的行情中，善于做倉位管理并及時調倉的私募可能會有較好表現。

孫超也認為，股票型私募基金中有部分私募提前在倉位上進行了調整，因此獲取了較好的相對收益。還有一些私募的策略對估值有一定要求，可能本身偏好市場冷落的板塊，因此，在機構重倉股回調過程中基本沒有受影響。同時，市場中性策略、CTA策略、FOF策略等其他策略整體創造了較好的相對收益。

謝詩琦稱，不同策略間的基金業績差異較大，持倉相對均衡或者提前布局低估值順周期的基金表現更為抗跌。而大部分基金由于持有核心資產，近期遭遇回撤，回吐了前期積累的漲幅。在這輪市場回調中，主觀逆向的基金表現更為突出，另外CTA策略的私募近期賺錢效應明顯。