Mysteel參考丨2022-2025年國內銅市場分析

概述：2022年上半年銅價高位震蕩，年中大幅下跌，三季度開始反彈的趨勢。金九銀十已經過半，價格反彈能持續多久，未來市場還有哪些亮點？本文將從礦供應方面，精煉銅供應和需求方面以及宏觀政策方面進行詳細解讀。

一、供應：全球銅供應充足

【資料圖】

國際銅業研究組織ICSG數據顯示，2022年1-7月全球銅礦產量達到1248.8萬噸銅金屬，同比增長3.1%；而全球1-7月原生電解銅產量為1245.3萬噸，同比增長3.8%，得出1-7月全球銅精礦供應過剩3.5萬噸。銅精礦充足的供應導致TC不斷走高，從年初的62美元/干噸漲到82美元/干噸。

2022年9月27日，CSPT召開線上會議，敲定2022年第四季度銅精礦現貨TC指導價為93美元/干噸，2022年第三季度CSPT現貨TC指導價為80美元/干噸。四季度的TC指導價為2017年第四季度以來最高值。

圖1：全球銅精礦產量（單位：千金屬噸）

數據來源：ICSG

圖2：全球銅精礦平衡（單位：千金屬噸）

數據來源：ICSG

圖3：中國銅精礦價格指數和加工費（單位：美元/干噸）

數據來源：鋼聯數據

反觀中國市場，我國一直是銅冶煉大國，然而銅礦資源的開發仍遠不足以滿足冶煉的需求。根據有色協會數據，2022年1-8月中國銅精礦產量為123.2萬噸金屬，同比增長6.8%，鋼聯數據顯示中國同期的電解銅產量為700.8萬噸，同比增長2.4%。這巨大的差量必須靠進口銅精礦來滿足。海關數據顯示1-8月中國進口銅精礦達到1664.9萬干噸，同比增長9%。

圖4：中國銅精礦產量（單位：千金屬噸）

數據來源：有色協會

圖5：中國電解銅產量（單位：千噸）

數據來源：鋼聯數據

圖6：中國銅精礦進口量（單位：千噸）

數據來源：海關總署

未來中國的銅礦資源能否增加來滿足冶煉的需要呢？根據Mysteel測算，2022年-2025年中國銅精礦產量新增預計在21.6萬噸，而冶煉端新增精煉銅產能卻高達150萬噸，且這些新增冶煉項目基本都使用銅精礦為原料。因此，中國大量進口銅精礦的現狀短時間內會持續。

數據來源：我的鋼鐵網

2022年全球精煉銅市場處于短缺狀態，ICSG數據顯示1-7月精煉銅短缺12.4萬噸，全球銅庫存（中國+LME+COMEX）庫存從2月峰值的60萬噸水平下跌至8月底33萬噸左右。

圖7：全球精煉銅平衡（單位：千噸）

數據來源：ICSG

圖8：全球精煉銅庫存（單位：千噸）

數據來源：我的鋼鐵網、LME、COMEX

中國市場2022年精煉銅處于小幅過剩狀態，1-8月精煉銅平衡過剩約7.9萬噸，特別是5-7月，受疫情影響，國內的銅消費一直低迷。庫存方面，雖然保稅區庫存持續下跌且社會庫存維持低位，但冶煉廠庫存在5月大幅上升。

圖9：中國精煉銅平衡（單位：千噸）

數據來源：鋼聯數據

圖10：中國精煉銅社會+保稅庫存（單位：千噸）

數據來源：鋼聯數據

圖11：中國電解銅場內庫存（單位：千噸）

數據來源：鋼聯數據

二、需求：房地產弱勢，汽車新能源發力

2022年國內經濟的確受疫情影響非常大，導致今年銅的消費增速到8月底同比增長僅為3%。首當其沖的就是房地產板塊的低迷，1-8月房地產投資完成額為9萬億，同比下跌7.4%；房地產新開工面積為8.5億平方米，下跌37.2%；房地產竣工面積為3.68億平方米，同比下跌21%。由于銅在房地產的消費主要是在后期鋪設電路以及裝修過程，因此即使國家出臺支持房地產的相關政策，落實到銅消費仍需要2-3年時間。另外在疫情政策不變化的情況下，今年劇烈收縮的房地產新開工面積會導致未來1-2年的完工情況受到影響。

圖12：中國房地產新開工面積（單位：百萬平方米）

數據來源：國家統計局

圖13：中國房地產竣工面積（單位：百萬平方米）

數據來源：國家統計局

受房地產影響的另一個板塊就是家電。傳統家電板塊中，2022年產量有提升的只有彩電和空調，1-8月分別增長5.1%和3.3%。9月，商務部表示要進一步促進汽車、家電、家居等重點領域消費，特別提到要完善城鄉商貿流通體系，大力推動農村消費。因此預計家電消費會在政策的支持下提高替換率和擴大家電下鄉。

圖14：中國空調產量（單位：百萬臺）

數據來源：國家統計局

今年的銅消費增長點來源于哪些板塊呢？基建和汽車領域支撐著銅需求并且貢獻了某些小板塊的高速增長。先看基建方面，1-8月電網投資完成額達到2667億元，同比增長10.7%；220千伏及以上變電設備新增裝機容量1605兆伏安，同比增長2.9%。由于電網開啟新一輪特高壓建設高峰，特高壓建設雖然更利好鋁的需求，但后續變電設備的新增會加快銅的消費。

圖15：中國國家電網投資完成額（單位：十億元）

數據來源：國家能源局

圖16：中國220千伏及以上變電設備新增裝機容量（單位：兆伏安）

數據來源：國家能源局

近幾年來，全世界都在制定和推行碳達峰和碳中和項目，中國也在為實現這一目標努力。使用更清潔的能源，比如風力發電，水力發電和太陽能光伏發電。根據能源局統計數據顯示，火力發電這樣的傳統能源在電力新增裝機容量的比例越來越小。今年上半年，來自水電、核電、風電、太陽能等非化石能源的發電量已經占到全部發電量比重的25.2%。

圖17：中國能源新增裝機容量比例（單位：%）

數據來源：國家能源局

2022年能源方面發展最快的當屬太陽能光伏發電。1-8月太陽能新增裝機容量44.47吉瓦，同比增長101%。光伏產業發展迅速，主因有三，一是因為相關部門頒布了一系列補貼扶持政策，如三部委支持“光伏+儲能”自備電廠建設，開展綠色電力交易試點等等。二是因為傳統化石能源的不可再生性和人類生產生活對能源的巨大需求，或將導致傳統能源的緊缺；而無污染、可持續、總量大、分布廣的太陽能光伏發電對能源短缺和改善生存環境具有極其重要的作用。三是因為裝備制造水平提高。6月底，國內首個鈣鈦礦光伏組件標準通過專家組審查，是一種顛覆性新型光伏發電技術，具有效率高、成本低、應用廣的特點。

因此，預計2022年全年光伏新增裝機有望達到85-100吉瓦，同比增長55%-82%左右。據了解，光伏系統中每吉瓦需耗銅5000-5500噸，因此2022年預計全年光伏用銅量在50萬噸左右，同比增長20萬噸。

圖18：中國光伏用銅量（單位：千噸）

數據來源：我的鋼鐵網

再說汽車行業，今年汽車行業先抑后揚，產量從6月份開始同比正增長，1-8月汽車產量1695.7萬輛，同比增加4.9%。汽車產量的增長得益于政策補貼：2022年5月31日，財政部稅務總局發布關于減征部分乘用車車輛購置稅的公告，對購置日期在2022年6月1日至2022年12月31日期間內且單車價格（不含增值稅）不超過30萬元的2.0升及以下排量乘用車，減半征收車輛購置稅。在利好政策的加持下，預計2022年全年汽車市場產量同比增長10%。

圖19：中國汽車產量（單位：億輛）

數據來源：中汽協

汽車行業中，新能源汽車近幾年蓬勃發展，一方面，新能源汽車購置稅的優惠政策持續，另一方面，新能源汽車的發展也與碳達峰息息相關。海南省發布碳達峰實施方案，大力推廣新能源車船應用。到2025年，公共服務領域和社會運營領域新增和更換車輛使用清潔能源比例達100%。到2030年，全島全面禁止銷售燃油汽車。除特殊用途外，全省公共服務領域、

社會運營領域車輛全面實現清潔能源化，私人用車領域新增和更換新能源汽車占比達100%。

這給了新能源汽車巨大發展潛力。2022年1-8月中國新能源汽車產量為396.1萬輛，同比增長120%。預計全年新能源汽車產量能達到697萬輛，同比增100%。在政策不變的前提下，預計到2025年每年新能源汽車用銅量增加10-15萬噸。

圖20：中國新能源汽車產量（單位：千輛）

數據來源：中汽協、我的鋼鐵網

圖21：中國新能源汽車銅需求（單位：千噸）

數據來源：我的鋼鐵網

綜上所述，目前和未來幾年內中國銅需求的增長點在電力和汽車行業，特別是光伏和新能源汽車，同樣也是和碳達峰、碳中和目標息息相關的領域。工信部近日表示按照碳達峰、碳中和工作總體部署，工業和信息化部牽頭制定了有色金屬、建材行業碳達峰方案，擬于近期發布實施；同時配合制定了石化化工、鋼鐵行業碳達峰實施方案。早在2020年9月中國政府就擬定了相關目標：二氧化碳排放力爭于2030年前達到峰值，努力爭取2060年前實現碳中和。

從更長遠的角度來看，碳達峰、碳中和能帶來多少能源革新所需要的銅需求呢？根據國際銅協會和歐洲銅業研究所的估計，到2050年，能源轉型將需要約2200萬噸額外的銅，相當于中國將近1.5年的銅需求和目前5年的歐盟銅需求。

數據來源：我的鋼鐵網

整體上來看，銅的供應目前是充足的，需求端房地產較為弱勢，期待會議之后會有政策上的扶持，遠期來看，碳達峰帶來的需求增長可期。宏觀面上，美元自9月底開始走弱，加息預期已逐漸被市場消化。10月依舊是需求旺季，預計銅價震蕩向上。

關鍵詞： 同比增長 裝機容量 數據顯示