1月份資金面存多個擾動因素 春節前降準預期升溫

為保持銀行體系流動性充裕，1月13日，中國人民銀行(以下簡稱“央行”)以固定利率、數量招標方式開展了248億元7天期逆回購操作，操作利率為1.5%。鑒于當日有141億元逆回購到期，故央行公開市場實現凈投放107億元。

本月資金面擾動因素較多。中信證券首席經濟學家明明在接受《證券日報》記者采訪時表示，1月份流動性面臨的一部分壓力在于春節取現需求與稅期疊加。1月份作為季初月是典型的繳稅大月，多數企業需要預繳當季的企業所得稅，年終獎的發放也會增加居民的個人所得稅繳納。而春節前居民取現需求增加，市場中的資金轉變為流通中貨幣(M0)。

“參考往年同期情況，上述兩個因素對應的資金缺口或在3萬億元左右。”明明分析稱，考慮到月末財政支出凈釋放資金，全月的流動性缺口整體可控，不過由于財政支出與繳稅存在時點錯位，而節前取現往往也是提前一周至兩周。因此，今年1月份稅期仍有可能階段性表現為利率小幅抬升。

除了稅期及春節取現需求因素影響，中國銀行研究院研究員梁斯表示，1月15日MLF(中期借貸便利)到期也會影響流動性供求。綜合來看，預計中下旬開始，央行逆回購操作投放流動性供給規模將有所增大，以更好滿足市場需求。

根據央行數據，1月15日將有9950億元MLF到期，這也將是今年到期規模最大的一筆MLF。

值得一提的是，日前央行宣布“2025年1月起暫停開展公開市場國債買入操作，后續將視國債市場供求狀況擇機恢復”。央行國債買賣定位于基礎貨幣投放和流動性管理工具，暫停國債買入操作是否會對流動性有所影響？

對此，梁斯認為，暫停國債買入操作并不意味著市場流動性收緊。央行會通過其他公開市場操作、降低存款準備金率等方式向市場注入短期和長期資金，繼續維持市場流動性充裕。這體現了貨幣政策調控上的靈活性，根據市場實際情況適時調整政策工具的運用，以實現貨幣政策目標。

“考慮到央行流動性管理工具多樣，本月資金面不存在大幅收緊的風險，但可能會對近期債市行情造成一定擾動，使得利率波動加大。”明明表示，一方面，參考往年春節前后央行的操作模式，以及央行積極配合財政、助力銀行資產負債管理與信貸“開門紅”等方面考量，不排除年前降準的可能。另一方面，即便不降準，考慮到央行目前豐富的流動性管理工具以及“適度寬松”的貨幣政策取向，也有可能通過買斷式逆回購等多種工具配合來熨平資金面波動，為經濟修復提供良好的貨幣環境。

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