上汽集團(tuán)“三駕馬車”表現(xiàn)亮眼 合資企業(yè)略顯疲軟

上汽集團(tuán)4月產(chǎn)量15.82萬輛，同比-62.0%，環(huán)比-62.3%，本年累計產(chǎn)量為142.75萬輛，同比-11.8%;4月銷量16.66萬輛，同比-60.3%，環(huán)比-62.4%，本年累計銷量為138.71萬輛，同比-11.2%。

疫情影響短期供應(yīng)鏈，4月集團(tuán)產(chǎn)銷同比下滑。4月以來，受國內(nèi)外疫情的不利影響，汽車進(jìn)口零部件短缺，上海地區(qū)供應(yīng)商停工、停運(yùn)，物流效率降低，全國輻射效應(yīng)凸顯。乘聯(lián)會數(shù)據(jù)顯示，4月上海地區(qū)五家主力車企生產(chǎn)環(huán)比3月下降75%。中汽協(xié)公布的2022年4月汽車工業(yè)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況顯示，4月我國汽車產(chǎn)銷分別完成120.5萬輛和118.1萬輛，環(huán)比下降46.2%和47.1%，同比下降46.1%和47.6%。上汽集團(tuán)4月產(chǎn)量15.82萬輛，同比-62.0%，環(huán)比-62.3%，1-4月累計產(chǎn)量142.75萬輛，同比-11.8%;4月銷量16.66萬輛，同比-60.3%，環(huán)比-62.4%，1-4月累計銷量138.71萬輛，同比-11.2%。受上海及周邊地區(qū)疫情影響，集團(tuán)總體產(chǎn)銷下降幅度大于行業(yè)水平。

“三駕馬車”表現(xiàn)亮眼，合資企業(yè)略顯疲軟。

(1)自主品牌加快“向上突破”：上汽乘用車4月產(chǎn)銷量分別為1.74/1.85萬輛，同比-67.5%/-65.8%，1-4月累計銷量21.27萬輛，同比+6.7%，受疫情影響4月單月銷量下滑較多，但1-4月銷量好過去年。飛凡汽車和智己汽車加快“品牌向上”，3月，極智高階純電SUV飛凡R7首批預(yù)制量產(chǎn)車正式下線，交付在即。4月，“新世界駕控旗艦”智己L7PRO量產(chǎn)首發(fā)，L7Dynamic全新發(fā)布，售價分別為40.88/36.88萬元。5月，全球首款純電MPV榮威新能源iMAX8EV開啟預(yù)售，全新第三代榮威RX5即將預(yù)售。

(2)新能源車?yán)^續(xù)“量增質(zhì)升”：上汽新能源汽車1-4月銷量22.98輛，同比增長14.5%。4月，五菱宏光MINIEV家族新成員“街頭小霸王”宏光MINIEVGAMEBOY上市。上汽大眾“ID.電動家族”2022款煥新上市，升級配備諸多智能化功能，智慧車聯(lián)系統(tǒng)4.0功能進(jìn)一步升級。

(3)海外市場保持“高速增長”：上汽海外1-4月銷量21.08萬輛，同比增長30.5%。上汽已經(jīng)建立了面向全球市場的汽車產(chǎn)業(yè)鏈，產(chǎn)品和服務(wù)遍布全球80余個國家和地區(qū)，已形成歐洲、澳新、美洲、中東、東盟、南亞六個“五萬輛級”區(qū)域市場，去年面對諸多挑戰(zhàn)，集團(tuán)仍在歐洲等市場實(shí)現(xiàn)盈利。2022年，瞄準(zhǔn)火爆的歐洲新能源車市，上汽將推出“全球車”純電動SUVMGEH32等新能源產(chǎn)品，擴(kuò)充營銷服務(wù)網(wǎng)點(diǎn)至1200個，加快推動“歐洲攻略”，建成首個“10萬輛級”海外區(qū)域市場。

合資企業(yè)產(chǎn)銷量略顯疲軟，上汽大眾4月產(chǎn)銷量分別為2.73/3.00萬輛，同比-75.1%/-72.3%，1-4月累計銷量36.12萬輛，同比+1.1%。上汽通用4月產(chǎn)銷量分別為2.38/2.38萬輛，同比-68.6%/-70.4%，1-4月累計銷量29.84萬輛，同比-28.3%。上汽通用五菱4月產(chǎn)銷量分別為7.20/7.60萬輛，同比-47.7%/-43.6%，1-4月累計銷量40.21萬輛，同比-9.3%。集團(tuán)旗下上汽大眾、上汽通用等產(chǎn)能主要集中在長三角地區(qū)，受疫情影響銷量下滑較多;上汽通用五菱產(chǎn)能主要分布在廣西，受疫情影響較小。

投資建議：隨著疫情的緩解，產(chǎn)銷恢復(fù)，公司業(yè)績有望加速回升，中長期看好公司在汽車智能電動化的布局和轉(zhuǎn)型。我們預(yù)計公司2022-2023年歸母凈利潤分別為263.9、297.5億元，對應(yīng)PE分別為7.3、6.5倍，維持“買入”評級。

風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下行、汽車需求低迷、新業(yè)務(wù)拓展及疫情恢復(fù)不及預(yù)期。

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