二季度或現建倉良機 “穩增長”仍是全年主線

今年以來，A股市場出現較大幅度調整，在單邊下跌行情下，券商資管也大幅減緩產品的發行數量和規模。

不過，進入3月以來，券商資管產品的成立數量較前兩個月多起來。相關人士透露，隨著市場風險逐漸釋放，建倉時機或將顯現，2022年仍傾向均衡配置為主。

A股風險已充分釋放二季度或現建倉良機

今年以來尚未有新產品成立的中金資管表示，A股二季度可能仍將處于尋找方向的震蕩期。一是盡管穩增長政策已逐步發力，但地產政策總體仍偏緊，疊加近期全國疫情再次上升，影響開工和居民活動，仍需更多時間觀察經濟何時見底回升；二是全球通脹壓力短期難消除，美聯儲可能進一步加快收緊貨幣政策，對于海外經濟和金融市場將帶來負面沖擊；三是經歷3月以來的快速下跌后，很多股票估值已處于歷史低位，但并非沒有下行空間，若基本面繼續惡化，市場仍有進一步下行壓力。

中金資管也認為，長期看，已不宜對A股過度悲觀，反而該變得更加樂觀。除了政策層面有意愿和能力實現今年穩增長目標外，A股市場經歷較大幅度下跌后，風險已有所釋放，若進一步下跌，或將為長期投資者提供非常好的建倉時機。

海通資管認為，造成前期市場超預期下跌的因素已得到部分緩解，市場底部區域或已到來，宏觀經濟和情緒面都有修復預期，繼續下跌的空間有限。展望二季度，市場或仍將維持存量博弈的震蕩分化趨勢，但對中長期的中國權益市場保持相對樂觀。

3月以來已成立8只資管產品的財通資管相關人士指出，海外壓力正在逐步釋放。從國內來看，“穩增長、寬信用”的基調是確定的，歷史上信用回升階段市場均表現不錯。從2005年開始，我們已經經歷了5輪信用擴張周期，期間都對應了結構性行情或者指數行情。

今年已成立26只產品的安信資管投資總監文慶能博士表示，二季度宏觀局面仍然相對復雜，A股市場大概率會維持底部震蕩格局。預計下半年國內疫情將得到穩定控制，國內穩增長政策見效，宏觀經濟重新回到復蘇軌道，屆時A股市場將有可能走出底部迎來新的行情。

2022年傾向“均衡配置”低估值、新能源成行業共識

談及2022年資產配置方向，主打絕對收益的中金資管、東興資管認為，受逆周期政策托底影響，年內經濟拐點將至，無風險利率將震蕩走高，會堅持短久期操作思路，待經濟數據出現二次探底后，靈活調節久期和杠桿，增厚組合收益。信達資管也表示，預計債市區間震蕩為主，上有頂，下有底，在操作策略上，堅持中短久期和票息策略。主要配置以中短久期城投債為主，并配置少量高景氣產業債。

在權益類資管產品上經驗豐富的安信資管、海通資管、財通資管則認為，2021年風格分化的本因是“結構性緊信用”，隨著2022年信用回升，風格有望回歸均衡，類似2012年，在經濟下行和穩增長之間切換，板塊輪動可能加快，相對均衡的配置可能更加有利。

上述六家受訪的券商資管的相關負責人普遍認為，綜合考慮今年政策發力方向、海外風險以及大宗商品上漲背景，應回避外需占比高、成本上漲壓力大且沒有傳導能力、絕對估值水平過高的行業和公司。展望全年，穩增長方向估值相對較低的公司應能提供較好的回報，通脹回落前應該規避成本壓力較高的中游制造行業，新能源方向未來三到五年或能延續高成長、估值合理的優質公司也具備較好的配置價值。

此外，安信證券還考慮積極布局新經濟和民生類行業中的細分龍頭，以及近一年時間調整充分的部分核心資產類上市公司。海通證券認為，站在當前時點，A股和H股都具備很好的長期投資價值，穩增長仍是全年主線，醫藥消費、科技制造可擇機布局。

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