中信證券：首批金控公司獲批 金控監(jiān)管邁出實質(zhì)性一步

中信證券發(fā)布研究報告稱，首批金控公司獲批，金控監(jiān)管邁出實質(zhì)性一步。以萬向控股為代表的民營金控以及以螞蟻集團為代表的互聯(lián)網(wǎng)平臺金控，有望被納入金控監(jiān)管行列。配套制度——并表管理、資本管理、關聯(lián)交易管理等有待進一步明確。

中信證券主要觀點如下：

2022年3月17日，中國人民銀行公告于日前批準了北京金融控股集團有限公司等兩家企業(yè)的金融控股公司設立許可。公告表示，下一步將“依法依規(guī)開展已受理企業(yè)的審批工作，穩(wěn)妥有序推動其他符合條件的企業(yè)申設金融控股公司”。

首批金控公司獲批，金控監(jiān)管邁出實質(zhì)性一步。

自2019年7月，中國人民銀行就《金融控股公司監(jiān)督管理試行辦法》公開征求意見后，先后出臺了《關于實施金融控股公司準入管理的決定》(2020年9月2日)、《金融控股公司監(jiān)督管理試行辦法》(4號令，2020年11月1日)、《金融控股公司董事、監(jiān)事、高級管理人員任職備案管理暫行規(guī)定》(2021年5月1日正式施行)等規(guī)定，初步構建起金融控股公司監(jiān)管制度框架。自2021年6月4日，央行受理首批申請以來，共5家公司申設金融控股公司。北京金控等兩家機構申請正式獲批，標志著針對金控的持續(xù)監(jiān)管正式進入實操階段。

配套制度尚待落地，更高層級制度有待完善。

根據(jù)央行2022年工作展望，要求“穩(wěn)妥有序推動金融控股公司審批并開展持續(xù)監(jiān)管”，中金公司預期2022年金控監(jiān)管的配套制度有望加速落地。4號令中，存在6項“另行制定”內(nèi)容，特別是并表管理、資本管理以及關聯(lián)交易管理的落地具有重要意義。另一方面，全國人大代表、央行廣州分行行長白鶴翔連續(xù)兩年就這一問題提出相關議案，建議“需要從更高層級推動制定金融控股公司法，以適應現(xiàn)階段開展金融控股公司準入管理和持續(xù)監(jiān)管的客觀要求”，提案涵蓋了建議厘清各監(jiān)管部門的職責分工和協(xié)作機制;建議加強針對金控公司資本、并表管理、關聯(lián)交易、公司治理、信息披露、恢復處置、退出機制等重點問題監(jiān)管;建議合理界定監(jiān)管范圍等內(nèi)容預期隨著金控監(jiān)管各層級制度的逐步完善，金控監(jiān)管將步入健康有序發(fā)展的軌道。

民營金控和頭部互聯(lián)網(wǎng)平臺納入監(jiān)管范圍有望提速。

首批獲批的兩家公司分別為央企和國資委背景，旗下金融業(yè)務牌照齊全、界限清晰，核心金融機構銀行、證券等均有基于資本/凈資本的完善監(jiān)管體系，目前4號令所提及資本和杠桿監(jiān)管要求對其影響有限。

首家民營金控申請已獲受理，尚未獲批。

2022年1月30日，央行公告受理中國萬向控股有限公司和深圳市招融投資控股有限公司設立金融控股公司的申請。若萬向控股獲批，則有望成為首家獲批民營金控，其旗下布局包括保險、銀行、第三方支付、信托、期貨、租賃等業(yè)務，還包括區(qū)塊鏈、人工智能等金融科技領域。

螞蟻集團未來業(yè)務規(guī)模和發(fā)展速度將在不同程度上受金控監(jiān)管的約束。

根據(jù)監(jiān)管2021年4月12日約談時提出的整改要求，螞蟻集團須整體申設為金融控股公司，所有從事金融活動的機構全部納入金融控股公司接受監(jiān)管，健全風險隔離措施，規(guī)范關聯(lián)交易。根據(jù)4號令，申請設立金融控股公司的企業(yè)，實繳注冊資本額不低于50億元人民幣，且不低于直接所控股金融機構注冊資本總和的50%。根據(jù)最嚴口徑，螞蟻集團旗下控股或?qū)嶋H控制金融機構注冊資本約399億元，則螞蟻集團當前最低資本不得低于200億元(螞蟻消金若增資成功后為619億元，則螞蟻集團最低資本不得低于310億元)。

2021年9月30日，螞蟻集團通過資本公積轉(zhuǎn)增股本已增至350億元。另外需要考慮，螞蟻消金承接小貸業(yè)務后，二者杠桿率差異帶來的注冊資本變動的可能影響。更重要的是，螞蟻集團具體如何并表、所需注冊資本規(guī)模到底如何，配套制度——并表管理、資本管理、關聯(lián)交易管理——落地后進一步明確。

螞蟻集團不是孤例，頭部互聯(lián)網(wǎng)平臺都將面臨是否申設金控的問題。

根據(jù)4號令適用范圍，符合以下情形的金融控股公司納入監(jiān)管：1)控股股東、實際控制人為境內(nèi)非金融企業(yè)、自然人以及經(jīng)認可的法人;2)實質(zhì)控制兩類或兩類以上金融機構;3)實質(zhì)控制的金融機構的總資產(chǎn)或受托管理資產(chǎn)達到一定規(guī)模，或者按照宏觀審慎監(jiān)管要求需要設立金融控股公司。且4號令對金融機構的界定除包括商業(yè)銀行、金租公司、信托公司、證券公司、公募基金、保險公司等5類傳統(tǒng)金融牌照外，還留下了“國務院金融管理部門認定的其他機構”這一彈性空間。因此，實質(zhì)持有多張金融牌照或布局多項金融業(yè)務的頭部互聯(lián)網(wǎng)平臺均需面臨是否申設金控和界定納入業(yè)務范疇的問題。中金公司預計隨著針對互聯(lián)網(wǎng)平臺的整改工作取得階段性成效，這一議題也將被提上日程。

風險因素：

監(jiān)管政策趨嚴超預期;頭部平臺業(yè)務合規(guī)調(diào)整進度不及預期。

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