天賜材料發布四款新粘結劑材料 推動降本增效

月27日天賜材料舉辦發布會，公開全球布局，發布粘結劑新品，與國軒高科、天津力神、上海恩捷三位戰略客戶簽約合作協議。

全球規劃總產能203.9萬噸/年，實現對客戶快速響應。公司在德國勒沃庫森和比利時安德衛普規劃21.3萬噸產能，在美國德克薩斯規劃20萬噸產能，實現對主要客戶電池廠半徑500公里內、車企半徑1000公里內覆蓋。國內工廠JIT極速響應，實現100公里半徑內1小時內、1000公里半徑內4小時內接單交付，內蒙和青海兩個地區通過中轉倉提高供應效率。我們預測25年全球電解液需求量將達到356萬噸，公司全球產能規劃將覆蓋57%需求，有望進一步提升市占率。

發布四款新粘結劑材料，推動降本增效。公司發布四款粘結劑材料①P124：三元和鈷酸鋰體系替代PVDF，更優異的耐高電壓性能，原料擴產局限小，水相聚合，環保風險低。②T126：磷酸鐵鋰體系可替代PVDF，提升漿料固含量從54%至63%，可節約NMP500-600噸/gwh。③K112：負極添加劑，優于CMC體系，增稠效率提升1倍以上。④E124：負極粘結和增稠二合一，一體化替代CMC+SBR。

驗證龍頭平臺型技術孵化能力，深化競爭壁壘。公司作為鋰電材料中游環節率先具備大宗化成本管控+精細化材料研發生產雙重壁壘的企業，此次推出的新款粘結劑材料再次驗證了平臺型技術孵化能力，有望通過液態6F-新型鋰鹽LiFSI-精細氟化學品-粘結劑等新材料不斷延伸新產品，拓寬利潤增長空間。同時，此次鋰電粘結劑材料由日化及特種化學品事業部推出，彰顯公司內部技術協同優勢，深化競爭壁壘。

盈利預測和投資建議。預計22-24年EPS3.12/3.64/4.52元/股，給予22年30倍市盈率，對應合理價值93.59元/股，維持“買入”評級。

風險提示。銷量不及預期;投產不及預期;原材料價格波動風險。

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