錦江酒店：擬收購控股子公司維也納酒店和百歲村餐飲10%股權

近日，錦江酒店發布收購控股子公司少數股東股權公告。公司于2022年6月13日與關聯方簽署股權轉讓協議，公司擬現金收購控股子公司維也納酒店有限公司和深圳市百歲村餐飲連鎖有限公司10%股權，維也納酒店有限公司10%股權的交易價格為人民幣2.18億元，深圳市百歲村餐飲連鎖有限公司10%股權的交易價格為人民幣10萬元。交易完成后，公司對維也納酒店和百歲村餐飲的持股比例由80%上升至90%，公司資源得到進一步整合。

股權優化整合，利好后續發展。公司擬以2.18億元收購控股子公司維也納酒店有限公司10%股權;以10萬元收購深圳市百歲村餐飲連鎖有限公司10%股權。交易完成后，公司對維也納酒店和百歲村餐飲的持股比例由80%上升至90%，維也納酒店和百歲村餐飲仍為公司控股子公司。維也納和百歲村在2021年實現營業收入32.63/2.55億元，相當于公司營收規模的24.82%/1.94%;為公司貢獻歸母凈利潤4.67億元/192.30萬元。同時維也納在19-21年分別實現歸母凈利3.21/3.00/4.67億元，體現了其在疫情下較強的經營韌性和優秀的品牌力。參考21年年報，維也納品牌凈開店數447家，占公司中端酒店凈開店數的40.82%，占全年凈開店數的37.03%，表現出該品牌在公司拓店中的重要地位以及在加盟商中的認可度。此外連鎖化和中高端化是疫情以來酒店業的趨勢所在，公司本次收購中抬高對維也納的持股比例也反映了公司通過內部股權調整積極面對市場機遇的戰略目標。另外通過本次股權結構調整，公司資源得到進一步整合，有利于降低公司管理成本，充分發揮協同效應，服務未來公司戰略發展規劃，并購獲得的股權還有望在后續提高公司歸母凈利潤。

疫情沖擊峰值已過，業務有望快速反彈。2022年一季度后期疫情在上海等地快速傳播，致使國內商旅出行需求大打折扣。自2022年1月1日至6月12日，22年大陸新增確診病例超過1000的省及直轄市包括北京、福建、廣東、廣西、河南、吉林、山東、上海、四川、天津和浙江。據公司2021年報，以上省市占開業酒店數直營店數量的53%，加盟店數量的49%，是公司境內業務重要分布地區。但同時考慮到疫情期間消費者出行欲望持續累積，如在去哪兒平臺上，上海解封后第一個小長假酒店預訂量環比增長16倍。并參考公司境外酒店業務隨國外多地區疫情防控措施放寬而快速增長，我們認為需求的快速回復會帶動公司業務反彈。

估值

境內疫情影響仍在持續，預計公司完成全年目標有一定壓力，但是上海在6月初宣布解封，疊加跨省游政策放寬，我們認為國內商旅出行人次將會逐步恢復。之后隨著國內疫情進一步好轉，境內酒店有望復制境外酒店的快速恢復態勢。結合公司股權調整，我們認為公司在積極備戰未來戰略發展規劃，因此調整公司22-24年EPS為0.34/1.50/2.30元，對應市盈率為149.1/33.9/22.2倍，維持增持評級。

評級面臨的主要風險

疫情散發風險，部分地區嚴格防疫政策持續或加碼風險，匯率變動風險。

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