垃圾焚燒行業迎來利好 收費制度有望進一步完善

全國生活垃圾收費視頻工作會議召開，收費制度有望進一步完善。近日，國家發改委價格司組織召開全國生活垃圾收費視頻工作會議，總結交流各地經驗做法，部署下一步重點工作。多地圍繞全面推進生活垃圾收費改革、生活垃圾差別化收費、非居民廚余垃圾計量收費、農村生活垃圾收費等作了經驗交流。會議部署未來工作重點：一是分類分步推進生活垃圾收費工作，持續深化分類計價和計量收費，因地制宜制定政策措施;二是進一步理順生活垃圾收費與財政投入關系，明確各自補償范圍，合理制定收費標準;三是加大居民和農村生活垃圾收費工作推進力度，補齊政策短板。生活垃圾收費制度有望進一步完善。

付費制度改變促進商業模式完善，垃圾焚燒行業迎來利好。垃圾焚燒發電企業收入端包括垃圾處理費與上網電費收入兩部分。發展初期由于垃圾收費制度不完善，除垃圾處理費外和標桿上網電價(目前為基準電價)對應上網電費外，需國家補貼促進行業發展，垃圾處理費也并非直接ToB/C，商業模式較為復雜。在國補退坡直至全部退出大背景下，垃圾處理費將成為補貼退坡的有力補充。同時，深化生活垃圾分類計價和計量收費，有利于理順“誰生產、誰付費”的模式，行業商業模式將更加完善。垃圾焚燒企業有望擺脫地方支付能力束縛，現金流進一步優化。

垃圾焚燒行業頭部企業，多重利好促進公司估值提升。經過30年穩健發展，公司固廢產業鏈完善。2021年公司垃圾焚燒發電產能新增8300噸/天，至2.56萬噸/天;運營效率同步提升，噸垃圾發電量同比提升5.32度至384.72度。十四五期間公司垃圾焚燒發電產能仍有較大增長，疊加運營效率提升，預計收入利潤將穩步增長。同時，受益于垃圾處理收費制度完善，公司股價與估值仍有較大成長空間。

盈利預測與投資評級：預測2022-2024年，公司歸母凈利潤分別為13.5/15.7/18.3億元，同比增速分別為15.6%/16.9%/16.3%;以6月14日收盤價計算PE分別為12.5/10.7/9.2倍，維持公司買入評級。

風險提示：項目擴展低于預期;上網電價大幅下降等。

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