科達(dá)利 產(chǎn)能擴(kuò)張加速 龍頭地位穩(wěn)固

科達(dá)利（002850）2021年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收44.68億元，同比增長(zhǎng)125.06%;實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)5.42億元，同比增長(zhǎng)203.19%;扣非盈利5.15億元，同比增長(zhǎng)218.40%;2021Q4營(yíng)收14.80億元，同比增長(zhǎng)93.66%，環(huán)比增長(zhǎng)24.95%;盈利1.67億元，同比增長(zhǎng)108.15%，環(huán)比增長(zhǎng)7.07%。公司業(yè)績(jī)符合預(yù)期。

盈利能力基本穩(wěn)健：2021年公司實(shí)現(xiàn)毛利率26.25%，同比下降1.91個(gè)百分點(diǎn)，凈利率12.21%，同比提升3.28個(gè)百分點(diǎn)。公司后續(xù)有望通過(guò)技術(shù)優(yōu)化、設(shè)備更新等方式進(jìn)一步降本，同時(shí)隨著產(chǎn)能利用率和良率的進(jìn)一步提升亦有望對(duì)降本產(chǎn)生貢獻(xiàn)。

產(chǎn)能布局迅速擴(kuò)張，綁定大客戶共同成長(zhǎng)：公司與CATL、中創(chuàng)新航、億緯鋰能（300014）、蜂巢能源等國(guó)內(nèi)領(lǐng)先廠商及LG、松下、特斯拉、Northvolt、三星等國(guó)際知名動(dòng)力電池及汽車(chē)制造企業(yè)建立了穩(wěn)定、長(zhǎng)期的戰(zhàn)略合作關(guān)系。公司加速推進(jìn)宜賓、惠州以及歐洲德國(guó)、瑞典、匈牙利等產(chǎn)能的建設(shè)進(jìn)度，產(chǎn)能擴(kuò)張有望對(duì)客戶快速增長(zhǎng)的需求形成有效配套，有助于與客戶實(shí)現(xiàn)共同成長(zhǎng)。

4680電池有望打開(kāi)結(jié)構(gòu)件增長(zhǎng)新空間：4680電池容量及輸出功率等性能優(yōu)于2170電池，有望成為重要產(chǎn)業(yè)化方向，結(jié)構(gòu)件技術(shù)壁壘亦高于2170電池。公司布局領(lǐng)先，具備4680電池結(jié)構(gòu)件生產(chǎn)能力，有望受益于產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)帶來(lái)的新增空間。

在當(dāng)前股本下，結(jié)合公司年報(bào)與行業(yè)情況，我們將公司2022-2024年預(yù)測(cè)每股收益調(diào)整至4.81/7.45/9.84元(原2022-2023年預(yù)測(cè)為3.69/5.38元)，對(duì)應(yīng)市盈率30.7/19.8/15.0倍;維持增持評(píng)級(jí)。

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