鉀鋰雙賽道并行的藏格礦業，為何能實現業績大增超5倍

2022年3月11日，藏格礦業（000408）（000408.SZ）發布2021年年度報告，報告期內，公司實現營業收入36.23億元、同比增長90.31%，其中氯化鉀26.61億元、同比增長45.71%，碳酸鋰9.46億元、同比增長1389.02%；實現歸屬于上市公司股東凈利潤14.27億元、同比增長523.06%。每股收益0.73元，同比增長563.64%。藏格礦業是如何實現業績大增5倍，并刷新上市以來的記錄的呢？

正值春耕時期，化肥再次成為市場各方熱議的主題之一。當下，由于全球鉀肥資源分布不均，我國對鉀肥的進口依賴度仍較高。對化肥市場有一定了解的應該知道，全球鉀肥儲量集中于加拿大、俄羅斯、白俄羅斯三國。但近期愈演愈烈且暫不明朗的國際情勢，正不斷沖擊著全球鉀肥市場。要知道白俄羅斯此前已被制裁且有加劇趨勢，俄羅斯也正面臨被制裁，或可能主動關停出口，據IFA統計，這兩國的鉀肥出口占國際鉀肥貿易總量的近40%。疊加全球疫情的反復影響下，氯化鉀的國內價格先于國際價格創造新紀錄，國內鉀肥價格或將全面進入4000元/噸時代。

再看碳酸鋰的市場情況。上游有色金屬鋰原料的短缺導致整體價格迅猛上漲。東北證券分析師認為，供給方面，海外建鋰還處于早期階段，政府的開發態度仍較為謹慎，未來供應可能更為緊俏。需求方面，新能源邁入高速發展期，儲能鋰電將迎來爆發期，電車+儲能將成為未來行業的核心需求。綜上，鋰行業供需矛盾或長期存在。在此情況下，擁有資源優勢、業績釋放確定性強、邊際改善顯著的標的配置價值將會進一步凸顯。據悉今年以來A股“沾鋰就火”行情直接帶動藏格礦業從8元/股最高漲至41.77元/股。

（碳酸鋰上下游產業鏈，來源:藏格礦業2021年年度報告）

藏格礦業在氯化鉀、碳酸鋰雙賽道的前瞻行業布局，可見早已為長期高景氣，及業績大幅釋放確定性埋下伏筆。其擁有青海察爾汗鹽湖724.35平方公里的采礦權，并以開采察爾汗鹽湖的晶間鹵水為原料生產氯化鉀，是國內少有生產氯化鉀的龍頭企業之一。且公司在2018年就投入察爾汗鹽湖建設碳酸鋰項目，一期工程年產1萬噸碳酸鋰項目于2019年建成投產。不到四年時間，現成為全球三家掌握萬噸級工業化吸附+膜工藝組合提鋰技術的公司之一，并突破了從超低濃度鹵水中提鋰并大規模工業化生產的世界性難題?？梢哉f，碳酸鋰已打開藏格礦業的第二增長曲線，并成為公司利潤基石不斷夯實的重要來源。

值得注意的是，2021年10月藏格礦業在市場上連續的資本動作。先是參與產業發展藏青基金，借力產業資本擴展鹽湖資源，通過股權收購西藏阿里麻米措礦業51%股權，其擁有的鋰資源量折合約218萬噸碳酸鋰，且具有開采難度小，鋰含量高、鎂鋰比低等優勢。其次加強產業整合，通過股權并購擴展取得一系列鉀鹽礦探礦權。后續可通過辦理探轉采相關手續獲得更多資源儲備。結合近期藏格礦業披露的五年發展戰略規劃來看，我們總結了一些關鍵詞，第一階段（2022-2024年）:“走向全國”、“新增百萬噸碳酸鋰儲量級別鹽湖鋰項目”、“登陸海外資本市場”。第二階段（2025-2027年）:“走向全球”、“邁向上百億”、“全球一流礦業集團”。不難猜測到，其通過股權收購方式持續儲備鋰資源，正是在為公司五年發展規劃打基礎。

有市場人士表示，氯化鉀、碳酸鋰行業高度景氣，像藏格礦業這類雙賽道的公司業績有望持續增長，加之公司自身的天然資源優勢，以及被廣泛認可的市場地位，未來或將成為行業中極具價值的投資標的。

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