康美被曝破產(chǎn)重整！多只醫(yī)藥白馬股跌下神壇 中醫(yī)藥市場體量擴容

5月11日晚，康美藥業(yè)連發(fā)6條公告，披露關(guān)聯(lián)方擬變更非經(jīng)營性資金占用償還安排承諾、董事會臨時會議決議等相關(guān)信息。作為曾擁有千億“身價”的醫(yī)藥白馬股，康美藥業(yè)因近300億“財務造假案”遭到證監(jiān)會頂格處罰，至今仍在面對巨額債務危機。值得注意的是，近日媒體曝光，康美藥業(yè)股份有限公司于4月22日被廣東揭東農(nóng)村商業(yè)銀行股份有限公司申請破產(chǎn)重整，涉及案號為(2021)粵52破申1號。

事實上，康美藥業(yè)破產(chǎn)重整的消息并非空穴來風。4月28日，康美藥業(yè)在《關(guān)于公司股票被實施退市風險警示暨臨時停牌的公告》明確表示，公司債權(quán)人已向法院申請破產(chǎn)重整，如果法院正式受理對公司的重整申請，公司將存在因重整失敗而被宣告破產(chǎn)的風險。如果公司被宣告破產(chǎn)，公司將被實施破產(chǎn)清算，根據(jù)《上海證券交易所股票上市規(guī)則》(2020 年 12 月修訂)第13.4.14 條的規(guī)定，公司股票也將面臨被終止上市的風險。

而除康美藥業(yè)以外，云南白藥、貴州百靈、上海萊士、海正藥業(yè)、四環(huán)生物等多只醫(yī)藥白馬股均出現(xiàn)不同程度上的市值大跳水。站在“十四五”規(guī)劃開局之年的全新起點上，我國醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)如何實現(xiàn)高質(zhì)量可持續(xù)發(fā)展，顯然是擺在各家醫(yī)藥企業(yè)面前的現(xiàn)實命題。

中醫(yī)藥市場體量擴容 聚焦主業(yè)是應有之義

市值從2018年5月最高點的1390億元，到如今不足110億元，康美藥業(yè)的千億中藥“帝國”轟然倒塌。

業(yè)界普遍認為，隨著利好政策支持、健康理念推進，中醫(yī)藥大健康市場體量不斷擴容，中醫(yī)藥無疑將成為發(fā)展?jié)摿薮蟮漠a(chǎn)業(yè)，未來增長率或?qū)@著高于健康產(chǎn)業(yè)整體。據(jù)渤海證券統(tǒng)計，在申萬中藥板塊中，剔除康美藥業(yè)后，盡管受到疫情影響，2020年整體收入為 3008.91 億元，同比下降 2.63%，但歸母凈利潤合計為 273.98 億元，同比增長10.81%，扣非凈利潤為208.13億元，同比增長8.28%。

不過，在如此大好的形勢下，當前依然存在部分中藥企業(yè)不聚焦主業(yè)、跨界投資失利、利潤增長乏善可陳的現(xiàn)象，近期遭遇投資者用腳投票的云南白藥就引起業(yè)內(nèi)關(guān)注。在一季度，云南白藥的營收達到103.28億元，同比增長33.38%，但凈利潤僅為7.6億元，同比下滑40.48%，原因主要是證券投資公允價值變動損益帶來的影響。據(jù)透露，其一季度炒股虧空約為7.93億元。而在云南白藥不久前披露的2020年報中，其全年營收突破300億元，歸母凈利潤突破55億元，其中來自投資收益的貢獻高達26.18億元，占據(jù)半壁江山。

成敗皆由“炒股”而定，顯然不是一家中藥巨頭應有之義，縱覽其余頭部中藥企業(yè)年報，各自核心增長點尤為顯眼：步長制藥新增器械收入超過十億元大關(guān)，以嶺藥業(yè)憑借連花清瘟的需求暴增，業(yè)績表現(xiàn)搶眼，片仔癀核心肝病用藥持續(xù)放量，東阿阿膠的阿膠系列開展多樣化經(jīng)營策略，開始走出底部區(qū)間。

顯然，云南白藥已然意識到業(yè)績增長的乏力，在積極謀求轉(zhuǎn)型升級，不過當前仍以投資途徑為重。5月11日晚間，上海醫(yī)藥發(fā)布公告稱，為支持公司長遠業(yè)務發(fā)展、完善產(chǎn)業(yè)布局、進一步提升公司整體實力，公司擬通過本次非公開發(fā)行A股股票引入云南白藥作為戰(zhàn)略投資者。根據(jù)公告，本次發(fā)行，云南白藥認購金額共計112.29億元。預計發(fā)行完成后，云南白藥將作為戰(zhàn)略投資者持有上海醫(yī)藥18.02%的股份。至于這筆投資回報如何，業(yè)界有待繼續(xù)保持關(guān)注。

高投資廣并購存在業(yè)績風險 認識核心競爭要素是關(guān)鍵

同樣因為熱衷于投資收益而廣受業(yè)內(nèi)關(guān)注的還有國內(nèi)血液制品龍頭企業(yè)上海萊士。4月22日晚，上海萊士發(fā)布2020年年報和2021年一季報。在2020年，上海萊士實現(xiàn)營業(yè)收入27.62億元，同比增長6.84%;凈利潤13.24億元，同比增長117.75%;而在2021年第一季度，公司實現(xiàn)收入8.54億元，凈利潤4.26億元，同比分別增長16.71%、37.14%。

之所以利潤增速能夠遠高于收入增速，單純是由于上海萊士三分之一以上的營業(yè)利潤來自于投資收益。根據(jù)年報，2020年，上海萊士投資收益達到5.55億元，其中5.45億元為對聯(lián)營企業(yè)Grifols Diagnostic Solutions Inc.(下稱“GDS”)按投資比例45%享有的凈損益;而在2021年第一季度，上海萊士的投資收益也達到1.58億元，占營業(yè)利潤的比例高達33.14%。

盡管上海萊士被業(yè)界稱為醫(yī)藥“股神”，但在2018年上半年“炒股”虧了接近14億元，從而導致2018年半年度歸屬于上市公司股東的凈利潤產(chǎn)生虧損8.55億元，仍然令業(yè)界記憶深刻。不過隨著逐漸聚焦主業(yè)，上海萊士的業(yè)績從2019年開始出現(xiàn)大翻盤。而今重走老路，上海萊士的投資策略還能堅持多久，仍然保持疑問。

除了跨界投資，大肆收購也是將昔日白馬股拉下神壇的一大弊端。在2015年市值達到巔峰的原料藥企業(yè)海正藥業(yè)開始了瘋狂的并購之旅，根據(jù)公開消息，海正藥業(yè)擁有的18家控股參股公司目前有14家處于虧損，累計虧損額近6.7億元，而出售資產(chǎn)成為其自救的法子。2019年12月，海正藥業(yè)發(fā)布公告稱，近日提交了位于臺州市椒江區(qū)君悅大廈5套公寓的掛牌申請。此前在同年的5月和11月，海正藥業(yè)兩次通過拍賣方式處置了椒江君悅大廈22套公寓，合計成交金額為817.08萬元。

有業(yè)內(nèi)人士指出，部分藥企經(jīng)營水平不足，加上并購過于頻繁，整合能力較弱，遠遠超出了自身能力和獲取資源的步伐，產(chǎn)生經(jīng)營、資金鏈等問題是必然。與此同時，為數(shù)不少的并購接盤藥企在自身經(jīng)營能力和管控能力不足的情況下，總是期望通過對賭協(xié)議實現(xiàn)良好業(yè)績，實際上這種協(xié)議只能調(diào)動經(jīng)營者的積極性，發(fā)揮有條件的作用，對賭顯然已經(jīng)成為一把雙刃劍。

在業(yè)界看來，在醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量的頂層設(shè)計下，探索符合企業(yè)自身發(fā)展規(guī)律的途徑至關(guān)重要，藥企必須深刻認識核心競爭要素的重要性。受疫情、醫(yī)藥市場環(huán)境波動等因素影響，康美藥業(yè)去年銷售收入大幅下降，同時對2020年度合并報表范圍內(nèi)的商譽、應收賬款、固定資產(chǎn)、在建工程、存貨等計提大額減值導致凈利潤暴跌。康美表示，2021年度公司將對整體經(jīng)營業(yè)務采取“聚焦優(yōu)勢實業(yè)、強化規(guī)模商業(yè)、盤活潛力產(chǎn)業(yè)、清理邊緣副業(yè)”的經(jīng)營策略，持續(xù)優(yōu)化業(yè)務結(jié)構(gòu)，對于非主營業(yè)務，一方面減少資源投入，穩(wěn)定維持業(yè)務;另一方面，在夯實、發(fā)展中醫(yī)藥核心業(yè)務的基礎(chǔ)上，瘦身健體剝離非核心業(yè)務，加快采取市場通行的做法進行債務重組以減輕債務壓力，努力實現(xiàn)公司撤銷退市風險警示的目標。

值得注意的是，在被實施退市風險警示后，康美藥業(yè)股票價格的日漲跌幅被限制為5%，但在今日迎來難得的漲停板，是大勢已去前的回光返照，還是投資者的信心回溫，時間將會證明一切。