做市商“護航” 首批公募REITs今日上市 非上市首日漲跌幅限制比例為10%

首批9只公募REITs產品于6月21日正式上市交易。作為一類創新型投資品種，公募REITs的封閉式運作模式使其上市首日表現成為市場關注的重點。業內人士對公募REITs上市后的表現多持樂觀態度，認為其上市后折價的幾率較小，且基金管理人引入的做市商制度也能在一定程度上降低流動性風險。不過，也有分析人士提及，仍需注意該類產品可能存在的流動性風險等。

具體來看，首批9只公募REITs產品中，中金普洛斯倉儲物流REIT、東吳蘇州工業園區產業園REIT、富國首創水務REIT、浙商證券滬杭甬杭徽高速REIT、華安張江光大園REIT等5只產品將在上交所上市;而博時招商蛇口產業園REIT、平安廣州交投廣河高速公路REIT、紅土創新鹽田港倉儲物流REIT、中航首鋼生物質REIT?4只產品則于深交所上市。需要注意的是，上述9只公募REITs產品均采用封閉式運作模式。從相關產品的基金合同可以看出，首批9只公募REITs產品的存續期限為20年至99年不等。

據滬深兩所披露，與股票交易類似，交易所對上述公募REITs上市交易份額的價格實行漲跌幅限制。其中，上市首日價格漲跌幅限制比例為30%，非上市首日漲跌幅限制比例為10%。

“公募REITs作為一類新的投資品種，也具有新的風險。”在百嘉基金董事、擬任副總經理王群航看來，一是基礎設施基金風險，包括基金價格波動風險、基礎設施項目運營風險、流動性風險等;二是基礎設施項目相關風險，包括基礎設施項目管理風險、行業政策風險、市場風險等。

公募REITs上市后的折溢價表現成為市場關注的重點。王群航認為，出現溢價的概率將有很大可能大于折價的概率。“盡管按照以往經驗，封閉式基金封閉的期限越長，折價率越高，但由于公募REITs產品均無變現壓力，所以折價幾率大幅縮小。另外，作為一類創新型投資品種‘登場’，市場及投資者也可能對其抱有較高的熱情。”

值得一提的是，首批公募REITs產品均采取封閉式運作模式，不開通申購贖回，只能在二級市場交易，以機構投資者為主，因此其上市交易份額也容易存在流動性不足等問題。為此，上述9只公募REITs的基金管理人已先后發布關于為產品選定做市商的公告，為產品上市交易“保駕護航”。

博時基金基礎設施投資管理部基金經理胡海濱表示，公募REITs在交易機制上引入做市商制度，使二級市場的流動性有一定的支撐。但因公募REITs投資人以持有為目的，而不是以交易為目的，因此其流動性遠不如股票。但做市商機制可以提供一定的流動性。另一方面，公募REITs的投資人類型從散戶到不同類型金融機構不等，不同投資人之間的風險偏好不一樣，相對來說交易也會有一定的活躍度。

此外，胡海濱也提到了公募REITs在上市后可能存在的場內外風險。他表示，已經在一級市場獲配的普通投資者，在上市日需要確認自己是否具備場內交易資格，若是場外認購的投資者則需要將場外份額轉托管至場內。此外，還要關注上市日的價格波動和換手率。由于公募REITs上市首日的漲跌幅限制是30%，當一只REIT產品出現價格暴漲時，其IRR(內部收益率)會下降，此時買入的投資者在價格轉跌時會產生賬面浮虧，同時，相關產品的持有期收益率也會較一級發行時有所降低。