長(zhǎng)盛基金馮雨生：未來(lái)價(jià)值股的收益有望超越成長(zhǎng)股 凈值遭遇大幅回調(diào)

以牛年春節(jié)為分水嶺，節(jié)后A股市場(chǎng)震蕩劇烈，部分基金產(chǎn)品因持股過(guò)度集中于核心成長(zhǎng)股，凈值遭遇大幅回調(diào)，而通過(guò)量化模型選股、相對(duì)分散投資的量化基金迎來(lái)曙光。長(zhǎng)盛基金量化投資部負(fù)責(zé)人、長(zhǎng)盛量化紅利基金經(jīng)理馮雨生對(duì)此分析表示，過(guò)去兩年各種類型的股票表現(xiàn)差異很大，大體上成長(zhǎng)股跑贏價(jià)值股超過(guò)50%，同時(shí)成長(zhǎng)型個(gè)股的收益分布差異也遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于價(jià)值型個(gè)股的收益分布差異，但基于利率水平和股價(jià)差異，未來(lái)價(jià)值股的收益有望超越成長(zhǎng)股。

面對(duì)市場(chǎng)波動(dòng)和風(fēng)格變換，馮雨生分析認(rèn)為，目前利率已經(jīng)處于極低的水平，未來(lái)利率上升的概率要遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)下降的概率。另一方面，隨著股價(jià)表現(xiàn)差異，價(jià)值股與成長(zhǎng)股的估值差異已經(jīng)處于歷史極大的位置。但不論是盈利增速還是盈利能力，成長(zhǎng)股與價(jià)值股的差距遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒(méi)有估值體現(xiàn)的大。展望未來(lái)，兩者的估值應(yīng)該會(huì)逐步收斂，價(jià)值股的投資收益有望超越成長(zhǎng)股的投資收益，同時(shí)價(jià)值股內(nèi)部的超額收益空間也在變大，價(jià)值股投資有望逐步走出困境。

WIND數(shù)據(jù)顯示，截至2021年5月7日，今年以來(lái)上證指數(shù)下跌1.56%，而同期548只量化基金均值逆勢(shì)上漲0.01%。另?yè)?jù)銀河數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，同樣截至2021年5月7日，馮雨生擔(dān)綱管理的長(zhǎng)盛量化紅利基金，今年以來(lái)斬獲14.03%的收益率，將時(shí)間拉長(zhǎng)，該產(chǎn)品近一年收益率達(dá)62.22%，業(yè)績(jī)居同類前15%;該產(chǎn)品近五年收益率為128.16%，居同類前1/2，長(zhǎng)期業(yè)績(jī)同樣表現(xiàn)出色。據(jù)產(chǎn)品招募說(shuō)明書(shū)，長(zhǎng)盛量化紅利以量化紅利選股為主要投資決策基礎(chǔ)，輔以投資管理人對(duì)市場(chǎng)及行業(yè)預(yù)期的判斷因素，進(jìn)而分享長(zhǎng)期中國(guó)經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)及股票市場(chǎng)的紅利回報(bào)。

據(jù)公開(kāi)資料，作為國(guó)內(nèi)首只運(yùn)用量化進(jìn)行紅利股票投資的基金,長(zhǎng)盛量化紅利通過(guò)量化股票選擇方法選取高紅利股票,構(gòu)建核心股票組合和衛(wèi)星股票組合,并多維考慮經(jīng)濟(jì)波動(dòng)、政策導(dǎo)向、市場(chǎng)環(huán)境等宏觀趨勢(shì),對(duì)行業(yè)主題、微觀標(biāo)的等進(jìn)行主動(dòng)研判,從而及時(shí)動(dòng)態(tài)調(diào)整投資組合,以適應(yīng)復(fù)雜多變的市場(chǎng)環(huán)境。從基金一季報(bào)也可以發(fā)現(xiàn)，長(zhǎng)盛量化紅利十大重倉(cāng)股重點(diǎn)布局了華聯(lián)控股、柳鋼股份、南鋼股份、蘇寧環(huán)球等高股息價(jià)值股。

最后，馮雨生強(qiáng)調(diào)，如果注意今年以來(lái)的盈利預(yù)期變化，會(huì)發(fā)現(xiàn)價(jià)值股中很多公司的盈利預(yù)測(cè)大幅變化，以資源型公司表現(xiàn)最為顯著。這種盈利預(yù)測(cè)的變化幅度是多年來(lái)少見(jiàn)的情況，勢(shì)必造成價(jià)值股內(nèi)部收益分布的差異變大，這導(dǎo)致的直接結(jié)果是優(yōu)秀價(jià)值型基金經(jīng)理的超額收益空間將變大。