“貨幣政策主動應對”重燃市場降息降準預期

央行今日在學習金融委專題會議精神時表示，貨幣政策要主動應對，新增貸款要保持適度增長，大力支持中小微企業，堅定支持實體經濟發展，保持經濟運行在合理區間。業內人士指出，當前貨幣金融環境總體合理充裕，此次金融委會議傳遞出的信號，是要繼續加強貨幣政策的主動性，同時，繼續向實體經濟投放新增貸款。

多位業界學者在接受財聯社記者采訪時指出，當前我國經濟已經出現了復蘇跡象，這與1-2月份金融環境總體合理充裕有密不可分的關系。當前，全球的經濟、金融環境愈發復雜，保持“以我為主”的貨幣政策和積極財政政策十分必要。總體看，我國宏觀政策“工具”依然充足，但應瞄準需求減弱、供給沖擊等痛點，進行更加精準地調控。

前兩個月新增信貸總量適度、流動性充裕，有效支撐經濟復蘇

今年年初，實體經濟部門獲得了較為充足的金融信貸支持，資產負債表得以改善，推動了生產回暖。中國金融四十人論壇（CF40）研究部副主任朱鶴、研究員盛中明撰文指出，1-2月份中國宏觀經濟表現顯著超過市場預期，在投資、服務消費等某些方面表現出復蘇跡象，其中，實體經濟在年初了獲得了較強的信貸支持是重要的因素之一。

央行數據顯示，盡管2月份的社融和新增貸款有所回落，但是今年前兩個月，社會融資規模及新增人民幣貸款的總量均較去年同期大幅多增。前兩個月新增社融達到7.36萬億元，同比多增4800億元；新增人民幣貸款共計5.21萬億元，較去年同期多增2700億元。

除了保證“量”的供應，“價”也呈現持續回落走勢。隨著央行于1月份下調LPR利率，也推動了實際貸款利率的進一步下行。央行數據顯示，2019年8月LPR改革以來，貨幣政策傳導效率顯著增強，企業貸款利率明顯下降，從2019年7月的5.32%降至2022年1月的4.5%，累計降幅達0.82個百分點。

此外，央行綜合運用常備借貸便利（SLF）、中期借貸便利（MLF）、公開市場操作等多種貨幣政策工具進行流動性管理，始終保持流動性合理充裕。今年以來，SLF的各期限品種、1年期MLF和7天期公開市場操作利率均下降10個基點，為保持貨幣信貸合理增長營造了良好的流動性環境。數據顯示，當前R007和DR007基本上圍繞7天逆回購利率波動，未出現流動性緊張問題。

中國民生銀行研究院宏觀研究中心主任王靜文表示，近日央行超額續做MLF及向中央財政上繳利潤1萬億，都有助于維持流動性平穩。2月，外匯占款環比增加61.88億元，也將直接增加市場的流動性。

貨幣政策主動應對，意味著降息降準窗口進一步打開？

盡管總體上看，貨幣信貸的供應是合理充裕的，但今日金融委提出的“貨幣政策主動應對”，尤其是在本月MLF利率并未如預期般下調的情況下，還是引發了市場對降息降準時間窗口的猜想。

交通銀行金融研究中心認為，會議強調貨幣政策“主動應對”，且強調一季度時間窗口，意味著3月進行貨幣政策操作的概率增加，3月或二季度可能還有降息降準的可能。

民生銀行首席研究員溫彬亦認為，會議在總體基調上再次強調穩字當頭，傳達了對宏觀經濟運行的關切，特別強調切實振作一季度經濟，這表示貨幣信貸仍有可能加大實施力度。

央行副行長劉國強此前曾表示，當前金融機構平均存款準備金率是8.4%，下一步調整的空間變小，但仍然還有一定的空間。他同時稱，今年將充足發力，把貨幣政策工具箱開得再大一些，保持總量穩定，避免信貸塌方。

“目前貨幣政策、財政貨幣政策都有寬松的空間。”國家金融與發展實驗室副主任曾剛認為，貨幣政策層面，利率和存準均有進一步下降的空間。

國君宏觀預計，“穩增長”大概率貫穿全年，貨幣政策下半年可能主要是結構性工具發力，總量寬松主要集中在上半年。降準方面，全年需要M2同比維持9.0%的假設下，降準還有50~100BP空間。2022年8月前MLF到期量不大，但考慮2021年“前瞻式”的降準節奏，降準更可能發生在2、3季度。

貨幣政策仍將堅持獨立性，不會過多受外部沖擊

有觀點認為，輸入型通脹、匯率波動以及部分國家開啟緊縮政策，都會對中國的貨幣政策產生擾動。尤其是美聯儲利率決議公布在即，市場預測美聯儲將以加息25個基點啟動加息周期，在這種情況下，中國的貨幣政策能否保持獨立性，而不受外部的影響？

中國外匯投資研究院副院長趙慶明認為，外部環境對我國經濟的影響不大，我國仍需要根據自己的經濟周期來安排自己的政策。但在全球金融一體化過程中，中國的確無法無視國際變化，因此在執行貨幣政策時，一定要平衡好發展與金融穩定、資本流動、輸入型通脹等問題之間的關系。

中國政策科學研究會經濟政策委員會副主任徐洪才認為，無論是美國緊縮性貨幣政策，還是中國采取擴張性貨幣政策，均是從自身經濟形勢出發的、“以我為主”的宏觀政策。從短期來看，“穩增長”需要實行邊際適度寬松的貨幣政策，而積極財政政策將與貨幣政策產生協同效應。

他預計，從二季度開始，各級政府部門都要行動起來，促進“十四五”重大工程盡快落地，“六穩、六保”政策盡快實施。同時優化營商環境，深化改革和擴大開放，從供給側和需求側同時發力，多管齊下，保證經濟在合理區間、穩定宏觀經濟大盤。

此外，曾剛表示，今年國際形勢不確定性加大，供給端成本上升壓力明顯，應避免因此給宏觀政策的實施帶來掣肘因素，其中穩定糧食和能源等重要基礎品價格是關鍵。“比起總量空間充足，今年更應看重財政資金、貨幣政策有沒有用于提振內需，用于消除供給端的瓶頸、保證能源和糧食價格平穩的痛點上。”在他看來，今年宏觀調控政策應重點瞄準需求減弱、供給沖擊等痛點，并進行更加精準地進行調控。

“面對來之不易的積極態勢和潛在風險，擴張性的宏觀政策要盡快落地，保住來之不易的復蘇跡象。”朱鶴和盛中明認為，我國的貨幣政策要“以我為主”，通過清晰的利率調整軌跡向市場釋放堅定的穩增長決心，穩定企業和市場的投資信心；同時應支持信用擴張，降低實體企業經營成本，盡快釋放出穩增長的信號。

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