廣匯能源收購紅淖鐵路 “十四五”疆煤外運迎來井噴

房地產業務進入存量消化階段，收購紅淖鐵路專注物流主業。廣匯物流是廣匯集團旗下的唯一現代物流平臺。2021年公司實現營業收入33.17億元，歸母凈利潤5.73億元，其中房地產業務收入占比超過95%。2019年公司承諾不再新增其他以商品房銷售為目的項目，地產業務正式進入存量消化階段。2020年6月公司參股將淖鐵路建設，2022年5月公司從廣匯能源處收購紅淖鐵路92.7708%的股權。標志著公司向能源物流主業全面轉型，收入利潤結構將持續優化。

能源保供大背景下，“十四五”是疆煤外運發展的重大機遇期。新疆煤炭資源豐富，潛在開發空間巨大，開采具有天然成本優勢。在能源保供大背景下，從“十三五”到“十四五”新疆煤炭資源的地位發生巨變，核心基調從區內轉化變成對外供應。產量上看，國家計劃“十四五”期間新疆煤炭新增產能1.6億噸/年，總產能達到4.6億噸/年以上。對外供應上看，隨著出疆物流能力的提升改善，近兩年疆煤外運進入高速發展期，其中鐵路物流是資源出疆的最高效方式，預計今年H1烏局對外煤炭運量同比增長50%。川渝地區煤炭供需長期存在較大缺口，我們認為疆煤對外供應量將在“十四五”期間迎來井噴。

將淖-紅淖鐵路是資源出疆的主通道，看好未來隨著運力提升，鐵路運量與利潤實現穩定增長。未來將淖-紅淖鐵路將構成新疆能源外運的最優通道，準東地區資源出疆運距減少300km，吐哈地區資源運輸實現公轉鐵。整體出疆成本大幅優化，我們測算吐哈地區煤炭向川渝地區的供給成本已經與陜煤相差不大。將淖-紅淖鐵路位于吐哈產煤帶上，現有存量產能高于鐵路運能，“十四五”期間哈密規劃新增產能6500萬噸/年，產量有望翻倍。紅淖鐵路電氣化改造將于2024年轉固投產，中期運能有望提升至6000-8000萬噸。供需兩旺背景下，我們中性預測紅淖鐵路至2025年能夠實現運量3746萬噸，收入34.18億元，凈利潤9.45億元。

風險提示：新疆資源外運需求增長不及預期，電氣化改造落地延后。

關鍵詞： 廣匯能源收購紅淖鐵路 疆煤外運 物流主業 房地產業務