廣匯能源收購紅淖鐵路 “十四五”疆煤外運(yùn)迎來井噴

房地產(chǎn)業(yè)務(wù)進(jìn)入存量消化階段，收購紅淖鐵路專注物流主業(yè)。廣匯物流是廣匯集團(tuán)旗下的唯一現(xiàn)代物流平臺。2021年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入33.17億元，歸母凈利潤5.73億元，其中房地產(chǎn)業(yè)務(wù)收入占比超過95%。2019年公司承諾不再新增其他以商品房銷售為目的項(xiàng)目，地產(chǎn)業(yè)務(wù)正式進(jìn)入存量消化階段。2020年6月公司參股將淖鐵路建設(shè)，2022年5月公司從廣匯能源處收購紅淖鐵路92.7708%的股權(quán)。標(biāo)志著公司向能源物流主業(yè)全面轉(zhuǎn)型，收入利潤結(jié)構(gòu)將持續(xù)優(yōu)化。

能源保供大背景下，“十四五”是疆煤外運(yùn)發(fā)展的重大機(jī)遇期。新疆煤炭資源豐富，潛在開發(fā)空間巨大，開采具有天然成本優(yōu)勢。在能源保供大背景下，從“十三五”到“十四五”新疆煤炭資源的地位發(fā)生巨變，核心基調(diào)從區(qū)內(nèi)轉(zhuǎn)化變成對外供應(yīng)。產(chǎn)量上看，國家計(jì)劃“十四五”期間新疆煤炭新增產(chǎn)能1.6億噸/年，總產(chǎn)能達(dá)到4.6億噸/年以上。對外供應(yīng)上看，隨著出疆物流能力的提升改善，近兩年疆煤外運(yùn)進(jìn)入高速發(fā)展期，其中鐵路物流是資源出疆的最高效方式，預(yù)計(jì)今年H1烏局對外煤炭運(yùn)量同比增長50%。川渝地區(qū)煤炭供需長期存在較大缺口，我們認(rèn)為疆煤對外供應(yīng)量將在“十四五”期間迎來井噴。

將淖-紅淖鐵路是資源出疆的主通道，看好未來隨著運(yùn)力提升，鐵路運(yùn)量與利潤實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定增長。未來將淖-紅淖鐵路將構(gòu)成新疆能源外運(yùn)的最優(yōu)通道，準(zhǔn)東地區(qū)資源出疆運(yùn)距減少300km，吐哈地區(qū)資源運(yùn)輸實(shí)現(xiàn)公轉(zhuǎn)鐵。整體出疆成本大幅優(yōu)化，我們測算吐哈地區(qū)煤炭向川渝地區(qū)的供給成本已經(jīng)與陜煤相差不大。將淖-紅淖鐵路位于吐哈產(chǎn)煤帶上，現(xiàn)有存量產(chǎn)能高于鐵路運(yùn)能，“十四五”期間哈密規(guī)劃新增產(chǎn)能6500萬噸/年，產(chǎn)量有望翻倍。紅淖鐵路電氣化改造將于2024年轉(zhuǎn)固投產(chǎn)，中期運(yùn)能有望提升至6000-8000萬噸。供需兩旺背景下，我們中性預(yù)測紅淖鐵路至2025年能夠?qū)崿F(xiàn)運(yùn)量3746萬噸，收入34.18億元，凈利潤9.45億元。

風(fēng)險(xiǎn)提示：新疆資源外運(yùn)需求增長不及預(yù)期，電氣化改造落地延后。

關(guān)鍵詞： 廣匯能源收購紅淖鐵路 疆煤外運(yùn) 物流主業(yè) 房地產(chǎn)業(yè)務(wù)