疆內(nèi)白酒次高端擴(kuò)容之風(fēng) 精耕細(xì)作深挖市場(chǎng)潛力

歷經(jīng)改革，疆域美酒逐步走向高端化。伊力特出身于新疆建設(shè)兵團(tuán)，是新疆唯一一家上市白酒企業(yè)。2016年，經(jīng)驗(yàn)豐富的新任管理層開(kāi)啟多項(xiàng)市場(chǎng)化改革。目前，公司的中高檔白酒收入占比超過(guò)90%，產(chǎn)品矩陣覆蓋各個(gè)價(jià)格帶，并注重培育“伊力老窖”等大單品。2021年技改等項(xiàng)目竣工后，公司產(chǎn)能規(guī)模擴(kuò)容，結(jié)構(gòu)得到優(yōu)化，為公司實(shí)現(xiàn)高端化和業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)奠定基礎(chǔ)。

乘疆內(nèi)白酒次高端擴(kuò)容之風(fēng)，精耕細(xì)作深挖市場(chǎng)潛力。十四五期間，新疆著眼于經(jīng)濟(jì)建設(shè)。新疆資源豐富，位處經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略要地，在國(guó)家各項(xiàng)政策扶持下，疆內(nèi)經(jīng)濟(jì)有望穩(wěn)步增長(zhǎng)。同時(shí)，疆內(nèi)人均可支配收入和人口數(shù)量多年持續(xù)上行，消費(fèi)升級(jí)為大勢(shì)所趨。參考安徽，疆內(nèi)白酒市場(chǎng)主流價(jià)格帶有望上移。作為疆內(nèi)濃香型白酒龍頭，公司有望充分受益于疆內(nèi)次高端白酒市場(chǎng)擴(kuò)容?；趯?duì)疆內(nèi)市場(chǎng)的充分認(rèn)識(shí)，公司在地理區(qū)位上優(yōu)化生產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)布局，計(jì)劃于2022年重點(diǎn)投資經(jīng)濟(jì)較落后但上升潛力較大的南疆區(qū)域，并因地制宜開(kāi)發(fā)中低檔白酒市場(chǎng)，此舉有望打開(kāi)新的收入增長(zhǎng)曲線(xiàn)。此外，公司改革渠道包銷(xiāo)制，轉(zhuǎn)向經(jīng)銷(xiāo)制。渠道改革有望增強(qiáng)疆內(nèi)渠道盈利能力。

疆外市場(chǎng)空間廣闊，公司渠道布局不斷取得進(jìn)展，未來(lái)疆外市場(chǎng)收入有望放量。疆外市場(chǎng)的順利開(kāi)拓將使公司業(yè)績(jī)脫離疆內(nèi)白酒市場(chǎng)容量的限制。公司的疆外市場(chǎng)(如大西北、江浙滬等地的白酒市場(chǎng))規(guī)?？捎^;在疆外渠道上，公司積極扶持大商以快速突破重點(diǎn)區(qū)域市場(chǎng);同時(shí)，公司以品牌運(yùn)營(yíng)公司為抓手，并通過(guò)共同持股和提供經(jīng)銷(xiāo)目標(biāo)指引等措施，快速擴(kuò)大疆外中小商的規(guī)模和占據(jù)疆外渠道主導(dǎo)權(quán)。2021年，公司品牌運(yùn)營(yíng)公司的營(yíng)收接近2億元，創(chuàng)歷史新高。電商子公司成立后，線(xiàn)上渠道規(guī)模迅速擴(kuò)張。目前，公司已形成浙江大商、品牌運(yùn)營(yíng)公司和電商子公司三足鼎立之勢(shì)的疆外渠道。同時(shí)，公司線(xiàn)上線(xiàn)下對(duì)品牌建設(shè)大量投入。疆外渠道多線(xiàn)并進(jìn)，未來(lái)疆外市場(chǎng)收入有望加速增長(zhǎng)。

投資建議

疆內(nèi)市場(chǎng)受益于次高端白酒市場(chǎng)擴(kuò)容。疆外渠道多線(xiàn)并進(jìn)，未來(lái)收入有望實(shí)現(xiàn)放量。預(yù)計(jì)2022年~2024年，EPS分別為1.06/1.33/1.49元/股，基于6月28日收盤(pán)價(jià)29.09元，對(duì)應(yīng)PE分別為27.53/21.95/19.52，在可比公司中估值處于較低水平。首次覆蓋給予“推薦”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示

新疆經(jīng)濟(jì)發(fā)展不及預(yù)期;疫情擾動(dòng)加劇;疆外市場(chǎng)拓展不及預(yù)期;全國(guó)性高端酒企加速進(jìn)軍新疆市場(chǎng)。

關(guān)鍵詞： 疆內(nèi)白酒次高端 新疆唯一一家上市白酒企業(yè) 全國(guó)性高端酒企 白酒市場(chǎng)