40.9億！合肥城建與保利發展合作開發新地塊 維持增持評級

合作開發將成常態，維持增持評級。6月28日合肥城建南京兩項目子公司擬增資擴股引入保利發展旗下子公司合作開發新地塊，保利發展作為擁有優秀操盤運營能力的央企，未來將持續受益與平臺類公司包括城投公司的合作。因此維持2022~2024年EPS分別為2.23/2.49/2.73元,鑒于當前土拍市場和融資環境，公司也低成本積極拓展，維持目標價22.1元，對應2022年PE為9.9X。

合肥城建斥資40.9億拿下南京市兩地塊，將與保利發展旗下子公司共同開發。合肥城建作為市屬國有平臺企業與央企保利發展合作，探索城投公司與房企的合作模式，前者城投出錢，后者保利發展憑借其先進的管理經驗和優秀的操盤能力，兩者合作賺取更大的級差地租。

城投公司上升為拿地主力，部分城市地方平臺拖底明顯。依據中指的數據，2022年首批次集中供地，天津、無錫、武漢、寧波、福州、蘇州、廣州、成都等城市地方平臺拿地宗數占比均超5成，無錫、天津、蘇州均超七成。

城投+房企的雙贏模式，未來將成為常態。城投公司可以通過政府提供隱形擔保和注入資產的方式讓其去發債或者向金融機構借錢來拿地，因此城投公司拿地幾乎“無限制”，但是大多數城投公司不具備操盤運營能力，因此與房企合作就成了雙贏模式。

風險提示：公司去化下行;存貨跌價損失計提大幅增加。

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