金發(fā)拉比溢價(jià)40倍收購醫(yī)美資產(chǎn) 母嬰業(yè)務(wù)不賺錢凈利10年原地踏步

林浩亮、林若文夫婦實(shí)際控制的金發(fā)拉比(002762.SZ)沾上了醫(yī)美概念，股價(jià)開啟暴漲模式。

4月14日，二級(jí)市場上的金發(fā)拉比在早盤跌停的情況下，下午收盤依舊大漲5.98%。此前的7個(gè)交易日，股價(jià)7漲停。至此，近八個(gè)交易日，股價(jià)累計(jì)漲幅達(dá)106.57%，翻了一倍多。

金發(fā)拉比股價(jià)大幅上漲源于一紙公告。今年4月1日晚，公司公告稱，擬出資2.38億元通過受讓股權(quán)獲得醫(yī)療美容企業(yè)廣東韓妃醫(yī)院投資有限公司(簡稱韓妃投資)36%股權(quán)，正式進(jìn)軍醫(yī)美領(lǐng)域。與此同時(shí)，公司還聯(lián)合他方成立產(chǎn)業(yè)基金，專注投資醫(yī)療美容領(lǐng)域企業(yè)。

金發(fā)拉比原本主要從事嬰幼兒消費(fèi)品的設(shè)計(jì)研發(fā)、生產(chǎn)、銷售，雖然母嬰賽道并不差，但公司并不怎么賺錢。2011年至2020年的10年，公司實(shí)現(xiàn)的歸屬于上市公司股東的凈利潤(簡稱凈利潤)整體上呈現(xiàn)原地踏步走勢。

值得一提的是，限售股解禁后，金發(fā)拉比的股東開始減持套現(xiàn)。2018年下半年開始，公司的控股股東及其一致行動(dòng)人密集實(shí)施減持套現(xiàn)計(jì)劃。目前，這一計(jì)劃還在持續(xù)進(jìn)行中。

溢價(jià)40倍收購醫(yī)美資產(chǎn)

金發(fā)拉比正在追趕資本市場上火熱的醫(yī)美概念，股價(jià)因此遭爆炒。

今年4月1日晚，金發(fā)拉比發(fā)布了兩份投資公告，均與醫(yī)美有關(guān)。公告之一的主要內(nèi)容為，公司以約2.38億元受讓懷化問美企業(yè)管理咨詢合伙企業(yè)(有限合伙)(簡稱懷化問美)持有的韓妃投資的402.35萬元出資(占韓妃投資注冊(cè)資本的36%)。交易完成后，金發(fā)拉比將為單一大股東。

對(duì)于本次投資，金發(fā)拉比稱，推動(dòng)實(shí)施母嬰大健康戰(zhàn)略，推進(jìn)公司業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型升級(jí)，打造“母嬰產(chǎn)品+醫(yī)療、醫(yī)美服務(wù)”的新業(yè)務(wù)模式。

標(biāo)的公司確實(shí)處于醫(yī)美賽道。公告稱，標(biāo)的公司深耕醫(yī)美行業(yè)十余年，截至2020 年，旗下控股5家醫(yī)療美容機(jī)構(gòu)，分別位于廣州白云區(qū)、廣州越秀區(qū)、廣州天河區(qū)、珠海市、中山市，擁有約1000名員工、約20000平方米醫(yī)療美容空間，為醫(yī)美消費(fèi)者提供各項(xiàng)醫(yī)療美容和健康管理服務(wù)。

韓妃投資創(chuàng)始人黃招標(biāo)外科醫(yī)生出身，2009年創(chuàng)建廣州韓妃醫(yī)療美容。2020年，韓妃投資實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3.98億元、歸屬母公司股東的凈利潤1112.56萬元。

本次交易，存在較高的溢價(jià)。截至2020年底，韓妃投資總資產(chǎn)為1.59億元，凈資產(chǎn)為1607.47萬元，評(píng)估值為6.67億元，增值6.52億元，增值率高達(dá)4053.21%。

交易對(duì)方也作出了業(yè)績承諾，即在2021年、2022年，韓妃投資實(shí)現(xiàn)的扣除非經(jīng)常性損益后歸屬母公司所有者的凈利潤分別不低于5000萬元、6000萬元。

除了收購韓妃投資外，金發(fā)拉比的另一份公告內(nèi)容，就是計(jì)劃加碼醫(yī)美投資布局。公司稱，為進(jìn)一步加強(qiáng)產(chǎn)融結(jié)合，實(shí)施戰(zhàn)略布局，公司擬與深圳嘉禾資產(chǎn)管理有限公司、黃招標(biāo)共同投資設(shè)立共青城嘉美股權(quán)投資合伙企業(yè)(有限合伙)(暫定名，簡稱醫(yī)美產(chǎn)業(yè)基金)。該基金規(guī)模為3億元，其中一期為1億元，金發(fā)拉比出資1500萬元，占比15%。公告稱，醫(yī)美產(chǎn)業(yè)基金將專注于醫(yī)療美容領(lǐng)域有較強(qiáng)成長性、且有較好的消費(fèi)市場和產(chǎn)品的需求，與公司現(xiàn)有業(yè)務(wù)具有協(xié)同效應(yīng)的企業(yè)。

布局醫(yī)美產(chǎn)業(yè)，金發(fā)拉比在二級(jí)市場上備受追捧。

4月2日，受上述消息刺激，金發(fā)拉比的股價(jià)全天均以一字板漲停面貌出現(xiàn)。緊接著的5個(gè)交易日，公司連收5個(gè)一字板。4月13日，早盤，股價(jià)高開后，迅速封住漲停，直至下午收盤。

4月14日，在一片質(zhì)疑聲中，早盤，股價(jià)以跌停開盤，股價(jià)為10.68元/股，9時(shí)43分，巨量資金涌入，撬開跌停板，10時(shí)41分，股價(jià)封住漲停，走出了地天板。11時(shí)10分，漲停板被打開，隨后高位震蕩。

至下午收盤，漲幅為5.98%，股價(jià)為12.58元/股。這一股價(jià)，較4月1日收盤價(jià)6.09元/股翻了一倍多。

值得一提的是，醫(yī)美概念火熱。去年9月，愛美客登陸A股市場，其發(fā)行價(jià)為118.27元/股，今年2月18日，股價(jià)最高達(dá)1331.02元/股，漲幅超過10倍。即便是今年4月14日，復(fù)權(quán)后的股價(jià)也達(dá)939.37元/股。

產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型能否助推業(yè)績?cè)鲩L存疑

積極投身醫(yī)美領(lǐng)域，與金發(fā)拉比并不理想的經(jīng)營業(yè)績相關(guān)。

官網(wǎng)顯示，金發(fā)拉比成立于1996年，是國內(nèi)最早專門從事母嬰消費(fèi)品(嬰童服飾、嬰幼兒棉制用品及各類母嬰用品)的研發(fā)、設(shè)計(jì)、生產(chǎn)、銷售的企業(yè)之一，是專業(yè)母嬰親膚專家，知名母嬰消費(fèi)品品牌運(yùn)營商。

公司專注于中高端母嬰消費(fèi)品市場，涉足母嬰行業(yè)30多年，品牌經(jīng)營20多年。公司核心業(yè)務(wù)是對(duì)“拉比(LABI BABY)”、“下一代(I LOVE BABY)”及“貝比拉比(BABY LABI)”三大自主品牌和代理的多個(gè)國際品牌的運(yùn)營管理。

2015年6月，金發(fā)拉比在深交所中小板上市。上市之后，恰逢全面二孩政策實(shí)施，市場一度對(duì)其充滿期待。2015年8月10日，其股價(jià)一度達(dá)140.94元/股，此后，股價(jià)跌跌不休，今年2月8日，后復(fù)權(quán)后，其股價(jià)一度為23.87元/股，較上市初期的高點(diǎn)下跌了83.06%。

二級(jí)市場股價(jià)的跌跌不休，主要因公司基本面不佳，且不具備想象空間。

經(jīng)營業(yè)績數(shù)據(jù)顯示，2014年，金發(fā)拉比實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入4.07億元、凈利潤0.94億元，同比增長6.98%、8.19%。此前的2011年至2013年，其實(shí)現(xiàn)的營業(yè)收入分別為2.56億元、3.33億元、3.80億元，對(duì)應(yīng)的凈利潤為0.49億元、0.69億元、0.87億元，營業(yè)收入和凈利潤持續(xù)增長。

然而，2015年，上市第一年，公司實(shí)現(xiàn)的營業(yè)收入、凈利潤分別為3.64億元、0.69億元，同比下降10.64%、27.09%。2016年至2019年，公司實(shí)現(xiàn)的營業(yè)收入分別為3.85億元、4.30億元、4.54億元、4.38億元，基本上屬于原地踏步。同期，其實(shí)現(xiàn)的凈利潤為0.73億元、0.92億元、0.40億元、0.47億元，波動(dòng)幅度較大，且呈下降趨勢。

2020年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)的營業(yè)收入為2.05億元，同比下降32.06%，凈利潤0.23億元，同比下降51.12%。預(yù)計(jì)全年的業(yè)績難以有突出表現(xiàn)。

回望2011年至2020年的經(jīng)營業(yè)績，如果從扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤來看，整體上表現(xiàn)為原地踏步甚至是下降趨勢。

近年來，受電商沖擊，金發(fā)拉比也在收縮線下門店。2019年底，公司線下門店1133家，同比凈減少235家。

本次進(jìn)軍醫(yī)美領(lǐng)域能否實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型成功也是未知數(shù)。

不同于愛美客等醫(yī)美領(lǐng)域企業(yè)以玻尿酸、“少女針”等經(jīng)營為主，韓妃投資主要進(jìn)行醫(yī)療美容和健康管理，其經(jīng)營業(yè)績并不穩(wěn)定。根據(jù)業(yè)績承諾，2021年，韓妃投資實(shí)現(xiàn)的凈利潤較2020年的增速需要達(dá)到349%，如此高速的業(yè)績?cè)鏊偈欠衲軐?shí)現(xiàn)，存在未知數(shù)。

截至2020年底，韓妃投資以前年度未分配利潤為-3222.83萬元，這似乎表明以往年度大多處于虧損狀態(tài)。

值得一提的是，截至2020年9月底，金發(fā)拉比賬面貨幣資金為1.31億元，無力支付本次收購韓妃投資所需資金，需要舉債才能完成收購。