持續“擠水分” 7月金融數據低增

新一期金融統計數據如期而至。8月13日，人民銀行官網發布2024年7月金融統計數據報告。數據顯示，7月人民幣貸款新增2600億元，受信貸需求影響，7月社會融資規模新增7708億元。數據低增，在業內看來一方面受季節性因素影響，此外則是信貸擠水分因素依然存在。在“擠水分、防空轉”的監管導向下，部分虛增存貸款被擠掉后，金融數據會出現一定回落，不過套利空間消失，未來也將更有利于金融支持實體經濟高質量發展。

新增信貸季節性回落

金融統計數據顯示，7月末，本外幣貸款余額255.43萬億元，同比增長8.3%。月末人民幣貸款余額251.11萬億元，同比增長8.7%。前七個月人民幣貸款增加13.53萬億元。具體到7月來看，7月人民幣貸款增加2600億元，同比少增859億元。

在業內看來，7月人民幣貸款低增，或是多方面因素共同影響的結果。

正如民生銀行首席經濟學家溫彬指出，7月為傳統信貸小月，月內貸款投放普遍呈季節性回落，在季節性效應、信貸有效需求不足以及“擠水分”影響難以快速消退等疊加作用下，7月新增信貸強度不高，不及過去五年同期均值。在他看來，7月信貸的季節性特征明顯，擾動因素較多，對單月數據無需做過多關注，而要更加關注總體信用狀況、長期信用趨勢，注重信貸供需匹配。

廣開首席產業研究院資深研究員劉濤同樣稱，從歷年經驗看，4月、7月、10月等季度首月通常是新增信貸和社融相對較低的月份。6月人民幣貸款新增21300億元，規模遠超4月和5月，信貸需求存在逐步消化的過程，短期內難以持續擴張。另外需求總體仍相對疲弱。7月人民幣貸款新增規模較往年降幅明顯。從居民和企業的短期、中長期信貸數據同時明顯下滑來看，這可能與房地產、地方融資平臺和實體經濟三方面信貸需求不振有關。

新增社融同比轉為多增

受信貸需求影響，7月社會融資規模新增7708億元，同比增加2342億元。

“7月以來，政府債發行節奏邊際放緩，但同比多增額有所擴大，企業債凈融資規模也有所上行，在去年同期較低的基數下，7月新增社融規模同比轉為多增。”溫彬評價道。

Wind數據顯示，7月政府債合計凈融資規模6221億元，環比上月減少816億元。

年初以來地方債發行進度整體偏慢，鑒于地方債在年末發行可能會影響資金在年內的使用進度，財政部近期表示，“指導地方加快專項債券發行使用，形成更多實物工作量”，溫彬預計，未來三個月地方債發行會明顯提速，也有望帶動社融增速維持在相對高位。

截至7月末，社會融資規模存量為395.72萬億元，同比增長8.2%。“社融方面，國內政府債券融資明顯增加，企業債券融資邊際改善，反映國內積極財政實施力度加大，國內企業信用融資在逐步改善。”周茂華說道。

擠水分對總量指標持續影響

此外，在貨幣供應方面，金融數據顯示，7月末，廣義貨幣(M2)余額303.31萬億元，同比增長6.3%。狹義貨幣(M1)余額63.23萬億元，同比下降6.6%。流通中貨幣(M0)余額11.88萬億元，同比增長12%。前七個月凈投放現金5396億元。

在“擠水分、防空轉”的監管導向下，4月以來，貨幣擴張節奏明顯放緩，尤其是M1增速延續處于負值區間。對此，溫彬稱，一方面，部分虛增的存貸款被擠掉后，金融數據會出現一定回落。另一方面，我國M1的主要構成為單位活期存款，在此輪調整中受影響較大。

短期看，金融數據擠水分對總量指標仍會產生影響。業內專家同樣指出，M2、M1等貨幣供應量指標增速今年以來有所放緩，有相當程度上是受此因素影響，部分虛增的存貸款擠掉后，金融數據會出現一定回落。尤其是考慮到前期企業活期存款中，有一部分通過手工補息獲取了相對高些的收益，這些行為規范后，企業活期存款出現下降，有些還在逐步向理財轉化，這方面的影響會持續顯現，導致近幾個月M1持續回落。

該業內專家稱，“擠水分”促進金融總量數據更真更實。過去一段時期，企業債務增長中有一部分資金存在空轉，企業貸款后直接轉化為存款，并沒有拉動投資及作用于實體經濟。在金融管理部門對這些行為規范后，存款收益和預期投資回報率的比價關系發生變化，套利空間消失，部分企業資金騰挪出來擴大投資、增加研發投入等，未來會更有利于金融支持實體經濟高質量發展。

年內降準降息仍可期待

就后續看，溫彬認為，在低利率環境和穩地產、促消費、加力支持消費品以舊換新以及服務業擴大開放等政策組合拉動下，居民消費和信貸傾向有望逐步修復，但力度和可持續性仍主要受就業、收入等長期變量影響。

溫彬進一步稱，在二季度金融“擠水分”取得明顯成效后，為促進實現全年經濟社會發展目標，逆周期調節政策有望適時加力，維持信用擴張在合理均衡水平。伴隨海外環境改善信號更趨明朗，國內寬貨幣空間進一步打開，年內降準、降息等總量工具仍可期待；結構性政策工具強化頂層設計和政策安排，科技金融、養老金融、消費品以舊換新以及住房租賃領域將加快推進，調結構的同時穩增長、促內需；財政政策加快發力，地方債發行明顯上量提速，托底經濟和穩定融資。

市場人士認為，近期人民銀行一系列改革舉措有利于完善市場化的利率形成和調控機制，未來，隨著利率由短及長的傳導更加順暢，LPR報價質量不斷提高，利率政策支持實體經濟的質效也將進一步提升。

“前期政策效果還在逐步顯現，將帶動有效需求復蘇回升。未來經濟政策著力點將更多轉向惠民生、促消費，以提振消費為重點擴大內需，隨著消費恢復，經濟循環會更加順暢，也將創造出新的有效融資需求。”前述業內專家則說道。

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