新華財經上海3月21日電（記者 費天元）過去兩周，從硅谷銀行破產到瑞士信貸被收購，歐美銀行業危機不斷發酵，構成了影響全球大類資產價格的主導變量。

對于相關風險事件后續如何演繹，當下難有定論。但可以肯定的是，不同的演化結果將帶來截然不同的資產價格表現。對于投資者而言，或許又一次站在了抉擇的十字路口。

恐慌指數沖破30后回落

(資料圖片)

芝加哥期權交易所發布的VIX指數，即國際市場熱議的恐慌指數，以標普500股指期權的隱含波動率計算得來。簡單來說，VIX指數越高，反映投資者愿意付出更多成本對沖投資風險，意味著市場對股市狀況感到不安。

VIX指數在12至20被視為正常區間，高于30意味著市場存在較大不確定性。當地時間3月13日，在硅谷銀行破產導致的一系列連鎖效應影響下，VIX指數向上沖破30大關，一度引發投資界熱議。但隨后幾日，即便危機蔓延至體量巨大的瑞士信貸，但VIX指數始終處于20至30區間內震蕩。

因此，雖然有市場論調認為“雷曼時刻”可能重演，但VIX指數反映出股票市場資金并不過于悲觀。而且，從細分行業股價走勢看，部分資金還在尋覓風險事件可能帶來的投資機會，而不是對系統性風險的預估。

回顧過去兩周美股行情，銀行板塊自然成為重災區，美股區域銀行指數累計跌去30%。但科技成長股卻成為短期亮點，科技含量更高的納斯達克指數上周迅速止跌，周線微漲0.6%，顯著跑贏道瓊斯工業指數。有分析認為，銀行業風險發酵，帶動美聯儲加息預期明顯收斂，有望在年內轉為降息。美聯儲加息節奏放緩，高企的美債利率隨之回落，成長板塊估值從而得到提振。

“金油比”越過2008年高點

在商品市場中，“金油比”被視為重要的風險預警指標。一方面，黃金本身具有較強的避險屬性，當風險事件發生時，投機資金涌入往往帶動黃金價格大幅攀升；另一方面，原油價格與全球經濟基本面高度相關，風險事件來臨時，全球需求端預期轉弱，原油價格因此表現低迷。

中金公司報告認為，黃金和原油這兩類典型的避險和風險資產，其階段性價格分歧能刻畫商品交易中蘊含的市場情緒變化。歐美銀行業危機也引發了典型的商品市場恐慌情緒交易。3月以來，短期避險需求支撐COMEX金價沖至2000美元/盎司上方，創今年以來新高；WTI和布倫特原油價格月內大跌15%，WTI原油價格創出64美元/桶的今年以來新低。因此，“金油比”短期急劇飆升，最新已升至30以上，越過2008年的峰值。

除貴金屬價格大漲外，其他絕大多數商品價格近期遭無差別殺跌，路透CRB商品指數創一年多新低。與股市資金在尋覓機會相比，期貨市場資金對相關風險事件的態度要悲觀許多。

在中信建投期貨分析師劉超看來，即便歐美銀行業危機在短期內能得到有效解決，但今年海外市場衰退似乎已成定局，此次危機或使預期中的衰退計價進一步深化，而定價權的不同可能決定了未來商品間價格分化。

事態發展仍待觀察

除股市、期市外，其他大類資產近期也根據各自資金的判斷進行定價。匯市方面，美元指數高位回落，一方面美聯儲激進的貨幣政策有望暫告段落，另一方面歐美銀行業危機使得資金轉投避險資產（日元、黃金等）。

隨著硅谷銀行被接管、瑞士信貸被瑞銀收購，本輪歐美銀行業的風險似乎尚在可控范圍之內。但事實真的如此簡單嗎？中糧期貨在近期發布的報告中表示，展望未來，歐美銀行業風險事件發展無非兩種情景。

情景一：相關風險事件在政府及資本的支持下得到妥善處理，市場避險情緒隨之降溫，宏觀影響也隨之減弱，各類資產、各類商品價格走勢重新回歸基本面?，F階段是入場博弈基本面利多品種的“良機”。

情景二：風險事件繼續發酵，從目前情況看，可能再度“爆雷”的點有美國第一共和銀行、瑞典養老基金等。

“我們傾向于認為第一類情景屬于大概率，僅將第二種情景作為風險點?！敝屑Z期貨表示。但值得注意的是，報告最終給出的建議是“清倉觀望”。顯然，上述兩種情景將造成資產價格呈現截然相反的兩種走勢，廣大投資者或又站在了必須做出抉擇的十字路口。

編輯：翟卓

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