在穩(wěn)增長(zhǎng)與防風(fēng)險(xiǎn)之間尋求貨幣政策平衡點(diǎn) 促進(jìn)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在合理區(qū)間

過(guò)去一年，我國(guó)取得了疫情防控和經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的突出成績(jī)，但目前仍然面臨著“新冠肺炎疫情仍在全球蔓延”“經(jīng)濟(jì)恢復(fù)基礎(chǔ)尚不牢固”等方面的困難和挑戰(zhàn)，因此，今年的政府工作報(bào)告強(qiáng)調(diào)“努力保持經(jīng)濟(jì)社會(huì)持續(xù)健康發(fā)展”。

政府工作報(bào)告提出，目前“居民消費(fèi)仍受制約，投資增長(zhǎng)后勁不足，中小微企業(yè)和個(gè)體工商戶困難較多，穩(wěn)就業(yè)壓力較大”，因此仍需保持宏觀政策的連續(xù)性穩(wěn)定性可持續(xù)性，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在合理區(qū)間。

具體到貨幣政策上，報(bào)告要求“穩(wěn)健的貨幣政策要靈活精準(zhǔn)、合理適度”。政策目標(biāo)方面，報(bào)告提出要“把服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)放到更加突出的位置，處理好恢復(fù)經(jīng)濟(jì)與防范風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系”。

值得注意的是，“把服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)放到更加突出的位置”是去年疫情初起時(shí)的要求，隨著經(jīng)濟(jì)增速的反彈和杠桿率的上升，這一要求逐漸淡化，貨幣政策由疫情期間的適度寬松轉(zhuǎn)向邊際收緊，并在三季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告中重提“把好貨幣供應(yīng)總閘門”和“保持宏觀杠桿率基本穩(wěn)定”。政府工作報(bào)告重提這一要求，與“處理好恢復(fù)經(jīng)濟(jì)與防范風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系”并列，意味著貨幣政策將在穩(wěn)增長(zhǎng)和防風(fēng)險(xiǎn)之間保持平衡。

總量政策方面，政府工作報(bào)告提出，“貨幣供應(yīng)量和社會(huì)融資規(guī)模增速與名義經(jīng)濟(jì)增速基本匹配，保持流動(dòng)性合理充裕，保持宏觀杠桿率基本穩(wěn)定”，基本上沿用了去年底中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議的表述。

這三點(diǎn)實(shí)際上可以視為貨幣政策“合理適度”的三個(gè)標(biāo)尺。貨幣供應(yīng)量和社融與名義經(jīng)濟(jì)增速基本匹配，意味著廣義流動(dòng)性將會(huì)根據(jù)名義增速調(diào)整，避免大水漫灌;保持流動(dòng)性合理充裕，意味著狹義流動(dòng)性將保持在平衡狀態(tài)，避免引起貨幣市場(chǎng)大幅波動(dòng);保持宏觀杠桿率基本穩(wěn)定，則預(yù)示著中央加大了防風(fēng)險(xiǎn)的考量。綜合來(lái)看，今年貨幣政策大概率將延續(xù)當(dāng)前“緊信用+穩(wěn)貨幣”的搭配。

結(jié)構(gòu)政策方面，今年政府工作報(bào)告濃墨重彩地對(duì)“進(jìn)一步解決小微企業(yè)融資難題”作了部署，要求“今年務(wù)必做到小微企業(yè)融資更便利、綜合融資成本穩(wěn)中有降”。

一些去年出臺(tái)的政策，如“普惠小微企業(yè)貸款延期還本付息政策”將會(huì)延續(xù)，“小微企業(yè)融資擔(dān)保降費(fèi)獎(jiǎng)補(bǔ)政策”將會(huì)延長(zhǎng)。金融機(jī)構(gòu)也被給予了更高要求，“完善金融機(jī)構(gòu)考核、評(píng)價(jià)和盡職免責(zé)制度”“引導(dǎo)銀行擴(kuò)大信用貸款、持續(xù)增加首貸戶，推廣隨借隨還貸款”“大型商業(yè)銀行普惠小微企業(yè)貸款增長(zhǎng)30%以上”，目標(biāo)是重點(diǎn)支持科技創(chuàng)新、綠色發(fā)展，以及小微企業(yè)、個(gè)體工商戶、新型農(nóng)業(yè)經(jīng)營(yíng)主體等。

此外，政府工作報(bào)告還要求金融機(jī)構(gòu)在產(chǎn)品和服務(wù)方面予以配合。一方面，要“創(chuàng)新供應(yīng)鏈金融服務(wù)模式”，另一方面，“適當(dāng)降低小微企業(yè)支付手續(xù)費(fèi)。優(yōu)化存款利率監(jiān)管，推動(dòng)實(shí)際貸款利率進(jìn)一步降低，繼續(xù)引導(dǎo)金融系統(tǒng)向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)讓利”等。

總的來(lái)說(shuō)，今年央行將通過(guò)對(duì)小微企業(yè)的政策傾斜來(lái)踐行“把服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)放到更加突出的位置”，通過(guò)“保持宏觀杠桿率基本穩(wěn)定”等總量政策來(lái)“處理好恢復(fù)經(jīng)濟(jì)與防范風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系”。如何在“穩(wěn)增長(zhǎng)”與“防風(fēng)險(xiǎn)”之間保持平衡，將是對(duì)央行的關(guān)鍵考驗(yàn)。