揭秘中歐債券型基金 穩健收益與風控并行

回顧2023年的資本市場，A股市場震蕩不已，行業板塊快速輪動，很多投資者都感覺在這一年，開啟了投資的“困難模式”。因此，不少人把目光投向了收益和風險表現都相對平穩的固收品種，wind數據顯示，在2023年前三季度，全市場固收類產品規模共增長 7717 億元，增幅達 12%，中長債基金、攤余債基、短債基金、政金債指數等品類均實現規模增長。其中，短債類基金增幅最為顯著，2022年底規模為 6010 億元，2023年三季度達到 8830 億元，增幅 47%。

在大部分投資者心中，債券基金扮演了“避風港”的角色，在牛市的時候，其通過相對穩定的票息收入為投資組合增色；在熊市時，通過相對低波動性為投資者抵御風險。

但是，這個世界上任何一種投資都存在風險，債券基金也是一樣，流動性風險、市場風險和信用風險等因素都可能對債基產生影響，因此，在選擇債基的時候，選擇優秀的投研團隊、出色的基金經理，都顯得非常重要。

最近一段時間，不少投資者都關注到了中歐基金旗下一位固收基金經理管志玉，今天，讓我們一起來分析一下這位有著十幾年固收投資經驗的基金經理 ，在面對當下市場波動時的投資與風控策略。

歷史收益穩健 回撤控制能力突出

公開資料顯示，管志玉畢業于清華大學經濟管理學院，具備15年固收從業經驗，其中10年投資管理經驗。曾任博時基金債券交易員、西南證券投資經理、開源證券投資管理部負責人、建信理財高級投資經理。

2023年9月加入中歐基金，現任固定收益投資策略組基金經理。個人最高管理規模超1300億，擅長貨幣、短債類產品的投資管理。此外，管志玉管理的某產品曾獲“金譽獎”優秀現金管理類銀行理財產品。

以這只短債策略產品為例，管志玉任職期間（2021/7/29-2022/9/30）年化收益3.43%，規模最高超300億。

圖：某短期開放式理財產品管理期間凈值走勢（中歐基金整理）

此外，管志玉于22年11月至23年7月期間管理的面向機構客戶的封閉式凈值型產品，管理期間收益均超業績基準，持續追加規模，合計50億。

圖：某封閉式凈值型產品管理期間凈值走勢（中歐基金整理）

某封閉式凈值型產品管理期間業績表現

第一期第二期第三期

期限9M1Y6M

管理期間2022/11/25-2023/7/312023/03/01-2023/7/312023/06/02-2023/7/31

管理期間年化收益率3.29%3.68%2.94%

年化波動率0.25%0.07%0.05%

最大回撤-0.35%-0.02%0.00%

業績基準收益3.25%3.35%2.90%

夏普比率7.1533.1426.34

注：中歐基金整理，夏普比率中無風險利率為1.5%。

由此，可以看出，管志玉的投資風格十分穩健，即便是在市場波動的那幾年，依然注重在組合回撤控制的基礎上博取收益。

自上而下的投資策略 宏觀、中觀、微觀充分結合

管志玉對短債產品的投資框架是以“自上而下“為主。在宏觀層面，通過對基本面評估，結合貨幣財政信用政策判斷經濟所處周期位置，進而決定組合久期中樞；在中觀層面，根據各類屬資產的利差水平，以及行業景氣度，決定各類資產的比例；在微觀層面，注重風險收益性價比的考量，嚴選估值適宜的個券進行投資。

具體到投資策略上，管志玉重視票息策略，輔以杠桿策略、久期動態調整策略、騎乘策略和波段交易策略等多策略增厚組合收益。具體來看，每種策略都有十分詳細的策略：

票息策略打底，中高等級的信用債等兼具安全性和收益性的資產作為組合底層配置，力爭獲取穩健的票息收益；

多策略增厚：

a.杠桿策略：緊密跟蹤央行貨幣政策及貨幣供需變化，前瞻性判斷流動性和資金利率走勢，靈活調整組合杠桿；

b.久期動態調整策略：預期經濟增長勢頭較好，降低久期至設定區間下限，反之則提高組合久期；

c.騎乘策略：關注收益率曲線結構，構建實際成交的收益率曲線和利差曲線，靈活運用騎乘策略增厚組合收益；

d.波段交易策略：緊急跟蹤中短期內事件因素及情緒因素變化，如預期市場有下行空間，則買入流動性較好交易品種，波段交易增厚收益。

依托中歐強大研究團隊 多管齊下控制組合風險

一般來說，固收類產品可能面臨的風險主要包括流動性風險、信用風險和市場風險三大類。在管志玉以及中歐基金研究團隊強大的信評體系下，結合產品定位、后市研判及各行業主體之間的性比價進行篩選和配置，嚴格控制風險。

具體來說，在流動性風險控制上：第一，日常配置流動性良好的品種，保證組合的變現能力處于較高水平；第二，預留一定的杠桿空間以應對可能的集中贖回等極端情況；第三，主動預判銀行間市場的資金面和價格的走勢，以提前應對流動性的變化。

在信用風險方面，主要分為三個方面：第一，投資策略上，不激進、不下沉；主要投資于中高等級的信用債品種，嚴控信用風險；第二 ，組合構建上，對行業和個券的分散度均有較高的要求；第三，信評支持上，中歐獨立的信評團隊研究支持，獨立于外部評級且信用區分度更廣的內部評級體系，現有數據庫已實現市場全覆蓋。

此外，在市場風險把握層面，也分為以下兩點，第一，根據產品的期限設定久期中樞，投資過程中嚴格遵照中樞設定，將利率風險風控在一定水平；第二，加強市場研判，在預期市場上行時及時調整組合久期和配置，以減小收益率上行對組合凈值帶來的負面影響。

一直以來，中歐基金一直堅守“用長期業績說話”。在面對復雜多變的投資環境時，選擇有豐富經驗和專業能力的基金經理顯得尤為重要。管志玉憑借其在固收領域的深厚積累，以及在中歐基金強大研究團隊的支持下，展現出了穩健的投資策略與風控策略。正如大部分投資者期待的，成功的投資并非簡單的追求高收益，而是在風險與收益之間找到更好的平衡點，在更加充滿挑戰與機遇的2024年，贏得更多精彩。

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