百億營收后下一程，新乳業(yè)并購策略調(diào)整 世界熱文

` 新希望乳業(yè)（002946.SZ，下稱“新乳業(yè)（002946）”）董事長席剛變年輕了，這是他最近一次出現(xiàn)在公眾面前時，給大家的普遍感受：在5月31日舉行的新乳業(yè)2023年投資者大會暨創(chuàng)新大會活動期間，穿著白色短袖的席剛在與參會的投資人、媒體記者交流時松弛感滿滿——當下，他所掌舵的這家起步于西南的區(qū)域乳企，正處在最好的成長階段上：除了在過去的2022年剛剛邁入乳業(yè)百億營收陣營外，新乳業(yè)在資本市場也備受矚目，今年以來至6月1日股價漲幅已達25%。作為頭部乳企管理者，對于疫情之后消費復蘇的體感究竟如何、行業(yè)會潛藏哪些機遇，新乳業(yè)未來的經(jīng)營戰(zhàn)略目標又將如何達成？席剛給出了答案。

營收破百億后新目標

作為區(qū)域頭部乳企掌舵人，席剛對于疫情后消費市場的變化有著自己的觀察。在5月31日進行的2023年投資者大會暨創(chuàng)新大會上，他向《》等媒體提及了最近在國內(nèi)外市場走訪過程的感受，稱無論是國內(nèi)還是國外的消費者，在美元連續(xù)加息、俄烏戰(zhàn)爭以及疫情對消費觀念的影響下，全球消費市場預期減弱，消費者變得更加務實，更多的用戶除了關注產(chǎn)品品質(zhì)外，對價格變得更加敏感；并且，消費延時滿足非常明顯，消費者對未來有更多的期待及不確定性，所以，在消費上變得更加保守，比過去更加捂緊自己的錢包，存住余糧。

(資料圖片僅供參考)

在席剛看來，盡管消費的煙火氣沒有像此前預期那樣在疫情之后快速被點燃，但同時也潛藏機會，首先廣大消費者對品質(zhì)生活的追求日益增強，乳品行業(yè)存在著顯著的“新鮮時機”，其次則是乳品行業(yè)依然存在結(jié)構(gòu)性機會，盡管市場競爭強度不斷加劇，但仍然有新生品牌在快速崛起。席剛總結(jié)認為，乳品行業(yè)有高頻剛需、弱周期特點，乳品特別是新鮮乳品品類在未來有非常好的成長機會，這與新乳業(yè)一直以來堅持的“鮮戰(zhàn)略”高度吻合。

今年一季度的相關消費數(shù)據(jù)為席剛的觀點提供了佐證。凱度消費者指數(shù)北方區(qū)總經(jīng)理趙暉指出，今年一季度，社會消費品零售總額增長5.8%，快消市場實現(xiàn)正增長，呈現(xiàn)出企穩(wěn)復蘇態(tài)勢。其中，乳制品的滲透率一直領跑總體快消品市場，2023年1-4月新鮮牛奶的銷額同比增速達到7.4%，受到年輕和高收入家庭青睞。

為了抓住市場機會，新乳業(yè)也站在五年的時間節(jié)點上對于戰(zhàn)略作出了重新梳理。5月30日，新乳業(yè)正式發(fā)布《2023-2027年戰(zhàn)略規(guī)劃》，提出未來五年將繼續(xù)以“鮮立方戰(zhàn)略”為核心方向，并審時度勢對戰(zhàn)略目標進行優(yōu)化精進，通過做大做強核心業(yè)務，努力推動規(guī)模復合年均雙位數(shù)增長，凈利率實現(xiàn)翻一番。在5月31日舉行的投資者大會上，包括席剛在內(nèi)的新乳業(yè)高層也詳細闡述了未來5年戰(zhàn)略精進的四大舉措，即“做強低溫、價值引領；科技加持，體驗為上；內(nèi)生為主、并購為輔；分布經(jīng)營，區(qū)域深耕”。

對于做強核心業(yè)務的兩大路徑，新乳業(yè)總裁朱川解讀稱，分別是讓“24小時”鮮牛乳成為消費者購買鮮奶的第一選擇，讓D2C成為驅(qū)動新乳業(yè)高質(zhì)量增長的第一場景引擎，持續(xù)全面提升運營效率，努力推動未來5年凈利率倍增，推動新乳業(yè)戰(zhàn)略目標落地。

并購“地位”變了

在營收正式破百億后，以并購“發(fā)家”的新乳業(yè)站在了選擇的岔路口。“新乳業(yè)過去是靠并購一點點發(fā)展起來的?！毕瘎偙硎?，在未來五年新乳業(yè)要做一些調(diào)整和轉(zhuǎn)變，要堅持內(nèi)生增長為主并購為輔。

回溯過往，在新乳業(yè)發(fā)展過程中曾出現(xiàn)過三輪并購整合重頭戲。自2001年進入乳品行業(yè)到2003年期間，新乳業(yè)進行了第一輪并購，收購了七、八家地方乳企；在2010年“鮮戰(zhàn)略”被提出后，新乳業(yè)進入快速發(fā)展階段，隨后在2015年至2016年，其進行了第二輪并購，這一輪共收購了四家企業(yè)；第三輪則是在2019年上市后，其先后并購/投資了現(xiàn)代牧業(yè)、夏進乳業(yè)、澳牛乳業(yè)、一只酸奶牛以及澳亞投資。

可以說，通過這三輪并購，新乳業(yè)以西南為大本營加速向華東、西北、華北、華中等區(qū)域滲透。記者關注到，在2021年及2022年機構(gòu)投資者對新乳業(yè)的數(shù)次調(diào)研中，公司對于未來的并購計劃也經(jīng)常被投資機構(gòu)問及。

大舉并購在帶來規(guī)模增長的同時，也在無形中拉高負債率。新乳業(yè)2022年財報顯示，去年其資產(chǎn)負債率達71.91%。按照最新發(fā)布的五年規(guī)劃，新乳業(yè)提及，努力將負債率在未來5年降低10個百分點。

不過，需要提及的是，“并購為輔”并不意味著新乳業(yè)對外投資止步，席剛提及，新乳業(yè)將構(gòu)建一個創(chuàng)投生態(tài)，通過參投建立生態(tài)、培育新的增長點，幫助一些創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)發(fā)展，未來為乳業(yè)的投資帶來很好收益。

席剛以新乳業(yè)2021年投資的一只酸奶牛舉例稱，在疫情期間一只酸奶牛承受了巨大的壓力，基本維持關店和開店平衡，確保了沒有虧損，在今年一季度一只酸奶牛的市場在快速恢復。他表示，希望未來以一只酸奶牛為基礎在新型的酸奶飲品，特別是酸奶茶飲品市場能夠有所建樹，希望通過未來五年的發(fā)展讓一只酸奶牛取得長足發(fā)展，成為新乳業(yè)有力增長點之一。

談及“內(nèi)生為主并購為輔”，朱川也表示，管理層會全力以赴地把現(xiàn)有的十多家乳品公司整理整頓協(xié)同好，同類企業(yè)的水平并購會非常慎重，但是在新興的乳品品類、在產(chǎn)業(yè)鏈上關鍵的價值點上也會保持更多的關注。

春節(jié)后股價漲幅達30%

自2019年上市以來，新乳業(yè)以每年收入雙位數(shù)的增長，穩(wěn)步邁上了百億規(guī)模。而在資本市場，新乳業(yè)的股價表現(xiàn)也頗為亮眼。

從2019年1月25日新乳業(yè)在深交所上市至今年6月1日，盡管期間股價有跌宕起伏，但整體漲幅已超200%，作為對比，在這一時間區(qū)間內(nèi)，伊利股份（600887）漲幅約30%，蒙牛乳業(yè)漲幅約20%，光明乳業(yè)（600597）漲幅約37%，三元股份（600429）跌幅約8%。

如果將時間段拉近，進入今年、尤其是春節(jié)后以來，新乳業(yè)市場關注度明顯增長。從1月30日（春節(jié)后首個A股交易日）起至6月1日收盤，新乳業(yè)股價漲幅已達到30%。作為對比，伊利股份在這一時間區(qū)間內(nèi)跌幅約10%，蒙牛乳業(yè)跌幅則超過20%，三元股份跌幅在5%左右，光明乳業(yè)漲幅約6%。新乳業(yè)成為乳業(yè)板塊少有的保持股價堅挺的公司，引發(fā)投資者關注。

在5月31日舉行的這場投資人大會上，華西證券（002926）食品首席分析師寇星談及投資者如何看待新乳業(yè)，表示大概可以劃分兩大階段，其一是從2019年上市到2022年，第二階段則是從2022年底到目前，前者很明顯的特點是估值體系相對偏高，這其中包括了2020年牛市的催化以及新乳業(yè)在期間的投資并購等原因，在這個階段上，大家更多把眼光放在對股價催化（的因素）上，忽略了長期價值的跟蹤和長期空間的把握；但在第二個階段，投資邏輯發(fā)生了很大變化，新乳業(yè)從戰(zhàn)略上來講轉(zhuǎn)為了內(nèi)生為主、并購為輔的階段，同時發(fā)布了未來五年發(fā)展規(guī)劃，這對投資者和分析師來講是很好的投資框架和戰(zhàn)略框架。

記者關注到，在華西證券4月底發(fā)布的一份關于新乳業(yè)的研報中，寇星也提及，“我們看好公司新五年發(fā)展戰(zhàn)略下收入持續(xù)穩(wěn)定提高，和在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)提升及費用優(yōu)化下的業(yè)績釋放?！?/p>

對于新乳業(yè)在未來發(fā)展的持續(xù)性，乳業(yè)分析師宋亮也對《》等媒體分析指出，今年生乳價格開始下行，新乳業(yè)自有的工廠比例比起其他企業(yè)要低，所以會更多享受到奶源價格下行所帶來的利潤增長，今年的利潤情況應該會繼續(xù)向好；此外，在整個乳制品的品類中白奶品類增長了，疫情結(jié)束后低溫品類也增長了，而新希望大單品是白奶；再者三年疫情加速了人們購買方式和消費方式的變化，隨著新乳業(yè)加快渠道調(diào)整，擺脫傳統(tǒng)乳業(yè)對于線下經(jīng)銷商和傳統(tǒng)門店的依賴，這種紅利在未來幾年里會持續(xù)釋放。

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