康龍化成獲39家機構調研：未來三年公司預期每年20-30%左右的收入增長（附調研問答）

康龍化成（300759）4月3日發布投資者關系活動記錄表，公司于2023年3月31日接受39家機構調研，機構類型為QFII、保險公司、其他、基金公司、海外機構、證券公司。 投資者關系活動主要內容介紹： 第一部分：公司首席財務官兼董事會秘書李承宗先生對2022年度報告進行分析解讀。 2022年度，公司實現營業收入超過100億元，同比去年增長37.9%，過去五年（2018-2022）收入端復合增長率達到37.1%。 從業務結構看，公司實驗室服務占比60.8%；CMC（小分子CDMO）服務占比23.4%；臨床研究服務占比13.6%。大分子CDMO和細胞與基因治療服務占比1.9%。 實驗室服務方面：實現營業收入62.45億元，收入同比增長36.77%。 2022年生物科學業務快速增長，并于2022年下半年生物科學的收入超過實驗室化學收入。實驗室服務有超過650個藥物發現項目，幫助客戶進行了87個IND/NDA申報（多地同時申報的項目79個）。同時2022年增加2,200名科研人員，科研人員數量達到9336人，實驗室服務業務擁有穩定的科研服務團隊，絕大部分在中國并將繼續拓展，在美國、英國也有一定的服務能力。在北京、寧波、青島都有實驗室服務的布點，在西安、寧波我們也在繼續投入動物實驗、實驗室化學的能力。 CMC（小分子CDMO）服務方面：實現收入24.07億，同比增長37.83%。公司80%以上CMC的收入來自于實驗室服務的客戶，約80%的CMC收入來自于早期的服務（臨床前到臨床II期），增加英國和美國兩個海外產能后，我們進入到后期增強的階段，去年服務課題臨床前809個，臨床I-II期230個，臨床III期24個，工藝驗證和商業化階段15個。毛利率方面，2022年較2021年降低0.13個百分點，主要原因是紹興小分子原料藥生產基地投入使用后要吸收固定成本，未來隨著收入增長，產能將會有好的釋放和好的毛利率的增長趨勢。 臨床研究服務方面：實現收入13.94億，同比增長45.72%，其中國內臨床服務收入增長超過65%。2021年底開始對康龍臨床的各個子公司進行組合，同時擴大團隊（去年人員增長7%）使得康龍增強了在臨床業務方面的影響力，22年臨床研究服務的毛利率從21年的10.3%上升1.2個百分點到11.5%，隨著人效和收入的提高，毛利率會進一步提升。2022年，康龍臨床的中國臨床試驗服務正在進行的項目超過800個，臨床研究現場管理進行的項目超過1,100個。 大分子和細胞與基因治療服務方面：大分子和細胞與基因治療服務是我們中長期的收入增長和業務發展點，美國CGT也在繼續發力，CGT的臨床前安評服務也有好的提升，英國CGT CDMO也陸續開始了客戶服務，過去一年做了29個項目，有100余人的團隊，使用率還并未太高。 大分子CDMO和細胞與基因質量服務板塊的Capex會繼續投入，進一步加快大分子藥物及細胞與基因治療等研發服務能力的建設。公司對包括國內的大分子研發和CDMO業務、英國ABL和美國Absorption System業務進行重組成立康龍生物并對外融資9.5億元人民幣。融資完成后公司對康龍生物的股權比例將由100%變更為88.89%（投后估值85億左右。過去幾年公司共計在此領域投入了31個億，本次融資有一定溢價，代表投資人對此康龍生物新業務板塊的認可，我們會加強這部分的投入，預計寧波Biologics CDMO的產能將于今年Q3開始投入使用。 經調整凈利潤方面：經調整利潤端低于收入增長，同比增加25.5%，過去一年對新業務進行了投入，整體利潤率有一定虧損，由于①大分子和細胞與基因治療服務部分，②去年做了英國和美國的并購，小分子CDMO方面希望可以給予客戶中英美三地CDMO服務的平臺。從收入和成本端扣除前兩部分，去年收入端同比增長37%，經調整利潤同比增長44%，利潤率也有1%的增長。2023年有一定減虧的空間。 毛利方面：公司毛利同比增長40.3%，毛利率從2021年的35.9%增長至2022年的36.5%。①費用端有兩部分更高些，G&A由于并購（英美閑置產能）增加了2%，隨著海外運營使用率的增加，這部分會降下來；②研發成本同比增加了2.9%，會繼續投入研發。去年內部建設花費30億元左右，外部并購花費14億元，預計今年內部建設小于去年，經營性現金流能夠覆蓋Capex投入，通過外延并購構建的服務能力于現階段可以覆蓋公司未來幾年發展，兩年內，公司不會再開展外延并購。 持續打造并不斷完善深度融合的“全流程、一體化和國際化”的藥物研發服務平臺始終是公司的核心發展戰略，目標是2025年將2022年的收入翻倍，隨著收入增長，利潤率會比收入增長更快。今年預期收入端增長20%-30%之間。 第二部分：問答環節

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問：新業務大分子CDMO和細胞與基因治療的布局，預計什么時候可以看到收入貢獻？

答：大分子CDMO服務我們不是簡單的CDMO，我們會從臨床前discovery階段開始提供服務，打造國際化、全流程的一體化服務模式。 大分子客戶和小分子客戶有重合，一起推動。CGT服務部分，公司集中精力在海外布局產能去服務全球的客戶。CGT技術一直在迭代，需要一個專業的團隊追蹤科學前沿技術。大分子和細胞與基因治療服務做了重組和對外融資；英國政府也會繼續支持我們的擴充，公司在英國CGT CDMO商業化生產的能力得到很高的認可度。CGT部分會沿用先前的戰略，先以海外為主，整合英、美團隊，加強聯動。 大分子CDMO方面，產能建設主要在國內的寧波。大分子CDMO服務會沿用小分子的發展策略，先從研發服務介入，后續會緩慢擴充。收入端今年會有一些貢獻，利潤端三年后才會有明顯貢獻。

問：小分子CDMO公司已經完成中英美三地布局，全球產能預計的協同效果？

答：公司英國、美國收購小分子CDMO產能是戰略性的收購，為在英美提高化學與生產能力提供了有利條件，公司將在中美英為客戶提供全面的端到端的化學與生產服務，豐富了公司的全球服務網絡。其中，美國Coventry原料藥生產基地，目前可提供cGMP原料藥對外服務，在其收購后6個月內，便有第一個客戶在美國Coventry工廠開展了課題生產，中英美三地在同時推進小分子CDMO項目，高效協同。產能需求比較大的項目會放到國內生產。

問：展望23-24年小分子CDMO的收入趨勢？

答：公司建立了早期工藝開發和生產的優勢，會陸續推進后期項目的服務。后期項目在紹興、天津等地進行。天津整體產能使用率比較高，紹興投產給了我們更大的空間，承接做更大的項目。實質上，公司去年才開始有真正意義上的商業化生產產能，需要時間進行客戶導入。公司在研發能力、開發能力上非常成熟，但剛剛進入后期生產，我們有信心有能力推進但需要時間。

問：公司及市場其他公司不斷擴產的原因？

答：在建項目和業務發展體量有關系。公司現有在建項目與后續三年業務發展需求是相匹配。現有在建設施多與生物科學相關，包括安評、DMPK、藥理學等服務設施，寧波在建的第三園區中十幾萬平米都是與生物科學服務相關的設施。生物科學相關服務收入于2022年下半年已經超過實驗室化學的服務收入，生物科學服務后續2-3年內，收入比例也會持續增加，相關設施也會持續增加。

問：公司未來增長，各業務線是否有價格競爭？

答：未來三年公司預期每年20-30%左右的收入增長。在實驗室服務方面，未出現過價格壓力。公司臨床研究服務以國內市場為主，確實國內市場競爭比較激烈，我們會提升人員的使用效率從而提升臨床研究服務的利潤率。其他業務板塊價格不會有太大變化。

問：Biologics CDMO服務價格信息？

答：今年三季度才會有產能出來，也有客戶在談，我們在服務上會更靈活。我們的主要目標是成為海外客戶在中國的大分子CDMO的備選供應商，他們對科研團隊、供應商穩定性、供應商體量、供應商品牌聲譽有較高要求。公司大分子Biologics CDMO在康龍小分子CDMO領域和國際化體系團隊的支持下，會加速做起來。

問：22年歸母凈利潤口徑與經調歸母凈利潤口徑相差4-5億元的體量，擾動原因？

答：2023歸母凈利潤口徑與經調整口徑不會有太大的出入。2022年，①股權投資相關投資收益及公允價值變動是最大的擾動項，21年有2.2億元的收益，相對于22年有0.8億元的虧損，有3個億的變動，預計23年沒有太大的變化；②可轉債部分adjustment會影響利潤表，23年與22年相比應該變化不大；③股份支付和去年差不多的狀態，去年做了3批的股權激勵，股權激勵分期，今年也會有費用。

問：AI新技術出現后會否帶來革命性變化？

答：我們持續關注AI技術的應用，在前期做了很多的研究和投入，并且公司始終堅定不移地走國際化道路，是從全球客戶的需求出發，持續不斷的改進和完善我們的技術端。通過AI賦能現有技術平臺，但尚未看到革命性變化，但在平臺方法和流程方面降本增效是可能的; 康龍化成(北京)新藥技術股份有限公司主營業務是藥物研究、開發及生產服務，為客戶提供藥物發現和藥物開發的全流程一體化服務。公司的主要服務為實驗室服務、CMC(小分子CDMO)服務、臨床研究服務、大分子和細胞與基因治療服務四大服務板塊。

調研參與機構詳情如下：

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