太陽(yáng)紙業(yè)：收到2億元政府補(bǔ)貼 文化紙漲價(jià)逐步落地

太陽(yáng)紙業(yè)全資子公司南寧太陽(yáng)收到2億元政府補(bǔ)貼。公司公告全資子公司南寧太陽(yáng)收到南寧市政府撥付的現(xiàn)代工業(yè)發(fā)展補(bǔ)助資金2億元，占公司2021年凈利潤(rùn)的6.74%。該補(bǔ)助屬于資產(chǎn)相關(guān)補(bǔ)助，本期計(jì)入遞延收益，將自相關(guān)資產(chǎn)達(dá)到預(yù)定可使用狀態(tài)時(shí)起，按照該資產(chǎn)預(yù)計(jì)使用期限分期攤銷(xiāo)計(jì)入損益，對(duì)2022年度利潤(rùn)不產(chǎn)生影響。

較強(qiáng)綜合實(shí)力幫助公司獲得更多政策傾斜。2022年2月公司公告與廣西南寧市人民政府簽訂戰(zhàn)略合作框架協(xié)議，擬投資建設(shè)年產(chǎn)525萬(wàn)噸林漿紙一體化及配套產(chǎn)業(yè)園項(xiàng)目。本項(xiàng)目總投資規(guī)模約200億元人民幣，總產(chǎn)值300億元，總利稅30億元。公司憑借較強(qiáng)的綜合實(shí)力獲得更多政策支持，南寧項(xiàng)目順利實(shí)施后公司林漿紙一體化布局將更進(jìn)一步，成本優(yōu)勢(shì)有望繼續(xù)提升。

旺季文化紙漲價(jià)逐步落地，溶解漿價(jià)格高企有望釋放利潤(rùn)彈性。1)6月中旬，太陽(yáng)紙業(yè)、亞太森博、中國(guó)紙業(yè)等多家頭部企業(yè)發(fā)布文化紙漲價(jià)函，提價(jià)幅度300元，執(zhí)行時(shí)間6月16日開(kāi)始或7月1日開(kāi)始。隨著下半年教材印刷出版旺季逐步到來(lái)，文化紙價(jià)格有望逐步上行，文化紙盈利有望改善。2)2022年以來(lái)，溶解漿海外產(chǎn)能受暴雨、火災(zāi)等自然災(zāi)害、部分產(chǎn)線轉(zhuǎn)產(chǎn)紙漿等因素影響，供給端偏緊張價(jià)格持續(xù)上漲。截至2022/6/21，溶解漿內(nèi)盤(pán)價(jià)格已達(dá)到9400元/噸，同比上漲800元/噸，較2022年初上漲2700元/噸，達(dá)2012年以來(lái)高點(diǎn)。公司溶解漿年產(chǎn)能共80萬(wàn)噸，溶解漿價(jià)格上漲有望貢獻(xiàn)較強(qiáng)利潤(rùn)彈性。

盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：短期看，公司利潤(rùn)端在溶解漿價(jià)格走強(qiáng)下有望逐季改善;中長(zhǎng)期看林漿紙一體化撫平成本端波動(dòng)，公司成長(zhǎng)性凸顯。根據(jù)近期溶解漿價(jià)格上調(diào)盈利預(yù)測(cè)，我們預(yù)計(jì)公司2022-2024年歸母凈利潤(rùn)分別為34.0、37.5、41.0億元(原盈利預(yù)測(cè)為30.4、34.7、38.1億元)，對(duì)應(yīng)PE9.5、8.6、7.9X，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：能源及運(yùn)費(fèi)成本維持高位，下游需求不及我們預(yù)期等。

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