(1)5月10日，中國(guó)東航公告定增預(yù)案，擬募集不超過(guò)150億元，并使用不超過(guò)105億元募集資金引進(jìn)38架飛機(jī)，其中包含中國(guó)商飛供貨的4架C919大飛機(jī)。此前，2021年，中國(guó)東航與中國(guó)商飛正式簽署首批C919大型客機(jī)購(gòu)機(jī)合同，將成為全球首家運(yùn)營(yíng)C919大型客機(jī)的航空公司。

(2)5月14日，中國(guó)商飛公司即將交付首家用戶的首架C919大飛機(jī)首次飛行試驗(yàn)圓滿完成。目前，C919大飛機(jī)試飛取證和交付準(zhǔn)備工作正在有序推進(jìn)。

自主飛機(jī)譜系的建設(shè)為我國(guó)民用航空零部件產(chǎn)業(yè)帶來(lái)廣闊空間。根據(jù)中國(guó)航空工業(yè)發(fā)展研究中心發(fā)布的《中國(guó)商飛市場(chǎng)預(yù)測(cè)年報(bào)(2020-2039年)》，預(yù)計(jì)2020-2039年我國(guó)新增民航飛機(jī)數(shù)量將達(dá)8725架，價(jià)值約1.3萬(wàn)億美元。近年來(lái)，我國(guó)自主飛機(jī)譜系建設(shè)初具雛形，新舟系列、渦扇支線飛機(jī)、國(guó)產(chǎn)干線飛機(jī)C919均取得顯著成績(jī)。其中，支線型ARJ21已開(kāi)始量產(chǎn);單通道型C919目前已累計(jì)有815架訂單。C919由中國(guó)商飛自主設(shè)計(jì)，航空工業(yè)集團(tuán)成飛、洪都、西飛、沈飛、哈飛、昌飛，航天特種材料及工藝技術(shù)研究所，浙江西子航空工業(yè)有限公司等單位共同制造，并由中國(guó)商飛負(fù)責(zé)總裝。目前C919的國(guó)產(chǎn)化率為60%，預(yù)計(jì)于2022年完成交付，考慮未來(lái)國(guó)產(chǎn)化率有可能進(jìn)一步提升，國(guó)內(nèi)相關(guān)系統(tǒng)、設(shè)備配套廠商的下游市場(chǎng)需求有望持續(xù)擴(kuò)大。

航空軍工零部件業(yè)務(wù)，為公司打造第二增長(zhǎng)極。基于核心精密制造工藝，公司2018年布局航空及軍用零部件市場(chǎng)，業(yè)務(wù)以生產(chǎn)機(jī)體結(jié)構(gòu)件、鈑金件等為主。公司軍工事業(yè)部成功切入下游多家核心客戶的供應(yīng)體系，民用航空領(lǐng)域，成為包括中航某民機(jī)有限公司、某物理研究院等客戶在內(nèi)的合格供方;軍工航空領(lǐng)域，成為中航某飛機(jī)工業(yè)公司的合格供方。2021年4月，公司并購(gòu)的成都鑫三合并表。成都鑫三合主要從事軍用飛機(jī)、民用飛機(jī)零部件、航空發(fā)動(dòng)機(jī)零件精密制造和特種工藝處理，主要客戶包含中航成飛、中航西飛等。公司航空軍工零部件業(yè)務(wù)產(chǎn)能在2021年開(kāi)始逐步釋放，2021年實(shí)現(xiàn)收入0.96億元。目前公司航空軍工零部件業(yè)務(wù)訂單飽滿，產(chǎn)能初期建設(shè)完畢，2022年有望正式步入收獲期。

盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)：西菱動(dòng)力深耕精密制造，在汽車業(yè)務(wù)新產(chǎn)品渦輪增壓器、航空零部件業(yè)務(wù)、創(chuàng)新性鑄造工藝三重因素推動(dòng)下，業(yè)績(jī)有望加速成長(zhǎng)。我們維持對(duì)公司2022-2024年的歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)1.60、2.22、3.13億元，對(duì)應(yīng)EPS為0.93、1.29、1.82元，對(duì)應(yīng)PE倍數(shù)為23x、16x、12x，維持“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：創(chuàng)新工藝市場(chǎng)拓展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn);市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn);政策調(diào)整風(fēng)險(xiǎn);原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn);汽車零部件業(yè)務(wù)受新能源車發(fā)展沖擊的風(fēng)險(xiǎn)。

關(guān)鍵詞： 中國(guó)東航擬募資引進(jìn)C919飛機(jī) 西菱動(dòng)力 精密制造 渦輪增壓器