寧德時代：多元化布局鋰資源 原礦供應有保障

國內外多元化布局鋰資源，原礦供應有保障。寧德時代通過積極投資海外礦業，深度綁定天宜鋰業和戰略布局宜春四川的方式保障鋰精礦供應。其中，天宜鋰業前瞻性簽署了多份包銷協議，2023年鎖定約54-57萬噸鋰精礦，遠期AVZ和GL1有望供應更多增量以滿足其擴產需要。此外，隨著江西宜春和四川一帶鋰礦的開發及擴產，公司原礦自給率有望提升。

投資建設多座鋰鹽加工廠，碳酸鋰自供比例提升，盈利把控能力加強。2021年，公司頻繁出資同天華超凈、永興材料、江西志存鋰業等企業成立合資公司，簽訂戰略合作協議以尋求碳酸鋰的自供保障。合作企業與合資公司基本上都擁有量價相對穩定的鋰精礦來源，隨著產線的建設及投產，預計公司碳酸鋰自供比例將穩步提升，進一步加強對盈利的把控。

與多家主流正極廠商合作緊密，對單一供應商的依賴程度較低。鐵鋰正極方面，公司與德方納米、湖南裕能、湖北萬潤、常州鋰源、江西升華等正極廠建立了長期穩固的供貨關系;三元正極方面，2022-2025年，容百科技將成為公司三元正極粉料一供，其中，2022年公司將向其采購10萬噸高鎳三元，此外，振華新材，長遠鋰科，宜賓鋰寶等也是公司三元正極的重要供應商。

盈利預測與投資建議：公司加速布局上游鋰資源，力求鎖定關鍵原材料供應。憑借從鋰礦到鋰鹽再到正極材料的垂直布局，公司供給端的穩定性得到保障，對盈利的把控能力進一步修復。公司22Q1盈利承壓，因此我們下修全年預期，預計公司2022-2024年歸母凈利潤分別為232.1、367.2、473.2億元，對應公司5月13日收盤價414.80元，PE分別為41.7、26.3、20.4倍，維持買入評級。

風險提示：下游需求不及預期、產能擴建及投放速度不及預期、上游關鍵原料供應短缺、國際政治博弈帶來政策負面影響。

關鍵詞： 寧德時代 多元化布局鋰資源 原礦供應 盈利把控能力