寧德時代業績“爆表”卻不分紅，市值跌破萬億，拿什么來拯救投資者？「能源業績透視」

記者李未來北京報道

從1.5萬億市值跌到1萬億，寧德時代（300750）(300750.SZ)用了近五個月，從500億左右營業收入規模漲到近1300億，寧德時代用了兩年。

4月21日晚間，寧德時代發布2021年年報，與大多數A股上市公司年報不同，寧德時代的三大表(利潤表、現金流量表和資產負債表)所使用的單位都是“萬元”，而非“元”。這或許就是真正意義上的業績“爆表”。

2021年，寧德時代實現營業收入1303.56億元，同比增長159.06%，凈利潤為159.31億元，同比增長185.34%。收入第一大來源還是動力電池系統，第二來源是鋰電池材料，第三來源是儲能系統。后兩者占比提升了不少。

針對財務數據相關問題，《》記者向寧德時代公關部門工作人員發送了采訪提綱，但截至發稿之日尚未收到回復。

業績“爆表”

營業收入上千億，“寧王”也是第一次。

2020年寧德時代營業收入才首次突破500億元，為503.19億元，這比2019年(457.88億元)沒有多少增長。但2021年寧德時代業績的爆發式增長也在預期之內，一年多以來動力電池市場的持續高熱是眾所周知的事情。

相比于營業收入，寧德時代的凈利潤增長幅度更大，其2021年實現159.31億元凈利潤，同比增長185.34%，

或許是因為業績暴增后數字太長，寧德時代不再以“元”單位來表達利潤表、現金流量表和資產負債表上的數據，而是以“萬元”表達。記者發現，2020年時寧德時代上述三大表的數字單位還是“元”。

“寧王”年報或將自此進入“萬元時代”。

分產品來看，動力電池系統還是收入的最大貢獻者，其營業收入為914.91億元，占總營業收入的比例為70.19%；鋰電池材料為第二，營業收入為154.57億元，占比11.86%；儲能系統實現營業收入136.24億元，占比10.45%。

相比2021年，鋰電池材料和儲能系統的占比有所提升，2020年占比分別為6.81%和3.86%。

主要是2021年寧德時代向上游布局鋰礦，其在澳洲、阿根廷等國家搶購鋰礦資產，甚至還與“鋰王”贛鋒鋰業（002460）爭奪美洲鋰業。近日寧德時代又在“鋰王”的家門口宜春拿下該地最大鋰礦，該礦探礦權面積6.44平方公里，推斷瓷石礦資源量96025.1萬噸，伴生鋰金屬氧化物量265.678萬噸。

而儲能業務也是寧德時代重點布局方向之一。寧德時代不僅和國家電網、南方電網等發電企業達成合作，還搭上了晶科能源、東方日升（300118）等新能源企業，以圖在新能源儲能領域搶占先機。

地位強勢

“寧王”在產業鏈中的強勢，在其現金流量表中可見一斑。

2021年其經營現金流量凈額高達429.08億元，比凈利潤高出269.77億元。

一般來說，經營現金流量凈額是經營活動中收到的錢減去花出去的錢。這個數據如果比凈利潤低，意味著公司確認收入的時候還有一部分錢沒收回來，或者采購或者員工工資花的錢比銷售收到的錢還要多。這個數據如果比凈利潤高，則意味著公司有一部分沒確認的收入已經收到了現金，或者采購、員工工資花的錢比銷售收到的錢要少很多。

寧德時代在年報中是這樣解釋的：“2021年，公司經營活動產生的現金流量凈額較上年增加244.78億元，增長132.82%，主要是銷售規模增長，銷售回款增加”。

資深注冊會計師、著名財稅審專家劉志耕在接受記者采訪時表示：“從寧德時代的現金流量表分析，對經營活動產生的現金流量凈額較上年增加影響的主要原因有三：一是存貨減少289億元；二是經營性應收項目減少278億元；三是經營性應付項目增加739億元。這三大項目就使得寧德時代2021年度的經營活動產生的現金流量凈額增加了172億元。所以，如果僅是考慮對經營活動產生的現金流量凈額最大的影響因素，那應該是經營性應付項目的增加，該項因素使得現金流量凈額增加了172億元。”

從寧德時代2021年年報來看，其預收賬款科目是空白，合同負債約115.38億元，可見先收現金后確認后入的情況影響較小。而其2021年應付票據和應付賬款總額高達1071.9億元，可見影響較大。

2021年，寧德時代銷售商品、提供勞務收到的現金是1306.17億元，而購買商品、接受勞務支付的現金只有863.94億元。

這意味著，寧德時代在產業鏈中是強勢的一方，對于下游客戶少用賒銷，對于上游供應商卻多用賒銷。

2021年以來新能源汽車的火爆造成“電池荒”，主要原因是動力電池產能跟不上新能源汽車銷售的增長，因此可以理解對客戶強勢的一面。而動力電池也受到上游鋰材料的限制，2021年鋰礦資源緊張，鋰材料價格上漲。寧德時代是怎樣做到對上游也保持強勢姿態？

其在年報中提及：“公司已建立及時追蹤重要原材料市場供求和價格變動的信息系統，通過提前采購等措施保障原材料供應及控制采購成本。另外，公司已采取簽署長協訂單、投資合作、回收利用、自行開采等措施保障供應鏈安全，相應動態調整部分電池產品的價格，一定程度傳導原材料漲價壓力。”

近期鋰電上游重要材料碳酸鋰價格回調，對于鋰產業鏈2022年的走勢，找鋼網行業大數據研究院高級研究員賀少嶺表示：“雖然近期碳酸鋰價格出現下調，但由于全球新能源汽車需求的快速增長，在電池和原材料領域產生了遞進式的需求放大效應，疊加鋰產量短期內難以有較大是釋放，預計2022年產業整體供需偏緊格局仍或較難緩解。”

何時再沖萬億市值？

業績如此豐厚，寧德時代卻不分紅。

其于4月21日晚間發布公告稱，2021年度不派發現金紅利，不送紅股，不以公積金轉增股本，剩余未分配利潤結轉至以后年度。

消息一出，引起熱議。寧德時代在回應《中國證券報》記者時稱：“公司定向增發工作正在執行過程中，根據《證券發行與承銷管理辦法》，若存在利潤分配方案通過股東大會表決但未實施，在該方案實施前，主承銷商不得承銷發行證券工作。此外，公司預計2022年在產能建設、研發投入以及原材料采購等方面將有重大投資計劃和現金支出。公司統籌考慮了公司發展階段、未來資金需求、定向增發進展以及股東長遠利益等因素，決定2021年不進行利潤分配。待定增完成后，將按照相關法律法規和公司章程等規定進行利潤分配，對投資者提供合理投資回報。”

也就是說，擴大規模才是寧德時代當前的首要選擇。

如果說業績預增在預料之中，那么股價暴跌就在預料之外了。

2021年12月以來寧德時代股市表現令股民頗為失望，不到4個月的時間，其股價從688元／股的高位跌到410元／股。總市值從1.6萬億降到目前萬億以下，跌幅高達67.8%。

回首“寧王”2021年股價走勢，堪稱現象級別。2021年年初，寧德時代股價約360元／股，4、5、6、9、10這5個月均是上漲的，且6月和10月每股均上漲100元以上，所以其股價在12月來到了692元的高位，但之后一直下跌，今年4月21日收盤時跌到了409.11元／股。

不過寧德時代發布2021年年報后，資本市場信心似乎有所提升，4月22日其股價上漲1.52%收盤時為415.34元／股。

“寧王”何時再沖萬億市值？計燃碳科技首席專家王瑋告訴《》記者：“近一年多，寧德時代并沒有明顯的技術創新，市場占有率也很難繼續上升，因此估值很難進一步提升。從整個動力電池板塊來看，中短期內業績承壓較大，且股價表現已經透支預期，回溫的可能性不大。”

責任編輯：張蓓主編：張豫寧

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