光大海外：維持互聯網傳媒行業“買入”評級 游戲出海前景廣闊

光大海外發布研究報告稱，維持互聯網傳媒行業“買入”評級，國內游戲市場進入存量競爭，審核整體趨嚴，政策鼓勵出海;同時，海外市場前景廣闊，發達市場數字化用戶增量多，付費意愿良好，新興地區發展潛力高，游戲出海有望成為我國游戲行業的第二增長曲線。出海收入的持續增長將助力國內游戲行業維持營收增長韌性，該行推薦近期出海收入表現佳，堅持精品化研發路線、內容為王的廠商，推薦騰訊控股(00700)、網易-S(09999)、三七互娛(002555)(002555.SZ)、吉比特(603444)(603444.SH)、心動公司(02400)、赤子城科技(09911)，關注中手游(00302)。

出海有望成為國內游戲廠商重要的第二增長曲線。政策端：1)版號恢復下發，數量呈收緊趨勢，國內游戲市場面臨較高監管壓力，廠商尋求出海拓展增長空間。2)監管層鼓勵優秀游戲產品“走出去”，國產游戲行業有望借勢成為“文化輸出”的先行者。海外游戲市場空間廣闊，游戲出海將有作為。出海游戲收入保持健康增長，海外滲透率仍有提升空間。

出海游戲廠商：頭部廠商位置較穩定，三七互娛表現亮眼。1)頭部游戲廠商表現穩定。22年3月游戲廠商出海收入排名中，Top6地位穩固，分別為米哈游、FunPlus、騰訊、三七互娛、莉莉絲和網易，與2月排名無變化。2)米哈游、三七互娛出海收入保持高增速。22年3月米哈游在海外移動市場收入環比提升18%, 主要由于《原神》進行的2.6版本更新。三七互娛出海收入創下歷史單月新高，收入環比提升11%。主要由于《云上城之歌》在韓國實現增長，成為當月收入最高的中國手游;日版上線后排名穩步上升。3)腰部游戲廠商中有愛互娛排名提升9位，《放置少女》用戶時長大幅增加。

出海游戲應用：頭部手游排名穩定，《PUBGMOBILE》維持射擊品類領先優勢。1)頭部游戲產品表現穩定。出海游戲應用收入榜Top5分別為《原神》、《PUBG MOBILE》、《萬國覺醒》、《State of Survival》和《Puzzles & Survival》包攬。《PUBG MOBILE》仍為海外收入最高的射擊類手游，是騰訊海外游戲業務的重要支撐，土耳其市場表現突出。2)三七互娛《云上城之歌》保持排名上升趨勢。在22年2月出海游戲收入榜單中由23名大幅上升至16名，3月繼續上升至第14名。江娛互動《口袋奇兵》位列出海游戲收入增長榜第一，22年3月該游戲海外主要市場營收超1.5億美元。3)出海新游戲方面，完美世界(002624)推出《夢幻新誅仙》手游國際版。中國臺灣地區市場表現出色。朝夕光年《DarkNemesis: Infinite Quest》3月中旬在海外上線，位列3月出海游戲收入增長榜第11名。

非游戲出海：赤子城科技表現穩健，閱讀類app變動較明顯。1)赤子城科技排名穩定于非游戲廠商出海收入Top5。旗下應用MICO和YoHo排名穩居非游戲應用出海收入榜Top10和Top20。2)閱讀類廠商排名創新高。暢讀科技超過掌閱科技(603533)，創下data.ai榜單自21年10月以來閱讀類廠商的最高排名，位列非游戲廠商出海收入榜第6位。3)布局新市場成為泛娛樂廠商出海新增量。EleLive(小象直播)土耳其市場營收提升，游戲社交平臺WePlay英文及日文版流水表現佳。

風險提示：出海競爭加劇，海外市場監管，海外新游競爭力不及預期，海外買量成本上升。

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