新品發力疊加高股息 支撐洋河股份估值持續修復

8月19日，洋河股份（002304）發布2025年中報。報告期內，公司實現營收148億元、歸母凈利潤 43.4 億元、扣非凈利潤42.3億元。當日該股漲幅5.36%，創年內日漲幅新高。

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雖然受行業周期影響致營收、利潤同比下降，但市場從財報中看到更積極的變化，估值修復可期。首先，公司主動去庫存成效顯著，渠道壓力持續釋放；其次，其正在布局的新品第七代海之藍和洋河大曲高線光瓶酒市場反饋積極；再次，從紅利資產視角看，該股分紅意愿強、股息率高。

渠道壓力持續釋放

在中報中，洋河股份表示，當前白酒行業擠壓式競爭態勢正在加速演進，白酒企業競爭尤其是頭部名酒企業之間的同質化內卷也在進一步加劇，對酒企的經營能力提出更高要求。

在不傷及基本盤的情況下，洋河股份通過優化庫存等舉措，既確保了市場健康度，又為后續發展積蓄勢能。公司以開瓶為政策導向，對夢六+、海之藍等主導產品控量穩價，多方式幫助市場去庫存、促動銷。上半年，公司白酒銷量同比下降32.4%至7.8萬噸，通過減少發貨量加速渠道庫存出清。同期，公司白酒庫存量下降逾三成至1.6萬噸，庫存量降至2021年上半年以來的同期新低。

對于公司中報，國信證券分析：“公司重視主品控量挺價，聚焦江蘇市場、推進大商培育、強化終端提質和渠道深耕；省內市場收入降幅小于平均，省外經銷商持續優化。預計公司蘇北地區基本盤市場銷售具有一定韌性，省外市場以穩固重點市場為主，報告期內經銷商數量減少268家，渠道結構持續優化，未來仍有產品和渠道加密的空間。”

中金公司（601995）也預計，洋河股份三季度報表有望環比明顯改善。

光瓶酒、第七代海之藍有望成新增長極

洋河股份在中報中提到，白酒核心消費群體正在逐步完成代際消費遷移，群體結構、消費需求及理念的變化將會對行業發展產生一定影響。公司將堅持以消費者需求為導向，深入開展消費者洞察與研究，以產品創新、體驗創新和模式創新等為抓手，有效滿足消費者多樣化需求。

報告期內，公司推動核心產品升級換代，聚力做好“第七代海之藍（新版海7）、高線光瓶酒”等產品上市布局。

作為洋河百元價格帶的“王牌”，海之藍歷經六代煥新，創造了年銷量突破1億瓶、年飲用顧客超過3億人的輝煌，是行業以百元價格帶的定位躋身百億元銷售陣營的超級大單品。

5月21日，在公司發布的機構調研記錄中，有投資人問到關于第七代海之藍的情況，洋河股份表示，第七代海之藍二季度在江蘇省內投放，仍定位為百元價格帶的超級單品。與第六代相比，包裝設計上更為年輕、時尚；在酒體品質上堅持公司年份酒戰略，采用“3年基酒+5年調味酒”的酒體設計標準，老酒更豐富，口感更綿甜。

公司開展第七代海之藍“龍蝦嘉年華、蘇超進球發福袋”等活動，不斷深化與消費者互動交流，增強品牌黏性。例如，今夏“蘇超”的火爆程度超乎想象，賽事期間，洋河股份與“蘇超”雙向奔赴，共同見證每一個激情時刻。

6月份，洋河股份還發布洋河大曲高線光瓶酒，42度500ml售價59元，高線光瓶酒的基酒全部采用存放了三年的老酒，此舉行業內較為罕見，而且其還是行業內唯一一個拿到“真實年份”認證的光瓶酒。

公司表示，作為公司戰略級產品，洋河大曲高線光瓶酒既是企業深度擁抱光瓶酒市場的標桿之作，更是為全國經銷商構建的長效利潤增長極。該產品跳出短期銷量博弈的邏輯，錨定行業長期發展賽道，以五年戰略周期為規劃藍本，志在通過系統化市場運營與品牌價值沉淀，躋身光瓶酒品類第一陣營，重塑其競爭格局。

這款酒也不負眾望，上市后消費者口碑反饋良好，線上預售48小時銷量破萬瓶，一度登榜京東白酒熱賣榜單。線下也是“到貨即售罄”，讓經銷商們頻頻“隔空”催貨。

此外，洋河股份分紅一直被長期投資者津津樂道。公司前期曾公告承諾，2024年—2026年現金分紅不低于70億元（含稅），對應股息率6.7%，在A股的上市白酒公司中名列前茅。而分紅帶來的高性價比，使得公司的安全邊際充足，這也是一眾投研機構認為其當下配置價值凸顯的重要原因之一。

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