開源證券：給予亞信安全買入評級

開源證券股份有限公司陳寶健,劉逍遙近期對亞信安全進行研究并發布了研究報告《公司信息更新報告：業務結構優化，打造AI大模型應用與交付領軍》，給予亞信安全買入評級。

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亞信安全(688225)

身份安全和終端安全領域領軍企業，維持“買入”評級

考慮對外投資公允價值變動損失增加影響，我們下調2025-2027年歸母凈利潤為0.97、2.47、2.96億元(原值為2.07、2.70、3.22億元)，EPS分別為0.24、0.62、0.74元/股，當前股價對應PE分別94.3、37.1、31.0倍。考慮收購亞信科技有望形成良好協同效應，維持“買入”評級。

持續優化業務結構，降本增效成效顯著

(1)2025年上半年，公司實現營業收入31.24億元，同比增長372.81%；實現歸母凈利潤-3.56億元，主要系計提減值準備、對外投資公允價值變動損失增加的影響；公司扣非歸母凈利潤為-2.52億元。(2)2025年上半年，公司網絡安全業務實現營業收入5.1億元，毛利率為59.6%，同比提升4.7個百分點，主要得益于公司優化業務結構，著力提升標品收入占比、提高解決方案類業務工程化水平與交付效率。網安業務三項費用合計同比下降16.8%，其中，銷售費用同比下降18.88%、管理費用同比下降0.76%、研發費用同比下降20.35%，控費降本增效舉措成效明顯，網安業務實現的扣非歸母凈利潤同比基本持平。(3)2025年上半年，合并報表層面，數智業務分部實現營業收入26.15億元，毛利率為31.4%，歸母凈利潤貢獻為-4463.39萬元。受通信行業持續降本增效的影響，為應對ICT支撐業務轉型挑戰，亞信科技降本增效舉措成效顯著。

前瞻布局，打造AI大模型應用與交付業務領軍

通過與阿里云、百度智能云、英偉達及亞信安全等知名機構的合作，亞信科技構建了覆蓋能源電力、工業制造、交通運輸、智能零售及其他大型企業的行業大模型端到端解決方案，已成為阿里云AI大模型星河計劃合作伙伴，并與阿里云累計共同建設近百個項目，打造出眾多大模型交付標桿案例，商機儲備充足，共同推進大模型產業化落地。2025年上半年，亞信科技已簽訂單金額約為7,000萬元，同比增長78倍；AI大模型應用與交付業務收入約為0.26億元，同比增長76倍。

風險提示：行業景氣度下降風險；核心技術人員流失；新產品研發風險。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有2家機構給出評級，買入評級2家；過去90天內機構目標均價為33.8。

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