蜂巢能源IPO受理！募資150億用于擴產等、研發投入遠高于同行

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(資料圖片僅供參考)

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文丨北極星儲能網

北極星儲能網獲悉，11月18日，蜂巢能源正式披露招股書，開啟其上交所科創板IPO之路！除了募資項目外，招股書還透露了眾多企業經營現狀的細節！

“明星”級合作朋友圈

蜂巢能源前身為長城汽車（601633）動力電池事業部，2018年從長城汽車剝離獨立，主要從事動力電池及儲能電池系統的研發、生產和銷售，致力于成為全球頂級鋰離子動力電池系統及儲能電池系統供應商。

SNE Research最新顯示，蜂巢能源目前是全球十大動力電池企業之一，2022年1-9月蜂巢能源實現電池裝機4.5GWh，在全球市場份額約1.32%。根據中國汽車動力電池產業創新聯盟統計，2022年1-10月蜂巢能源累計動力電池裝車5.05GWh、市場占比2.25%，位列全國第七。

招股書顯示，蜂巢能源目前最大股東仍是長城控股旗下的保定市瑞茂企業管理咨詢有限公司，持股比例為39.40%，其他股東包括碧桂園創投、珠海環宇、四川能投、三一重工（600031）、小鵬汽車等等。

目前蜂巢能源的主要產品包括電芯、模組、電池包及儲能電池系統，并可根據客戶需求提供動力電池及儲能產品整體解決方案。

儲能產品方面，蜂巢能源主要采用磷酸鐵鋰作為正極材料，以方形疊片電池為主，應用于發電側儲能、輸配電領域和用戶側儲能。

在蜂巢能源的24家控股子公司中，有蜂巢智儲和常青藤再生、華電呼圖壁大豐新能源有限公司三家主營業務是儲能業務，此外還有蜂巢能源科技(無錫)有限公司也從事儲能電池、電池管理系統、風光儲能系統的開發銷售，以及光伏電站、儲能電站等開發設計投資運營等。

在2019~2020年，蜂巢能源的儲能設備合作客戶包括北京華電信通科技有限公司、四川寶能電力工程設計有限公司、杭州高特電子。

蜂巢能源車企合作客戶，包括國內的長城汽車、吉利汽車、零跑汽車、東風汽車（600006）、嵐圖汽車、小鵬汽車、理想汽車、光束汽車、賽力斯（601127）汽車、合眾新能源汽車、牛創新能源汽車等眾多整車企業，還與Stellantis集團等知名國際汽車廠商也有開展業務合作。

招股書顯示，2022年上半年，蜂巢能源的前五大客戶分別為長城汽車、合眾新能源、零跑汽車、安仕新能源、以及吉利控股。前五大客戶的集中度正逐年降低，其中對長城企業的銷售額占比從99.86%已經下降到56.95%。

此外值得注意的是，寧德時代（300750）也是蜂巢能源的五大供應商之一，蜂巢能源主要向其采購電池模組電芯，今年上半年向寧德時代采購金額2.59億元、占比5.42%。蜂巢能源前五大供應商主要為電池材料企業，供應商的集中度也在逐漸降低。在今年上半年，蜂巢能源的主要采購對象則是正極材料，包括長遠鋰科、寧波容百新能源、當升科技（300073）、江西金輝鋰業。

營收與成本

2019年~2022年上半年蜂巢能源總營收分別為8.13億元、16.71億元、42.39億元及34.82億元，年復合增長率達到128.36%。其主營業務電池包、模組、電芯主要用于新能源汽車，部分客戶采購模組和電芯產品用于家庭儲能或便攜式儲能等產品。

整體來看，蜂巢能源主營業務毛利分別為5394.58萬元、1485.79萬元、13711.27萬元及15233.2萬元，主營業務毛利率分別為6.64%、0.89%、3.23%及4.38%。其中儲能產品2022年上半年毛利率高達32.31%。

蜂巢能源2019~2022年上半年儲能產品銷量分別為0.53MWh、14.9MWh、6.68MWh、56MWh。2022年上半年蜂巢能源儲能業務營收5689.98萬元、在總營收占比1.63%。根據銷量測算，其儲能產品銷售單價從2019年的2.09元/Wh、到2022年上半年下降至1.02元/Wh。

蜂巢能源表示，儲能產品業務是當前重點拓展領域之一，目前相關業務收入占比較低主要系動力電池需求較高，而公司產能主要滿足整車廠客戶需求所致。

從電池種類來看，蜂巢能源的電池產品銷量仍以三元電池為主，今年上半年其三元鋰電池銷量3078.15MWh，磷酸鐵鋰電池銷量838.86MWh、占比明顯上升；無鈷電池銷量6.11MWh。

此外，招股書顯示，2019年至2022年6月，蜂巢能源產品歷年銷售均價分別為1.16元/Wh、0.90元/Wh、0.84元/Wh及0.89元/Wh，主營業務產品單位成本分別為1.08元/Wh、0.89元/Wh、0.81元/Wh及0.85元/Wh。隨著行業發展和規模化達產、前幾年蜂巢能源產品銷售價格逐年下降，而隨著原材料價格的上漲，蜂巢能源也在2022年1-6月上調了電池產品銷售價格。

蜂巢能源表示，同期全市場動力電池包平均價格為從2019年的1.11元/Wh下降至0.85元/Wh、而2022年上半年又回升至1.11元/Wh。2022年1-6月蜂巢能源產品售價增幅低于行業平均水平，主要是當期模組及電芯銷售占比提升導致產品結構發生變化。

產能瓶頸明顯募資擴產

目前，無論是動力電池還是儲能電池，高端產能不足和原材料價格持續上漲已經是整個行業面臨的兩大難點。蜂巢能源招股書也證實了這一點。

蜂巢能源表示現有產能瓶頸較為明顯，尚不滿足現有客戶對鋰離子動力的需要。2020年、2021年及2022年1-6月，其自有電芯/模組生產線產能利用率為28.16%、62.50%及60.99%。蜂巢能源認為，未來隨著產能利用率的提升、規模效益將不斷顯現，整體盈利水平將提升。這也是蜂巢能源上市募資的主要目的之一。

本次募資共150億元，其中常州、湖州、遂寧三大鋰電池產能基地擬使用募集資金額115億元，常州項目建成后年產電芯47.41GWh，湖州項目建成后年產動力電池30.24GWh，遂寧項目建成后年產能量型動力電池組29GWh。

此前公開消息顯示，蜂巢能源規劃2025年全球產能目標達600GWh，除了以上募資擴產的電池產地，蜂巢能源在國內規劃的電池生產基地還包括：上饒24GWh、馬鞍山28GWh、鹽城22.3GWh、溧水14.6GWh、成都60GWh、達州30GWh、安寧40GWh等。海外方面，蜂巢能源規劃在德國等地建設電芯、模組和PACK工廠，配合歐洲客戶和基石客戶的需求，其中德國薩爾州16GWh、勃蘭登堡州24GWh。此外蜂巢能源還謀劃在印度、南美和北美等地建設電池工廠。

研發投入高于同行

另一方面，蜂巢能源也非常重視新產品研發，2020年~2022年上半年蜂巢能源的研發費用總額呈較快的增長趨勢，分別為37462.55萬元、38022.04萬元、72406.15萬元及57184.61萬元，2022年上半年研發投入占比仍高達15.3%，遠高于行業平均值5.86%。

蜂巢能源本次上市招股募資也將用于多項研發，包括無錫研發中心建設，三元高能量密度電池及系統開發，“二代”無鈷電池及材料開發，“短刀”電池及系統開發，新型電池開發等。而從研發成果來看，其開發的電池新品也已經陸續推向了市場應用。

當前，正極材料前驅體鋰鹽、鎳鹽、鈷鹽價格普遍上漲，導致正極材料成本大幅增加。三元正極材料中鈷元素成本占比高，且屬于稀缺資源。因此，鈷資源已成為正極材料行業卡脖子問題。而蜂巢能源開發的無鈷電池已實現量產，在能量密度基本持平的情況下，實現更長的循環壽命、更高的安全性以及更低的成本。擺脫了對鈷資源的依賴、同時電池能量密度實現與8系高鎳三元電池相當水平。

“二代”無鈷電池還將進一步提升電芯的能量密度、功率密度、循環壽命和安全性能，并通過優化電解液溶劑、添加劑、鋰鹽等組分，進一步提升電池快充性能及循環壽命，系統優化“鋁殼+疊片”的電芯構造設計，系統優化“鋁殼+疊片”的電芯構造設計，在不損失電芯外殼強度的基礎上，提升電芯的內部空間利用率、安全性和循環壽命。

蜂巢能源還在招股書中表示，動力電池結構演化中，電芯長薄化已經成為主流發展方向之一。在短刀電池設計中，蜂巢能源通過系統結構創新，在電池包空間利用率、能量密度、安全性和成本方面均實現較大提升。蜂巢能源的短刀電池產品涵蓋300mm到600mm尺寸范圍，覆蓋從1.6C-4C全域快充范圍，實現能量密度更高、快充能力更強、功率性能更好、安全性能更高、成本更低，適用于純電動車、混合動力車、商用車以及儲能等領域需求。

此外，在固態電池領域，蜂巢能源已研發出國內首批20Ah級硫系全固態原型電芯，能量密度達350-400Wh/kg，目前已順利通過針刺、200°C熱箱等實驗。

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